HEKTS 2022/09 Bilanço Analizi

Hektaş (HEKTS) 3Ç22’de 191mn TL net kâr açıkladı. Net kâr çeyreklik 10.76% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 129.41% yükseliş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç22’de 12.45% olurken, önceki çeyrekte 14.70% ve geçen yıl aynı çeyrekte 15.79% olmuştu. Sektörde volatilitenin yüksek olması, maliyetlerin artması ve finansman giderleri 3Ç dönemde net karda baskı yaratmış görünüyor. Ancak yine de şirket karlılıktan fazla ödün vermeden bu süreci iyi yönetmiş.          

HEKTS Satış gelirleri 3Ç22’de 1530mn TL seviyesinde gerçekleşti.  Satışlar önceki çeyreğe göre 5.38% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 190.90%  büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç22’de 42.49% oldu. Önceki çeyrekte 41.34% ve geçen yıl aynı dönem 38.00% olmuştu. Brüt kar marjındaki çeyreklik artış, volatil piyasa şartları olmasına rağmen başarılı bir sonuç. Bu Hektaş’ın piyasada önemli bir lider olduğunu gösteriyor.

FAVÖK aynı dönemde 543mn TL olurken, yıllık bazda 216.18% artış gösterdi. Çeyreklik 7.04% büyüdü. FAVÖK marjı aynı dönemde 35.50% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 34.94% , geçen yıl aynı dönemde 32.66% olmuştu.

Şirket’in 3Ç22’deki ihracat oranı 1.62% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 2.99% seviyesinde gerçekleşmişti.

9 Aylık Sonuçlar             

Bu souçlarla birlikte HEKTS yılın ilk 9 ayında şirket 616 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 234.81%  büyüdü.  Bu dönemde şirket 4,061 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 185.21% artış gösterdi. FAVÖK 1,431 milyon TL oldu ve yıllık bazda 272.04% arttı.

Dolar Bazında Büyüme Devam Ediyor

Şirket’in dolar bazındaki büyümesi devam ediyor. Yukarıdaki grafikten her dönemde dolar bazlı büyümenin istikrarlı bir şekilde sürdüğünü görebilirsiniz. Şirket büyümenin yeni yatırımlar ve bugüne kadar yapılan çalışmaların sonuçları ile birlikte artarak devam etmesini bekliyor.

HEKTS Yılın ilk 9 ayında şirket 41.59% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 33.62% olmuştu. FAVÖK marjı 35.25% seviyesinde olurken, geçen yıl 27.02% olmuştu. Net kâr marjı 15.17% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 12.92% olmuştu. FAVÖK Marjı son 3 çeyrektir %35 seviyelerini koruyor.

Aktif kârlılığı 9.38% olurken, geçen yıl aynı dönemde 7.19% olmuştu. Sektör ortalaması 10.67% seviyesinde bulunuyor. Özsermaye kârlılığı 37.71% olurken, geçen yıl aynı dönemde 19.47% olmuştu. Sektör ortalaması 42.34% seviyesinde bulunuyor.

İhracat oranı 2.55% seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılının tamamında ihracat oranı 3.90% olmuştu. İhracat konusunda Hektaş’da henüz önemli farklılıklar görmedik.

 Bu dönemin sonunda şirketin 6,039 mn TL net borcu bulunuyor. 2021 yılının sonunda şirketin 2,164 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 3.76x seviyesinde bulunuyor. Cari oran 1.00x ve likidite oranı ise 0.71x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.04x ve likidite oranı için 0.65x seviyesinde bulunuyor. Şirket uzun zamandır Net Borç / FAVÖK oranının %3.8 seviyelerinde tutmaya özen gösteriyor. Bu seviye riskli olarak gördüğümüz 4x seviyesine yakın olmakla birlikte, daha yukarı seviyeler olması durumunda karlılığa zarar verebilir. Buna karşın ilerleyen zamanlarda FAVÖK’teki artışla birlikte bu oranda yaşanacak düşüşler karlılığı pozitif etkileyecektir.

Şirketin borç kaynak oranı 79.45% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 62.13% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 74.43% seviyesinde bulunuyor.

Zayıf Nakit Akışları Devam

Şirketin nakit değerleri 2021 yılsonuna göre 765.0 milyon TL artarak 872.4 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 2315.6 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 718.4 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 3,799.2 milyon TL nakit girişi sağlandı. HEKTS için serbest nakit akışlarının çok güçlü olduğunu söylemek zor. Aksine ciddi derecede zayıf nakit akışları bulunuyor. Bu durum Şirket’in nakit ihtiyacını dolayısıyla sermaye ihtiyacını artırıyor. Son birkaç yıldır gördüğümüz bedelli sermaye artırımları ve tahvil ihraçlarının nedeni bu. Muhtemelen bu görünüm büyüme ile birlikte bir süre daha devam edecek görünüyor.

Finansman giderlerinin net satışlara oranı 12.40% olurken, geçen yıl aynı dönemde 9.39% olmuştu.

Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 387.14 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 278.60 gün seviyesinde bulunuyor. Finansman giderlerinin artması ve nakit dönüş süresinin uzaması, işletme sermayesi ihtiyacını artıran faktörler.

Gelişmeler

HEKTS Faaliyet raporunda Tradite Organomineral Gübre ve Yara Premium Gübre gruplarının ilk 6 aylık dönemdeki ciroya pozitif katkısının, 3Ç22 döneminde de devam ettiğini ifade etmekte. Ayrıca Rusya Ukrayna savaşı nedeni ile gübre işkolunda ciddi volatilite olduğunu ancak profesyonel yönetim ile kesintisiz sevkiyatlarını gerçekleştirdiğini ifade ediyor. Stratejik çalışmalarla bu zorlu dönemde Bitki Besleme işkolunda TL ve Karlılık  Bazlı büyümesinin devam ettiği ifade edilen raporda satışların istenen karlılık oranlarında gerçekleştiği ifade ediliyor.

Hektaş 9 aylık dönemde 120K ton satış gerçekleştirirken, geçen yılın aynı döneminde 123K ton satış gerçekleştirmişti. Şirket faaliyet raporunda katma değeri yüksek ürünlerin ağırlıklı olarak satıldığını ifade etmekte.

Balıkesirdeki Pet Mama Üretim Tesisinin yıl sonu itibari ile tamamlanması bekleniyor. Tesis yıllık 28.800 ton/yıl kapasiteye sahip olacak.

Areo Tohumculuk’un satış haklarını aldığı Selçuk Bey ve Volkan pamuk çeşitlerinin Aydın–Söke ve Adana–Yumurtalık lokasyonlarında 2023 yılında satışa sunulacak ticari tohumlarının üretim çalışmaları tamamlanmıştır. Tohumların, ilaçlama ve paketleme aşaması devam etmektedir.

Hektaş’ın sermaye artırım süreci tamamlanmıştır. Tescil işlemleri takip edilecek. Bu sermaye artırımı ile Şirket sermayesi 860mnTL’den 2.530mnTL’ye çıkarken, Şirket’e 1.290mn TL nakit girişi sağlanacak. Bu miktarın 1 milyar TL’lik kısmı yurtdışı yatırımlarda kullanılacak. Buna bağlı olarak HEKTS, 19 Ağustos tarihinde yaptığı açıklama ile Özbekistan’da 30K ton bitki koruma ürünü kapasiteli ve 150K ton organomineral gübre kapasiteli yeni tesis yatırımının gündemde olduğunu açıkladı.

Değerlendirme

Şirket son kapanışa göre 78,499 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 95.63x F/K (sektör 79.99x), 48.88x FD/FAVÖK (sektör 36.44x) ve 36.15x PD/DD (sektör27.52x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Piyasa çarpanları oldukça yüksek ama ancak piyasa şu ana kadar HEKTS’ı yüksek çarpanlardan fiyatladı.

Açıklanan sonuçlar yüksek cironun karlılıktan taviz vermeden korunuyor olması açısından olumlu. Finansman giderleri ve diğer etkiler nedeni ile net kar oynak olabilir ancak büyümenin hem TL hem Dolar bazında devam etmesi HEKTS için hikayenin devam ettiğini göstermekte. 2023 yılında hem veteriner ilaçların satışının yılın tamamında hissedilecek olması hem Pet Mama satışlarının devreye girecek olması ciroyu destekleyecektir. Ancak piyasa koşulları oldukça zorlu geçmektedir. Özbekistan için olası bir yatırım açıklamasının yılsonu ya da 2023 yılının başlarında gelmesini bekliyorum. Bu yeni bir hikaye yaratması açısından olumlu olacaktır. HEKTS önden yüklemeli bir fiyatlama ile işlem görüyor. Piyasa böyle fiyatlamayı tercih ediyor. Ekim ayında OYAK Gıda Grubunun 60 milyon lot hisse satışını not etmek faydalı olacaktır. Şirket geleceğe yönelik rakamsal hedefler paylaşmadığı için fiyat açısından yorum yapmak sağlıklı olmayabilir. Özbekistan yatırımının fiyat açısından destekleyici olacağını düşünüyorum. Diğer yandan HEKTS hissesinde kar satışları gelse bile düşüşün uzun soluklu olmayacağını ve tekrar toparlanmanın olacağını düşünüyorum.

HEKTAŞ 2022/06 Raporuma Göz Atabilirsiniz.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.