Logo Yazılım (LOGO) 3Ç23’de beklentilerin üzerinde 126mn TL net kâr açıkladı. Beklentiler 117mn TL seviyesindeydi. Net kâr çeyreklik -53.14% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 10.77% yükseliş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç23’de 19.73% olurken, önceki çeyrekte 46.85% ve geçen yıl aynı çeyrekte 29.63% olmuştu. Net kardaki yıllık %10.7 yükseliş enflasyonun altında kalırken, çeyreklik düşüşte faaliyet giderlerinin ve maliyetlerin daha hızlı yükselmesi etkili olmuş görünüyor.
Satış gelirleri 3Ç23’de beklentilerin hafif üzerinde 637mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentiler 618mnTL seviyesindeydi. Satışlar önceki çeyreğe göre 11.27% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 66.4% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç23’de 78.62% oldu. Önceki çeyrekte 79.20% ve geçen yıl aynı dönem 72.09% olmuştu. Satışlardaki artış performansı sınırlı kaldı, ancak bu dönemde brüt kar marjında iyileşme görülüyor.
FAVÖK aynı dönemde beklentilerin üzerinde 169mn TL olurken, yıllık bazda 38.59% artış gösterdi. Çeyreklik -2.63% küçüldü. FAVÖK marjı aynı dönemde 26.59% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 30.39% , geçen yıl aynı dönemde 31.92% olmuştu. FAVÖK marjındaki gerilemede faaliyet giderlerindeki hızlı artış etkili oldu.
LOGO 9 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 9 ayında şirket 456 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 29.15% büyüdü. Bu dönemde şirket 1,661 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 62.92% artış gösterdi. FAVÖK 485 milyon TL oldu ve yıllık bazda 23.21% arttı.
Yılın ilk 9 ayında şirket 78.74% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 76.75% olmuştu. Favök marjı 29.20% seviyesinde olurken, geçen yıl 38.61% olmuştu. Net kâr marjı 27.43% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 34.61% olmuştu. Brüt kar marjı 2 puan yükseliş sağlarken, Faaliyet giderlerinin satış artış hızından daha fazla %102 artması, faaliyet kar marjlarının 9 puana kadar gerilemesine neden oldu.
Özsermaye kârlılığı 42.56% olurken, geçen yıl aynı dönemde 54.27% olmuştu. Sektör ortalaması 51.47% seviyesinde bulunuyor. Özsermaye karlılığı geçen yıla göre düşmüş görünüyor olsa da, tarihsel olarak ortalamasının üzerinde bulunuyor. Burada 2022 yılının istisna bir yıl olması daha öne çıkıyor olabilir.
Güçlü Nakit Yapısı ve Güçlü SNA tarihçesi
Bu dönemin sonunda şirketin 206 mn TL net nakdi bulunuyor. 2022 yılının sonunda şirketin 387 mn TL nakdi bulunuyordu. Cari oran 0.70x ve likidite oranı ise 0.66x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.93x ve likidite oranı için 1.73x seviyesinde bulunuyor. LOGO, güçlü likit yapısı, yüksek tekrarlayan gelir yapısı ve çok hızlı nakit döndürme süresi (-8 gün) ile genel olarak düşük cari oran ile çalışan bir Şirket.
Şirketin borç kaynak oranı 54.93% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 48.54% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 40.67% seviyesinde bulunuyor. Borçluluk yapısı düşük.
Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 159.9 milyon TL artarak 389.1 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 469.4 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 271.5 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 301.4 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Bu dönem sonunda Serbest Nakit Akışı (SNA) pozitif 79 mn TL seviyesinde oluştu. Ancak LOGO için özellikle son çeyrek verileri önem kazanıyor. Yıl sonunda daha güçlü bir SNA olabilir. Şirket 2022 yılında 477 mn TL SNA elde etmişti. Aşağıda Logo için yıllar itibari ile faaliyetlerden nakit akışlarını ve serbest nakit akışlarını görebilirsiniz. Son veri 2023/09 döneme aittir ancak yılsonu rakamının güçlü olmasını bekleriz. LOGO’nun son 7 yıllık SNA yıllık bileşik ortalama büyümesi %54 seviyesinde oluşmuştur. Bu oldukça etkileyici bir büyümedir.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda -8.45 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 45.72 gün seviyesinde bulunuyor.
Değerlendirme ve Yatırım Fikri
Bu yıl LOGO için çok güçlü bir yıl olduğunu söylemek zor. Satış gelirlerinin %63 artması enflasyona paralel olurken, Net kardaki %29 artış enflasyonun oldukça altında kaldı. Reel olarak çok güçlü bir büyüme mevcut değil.
Uzun Vadede İstikrarlı Bir Şirket
Ancak LOGO için kısa vadeli yorum yapmaktan öte uzun vadeli yorum yapmakta yarar var. Öncelikle son 10 yıla bakıldığında kar marjları açısından yüksek istikrarlı bir şirket. Yüksek kaldıraç oranını fazla sevmiyor. Örnek olarak son 10 yılda ortalama Toplam Borç / Toplam Varlık oranı %49-50 seviyesinde ve istikrarlı. Net borç / FAVÖK oranı son 10 yılın ortalaması net nakit pozisyonu gösteriyor. Geçmiş yıl karları sürekli yükseliyor ve bu her yıl Özsermaye büyümesini destekliyor. Özsermaye son 10 yılda ortalama yıllık %34 büyüme gösterdi. Bu Borsadaki pek çok şirket arasında yüksek bir büyüme oranı. Bunun matematik açısından anlamı 2013 yılı sonunda, mevcut veriye göre Özsermaye 24 kat artış gösterdi. Bu yıl finansallar enflasyonun altında kalmış olabilir ama son 10 yıla bakıldığında büyüme enflasyonun ve döviz kurlarının çok üzerinde gelişti.
Satış gelirlerinin aynı periyottaki ortalama yıllık büyüme oranı ise %36. Özellikle yinelenen gelirlerin payının toplam satışlar içerisindeki payının artması satışların istikralı büyümesini sağlıyor. Kısacası Logo yatırımcısı için dalgalı bir yatırım değil. Geçmiş 10 yılına bakarak, gelecek 10 yılını tahmin edebiliyorsunuz.
Şirket son kapanışa göre 6,194 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 12.34x F/K (sektör 44.93x), 10.60x FD/FAVÖK (sektör 35.84x) ve 4.46x PD/DD (sektör17.13x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. F/K oranı son 3 yılda ortalama seviyesine göre %21.7 iskontolu. PD/DD oranı yine son 3 yılın ortalamasına %21.5 iskontolu ve FD/FAVÖK oranı son 3 yıl ortalamasına göre %21 iskontolu görünüyor.
Şirket yılsonunda 2.644 mnTL satış geliri (2022: 1.541mn TL) ve 629 mn TL FAVÖK (2022: 493mn TL) hedefliyor. Haziran sunumundaki beklentilerini korudu. LOGO için indirgeme yöntemi ile 12 aylık dönemi kapsayan ortalama 92TL hedef fiyat hesaplıyorum. Analistlerin hedef fiyatları 94TL ile 105TL arasında değişiyor. Bu hedefe %44 yükseliş potansiyeli bulunuyor. Kısa vadede açıklanan bilançonun hisseye pozitif etkisini beklemiyorum. Ancak hissedeki geri çekilmeler, uzun vadeli istikrarlı bir şirkete uzun vadeli yatırım yapmak isteyenler için iyi bir fırsat verebilir.
AKSA 2023/09 Bilanço Analizi ve yorumlar için tıklayabilirsiniz.
ASTOR 2023/09 Analizi için tıklayınız.
KENDİNİZİ EĞİTİN. EĞİTİME ZAMAN AYIRIN.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.