ASELS 2018/09 Bilanço Analizi, Değerleme ve Strateji

Aselsan (ASELS) 3Ç18 döneminde beklentilerin üzerinde 793.7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 634.5 milyon TL seviyesindeydi. Bu sonuçla birlikte Şirket 2018 yılının 9 aylık bölümünü %131 artışla 1 milyar 735 milyon TL net kar kapadı.

masanotları

Çeyrek Dönem

Satış gelirleri 3Ç18 döneminde beklentilere paralel 1 milyar 934 milyon TL seviyesinde oluştu. Beklentiler 1 milyar 978 milyon TL seviyesindeydi. Çeyreklik satış geliri 3Ç17’ye göre %56, 2Ç18 ‘e göre %1 artış gösterdi. Önceki çeyreğe paralel bir satış rakamı var.

FAVÖK geliri ise aynı dönemde 380 milyon TL ile beklenti olan 390 milyon TL’nin çok hafif altına oluştu. FAVÖK karı 3Ç17’ye göre %90 artarken, 2Ç18 dönemine göre %9 gerileme kaydetti.

FAVÖK karında 2.çeyreğe göre gerilemede brüt kar marjındaki gerileme etkili olmuş görünüyor. Brüt kar marjı %23.4 olurken, 2Ç18’de %25.5 olmuştu. 3Ç17 dönemine göre ise 2 puanlık yükseliş var.

FAVÖK marjındaki gerilemede maliyetlerin stoklardaki artışa bağlı olarak yükselmesi ve satış gelirlerinin aynı seviyede kalması gösterilebilir.

Genel olarak beklentileri karşılayan bir bilanço denilebilir. Karlılıktaki hafif oynamalar çok önemli değil.

9 Aylık Dönem

2018 yılının 9 aylık döneminde ise satış gelirleri geçen yıl aynı döneme göre %51 arttı ve 5 milyar 213 milyon TL oldu. Bu performans yıl sonu için 7 milyar 900 milyon TL satış beklentimi destekliyor.

FAVÖK karı ise %60 artışla 1 milyar 82 milyon TL olurken, yine yıl sonu beklentim olan 1 milyar 586 milyon TL tahminimi destekliyor.

Net kar %131 artışla 1 milyar 735 milyon TL olurken, yıl sonu beklentim olan 2 milyar 200 milyon TL beklentimi gerçekleşecek görünüyor. Bu miktarı biraz geçebilir.

Şirket 2018 yılı beklentilerinde satış gelirlerinin 2018 yılında 2017 yılına göre %40 ve üzerine büyüyeceğini ve FAVÖK marjının ise %19-21 aralığında olabileceğini öngörmekte. Gelişmeler buna paralel.

Yılın ilk dokuz ayında FAVÖK marjı %20.8 seviyesinde oluşmuş görünüyor. Yılın son çeyreğinde marjlarda hafif bir düşüş olsa bile, yılın geneli bu aralıkta kapatacak görünüyor.

Genel Bilgiler

Türkiye’de savunma harcamaları toplam milli hasılanın %2.2 si seviyelerinde gerçekleşiyor. 2018 yılında 16 milyar $ savunma harcaması yapılırken, 2019 yılında bu rakamın 21 milyar $ olması bekleniyor.

Aselsan Ar-Ge çalışmaları ile 2023 yılına kadar kurumlar vergisinden muaf bulunuyor.

Şirket’in bakiye siparişleri 8.6 milyar $ seviyesinde. Bu yıl alınan yeni 2.9 milyar $ yeni spariş bu rakama dahil.

Siparişlerin %49’u ABD Doları, %32’si Euro, %19’u TL cinsinden. Şirket’in harcamalarının %60’ı ise TL bazında. %25’i ABD Doları ve %5’i Euro bazında.

Harcamaların %65’i malzeme giderleri, %20’si ücret, %6’sı duran varlıklar ve %9’u işletme giderlerinden oluşuyor.

Şirket satışlarının %92’sini yurtiçine yapıyor.

Eylül sonu itibari ile 2 milyar 197 milyon TL net nakit değerleri bulunuyor. Bu rakam halka arz gelirlerinden oluşmakta. Cari oran 1.6x likidite oranı 0.95x ile normal seviyelerde. Borç sorunu yok.

Döviz pozisyonu ise 456 milyon TL’ye karşılık döviz fazlasını işaret etmekte. 3.çeyrekte kur farkı gelirleri pozitif etkilerken, son çeyrekte kurun yılı düşük kapatması durumunda negatif bir etki oluşacak. Ancak bu miktar genel operasyonel kar tutarı içerisinde önemli bir paya sahip değil.

Değerleme ve Hedef Fiyat

ASELS 2018 yılını beklentilerime paralel kapatacak görünüyor. Bu nedenle ASELS için 12 aylık hedef fiyatımı 35TL seviyesinde korumaya devam ediyorum. Hisse’nin son borsa kapanış fiyatı olan 24.92TL’ye göre %40 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

Daha fazla ayrıntı okumak için 2018/06 analizimi okumanızı tavsiye ederim. 

Teknik Strateji

Hisse teknik olarak günlük grafikte güçlü bir trende sahip değil. Göstergeler Temmuz ayından bugüne daha çok yatay bir seyri işaret ediyor. Mevcut pozisyonlar hisse 23.50 seviyesi üzerinde kaldığı sürece korunabilir. Bu desteğin kırılması durumunda satış baskısı güçlenebilir. Yeni alım yapmak veya mevcut pozisyona ilave alım yapmak için ise 28.60 seviyesinin üzerine yükselip yerleştiğini görmekte ondan sonra hareket etmekte fayda var. Hisse’nin 28.60 seviyesini geçmesi durumunda 30 direncini test etmesi beklenebilir. 30 direncinin geçilmesi durumunda ise 35 hedefimiz görülebilir.

ASELS201809

Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir