Türk Telekom (TTKOM) 1Ç20’de beklentilerin üzerinde 660.7 mn TL net kar açıkladı. Beklentiler 590 mn TL seviyesindeydi. Satış gelirleri %16.6 artışla 6.302mn TL olurken beklentilere neredeyse paralel geldi. FAVÖK karı ise 2.925 mn TL (Şirket’in kendi hesapladığı FAVÖK 2.655mn TL) ile yine beklentilere paralel gerçekleşti.
Satış gelirleri %16, Esas Faaliyet Karı %12 artarken, net karın %113 artmasında, geçen yıla göre net finansman giderlerindeki 473 mn TL’lik azalma etkili olmuş görünüyor. Diğer bir etkende cirodaki artış.
Kar marjları geçen yıla göre hemen hemen paralel seyretti. Şirket 1Ç20’de %48 Brüt Kar Marjı (1Ç19: %48) ve %46.4 FAVÖK Marjı (1Ç20: %46.4) ile çalıştı. FAVÖK Marjında geçen yıla göre 2 puanlık bir gerileme görülüyor.
Satış Dağılımı
1Ç20’de TTKOM satış gelirlerinde Mobil kullanıcı gelirleri %36 ile en büyük pay alırken, bunu %29 ile Sabit Genişbant, %11 ile Sabit Ses, %8 Kurumsal Veri ve %12 diğer segmentlerden geldi. UFRYK 12 etkisi ise %5 oldu.
Daha detaylı bakarsak, aynı dönemde Mobil gelirleri %12, Sabit Genişbant gelirleri %19, Sabit Ses gelirleri yatay, Kurumsal Veri gelirleri %8 artış gösterdi.
Kullanıcı Başına Ortalama Gelir olarak ifade edilen ARPU verilerinde Sabit Ses dışında hemen hemen tüm segmentlerde ARPU gelirlerinde artış görülüyor. Bu verimlilik açısından olumlu bir gelişme.
Net Abone Kazanımı sürdü
TTKOM toplam abone sayısı 1Ç20’de 563 bin net artışla 48.4 milyona ulaştı. Son iki ayda gerçekleşen net abone kazanımı 1.7 milyon oldu.
Online kanallar üzerinde elde edilen satış gleiri aynı dönemde %73 artış gösterdi. Online kanallardan TL yüklemeler ve fatura ödeme tutarı ise 1Ç20’de %48 arttı.
Döviz Riski Artık Kontrol Altında
Mart sonu itibari ile TTKOM ‘un 16.4 milyar TL net borcu bulunuyor. Net Borç / FAVÖK oranı 1.4x seviyesinde ve düşük. Cari oran 0.99x ve likidite oranı 0.96x seviyelerinde ideal bulunuyor.
Yabancı para döviz açık pozisyonu 225 mn $ seviyesinde bulunuyor. Bu rakam 2018 yılında 2.600 mn $ seviyesindeydi ve o zaman başlayan önlemler açık pozisyon riskini ciddi ölçüde azalttı. Bu konuya sürekli dikkat çekmiştim.
Nakit akışları güçlü seyrini korudu. TTKOM işletme faaliyetlerinden 1Ç20’de 2.596 milyon TL nakit akışı sağlamış görünüyor. Sonuç olarak nakit değerlerinde 1.718 milyon TL artış elde etmiş.
Şirket Satış Beklentinde Hafif Aşağı Revizyon Yaptı
TTKOM 2020 beklentilerini yayınladı. Buna göre Önceden satış gelirlerinde yaklaşık %14 büyüme beklentisini yine yaklaşık %13 seviyesine çok sınırlı şekilde aşağı çekti. Temkinli olmak istediklerini belirtiyorlar. FAVK karında ise hafif yukarı revize ile 12.4 milyar TL seviyesinden 12.4-12.6 milyar TL aralığına çekti. Bununla birlikte 2020 yılındaki yatırım harcama tutarını 5.8 milyar TL’den 6.4 milyar TL’ye yukarı çekti.
TTKOM Özet Bilgi Dökümanı için tıklayınız.
Değerleme ve Hedef fiyat
TTKOMiçin 2020 yılında Şirket beklentilerine paralel olarak cironun %13 artmasını, FAVÖK karının 12.5 milyar TL seviyesinde olmasını ve FAVÖK Marjının %47 seviyelerinde oluşmasını bekliyoruz. Aynı şekilde 6.4 milyar TYL yatırım harcamasına göre hesaplarımızı yapıyoruz.
Yukarıdaki beklentiler paralelinde İNA analizine göre TTKOM için belirlediğim 12 aylık hedef fiyatımı 10TL seviyesinde koruyorum. Çünkü genel beklentilerin TTKOM için yaptığımız önceki beklentilerden fazla bir farkı bulunmuyor. Sonuç olarak değere etki eden bir gelişmede bulunmuyor. Borsa fiyatı olan 7.53TL fiyata göre %33 yükselme potansiyeli bulunuyor.
Kovid-19 için alınan önlemlerin TTKOM kar marjlarına nasıl etki edeceğini asıl 2.çeyrekte göreceğiz. Eğer bu etkiler karlılığı yükseltecek yönde gelişir ve net borç rakamında daha fazla iyileşme görülürse hedef fiyatı pozitif etkileyebilir. Aksi yöndeki gelişmeler ise negatif etkileyebilir.
Teknik olarak 7 seviyesi üzerinde kaldığı sürece pozitif görünüm korunacaktır. Kısa vadede 7.66 direncinin geçilmesi durumunda 8.50 seviyelerine doğru önü açılabilir.
ULKER 2020/03 Bilanço Analizinide Okuyabilirsiniz.
ALKIM 2020/03 Analizini de okuyabilirsiniz.
Uyarı
Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.