TTRAK 2020/06 Bilanço Analizi ve Hedef Fiyat

Türk Traktör (TTRAK) 2Ç20’de beklentilerin üzerinde 76.5mnTL net kar açıkladı. Beklentiler 64.2mn TL seviyesindeydi, yıllık %456 artış gösterdi.

Satış gelirleri aynı dönemde %7 artışla 988mn TL oldu ve FAVÖK %45 artarak 134 mn TL seviyesinde oluştu. Ekonomilerin adeta durduğu 2Ç20 döneminde cirodaki %7 genişleme oldukça başarılı.

Kar marjları geçen yıla göre 4 puan artış gösterdi. FAVÖK marjı %10’dan %13.5’e yükselirken, Brüt Kar Marjı %13.8’den %18’e ulaştı.

6 Aylık Dönem

Bu sonuçlarla birlikte TTRAK 2020 yılının ilk yarısını %652 artışla 160.5 milyon TL net kar ile kapattı. Satış gelirleri %25 büyüme ile 2.178 milyon TL olurken, FAVÖK %95 artışla 278.4 milyon TL oldu. Kar marjları geçen yıl aynı döneme göre 5 puan yükseldi ve FAVÖK Marjı %8.2’den %12.8’e ulaştı.

Satışlar Adet Bazında Arttı

TTRAK satışları yılın ilk yarısında adet bazında %10 artışla 13.112 adet oldu (2019/06: 11.912 adet). Aynı dönemde yurtiçi traktör satışları %68 artışla 7.326 adet oldu (2019/06: 4.350 adet). Yurtdışı traktör satışları ise %23 azaldı ve 5.786 seviyesinde gerçekleşti (2019/06: 7.562 adet)

Biçerdöver satışları ise aynı dönemde 21 adet seviyesinden 81 adet seviyesinde gerçekleşti.

İhracat adet bazında %44 seviyesinde gerçekleşti. Türkiye traktörünün ihracatının %86’sını ve toplam Türkiye üretiminin %71’ini tek başına TTRAK gerçekleştirdi.

Güçlü Nakit Akışı ve Düşük Borç

Haziran sonu itibari ile cari oran 1.8x ve likidite oranı 1.3x ile ideal seviyelerde bulunuyor. Geçen yıla göre likit yapıda ilerleme var. Net Borç rakamı 475 mn TL seviyesinde bulunuyor. Net borç geçen yıl aynı dönemde 1.155 mn TL seviyesindeydi. Net borç / FAVÖK rasyosu 0.9x seviyesinde ve oldukça düşük.

Nakit akışları ilgili dönemde güçlü seyretmiş. İşletme faaliyetlerinden güçlü nakit akışının ve nakit yönetiminin etkisiyle nakit değerlerini 108 milyon TL artırmayı başarmış. Böyle zor bir dönemde nakitlerini artırabilmek oldukça iyi bir başarı.

Türk Traktör Yatırımcı Sunumunu okumanızı tavsiye ederim.

Değerleme ve Hedef fiyat

TTRAK için 26 Nisan tarihli raporumuzdaki 4.727 milyon TL satış beklentimi koruyorum. Bununla birlikte FAVÖK Marjı beklentimi %11.8’den %12.5’e, FAVÖK beklentimi ise 558 milyon TL’den 591 milyon TL seviyesine yukarı yönlü revize ediyorum. İhracat pazarlarının güçlenmeye başlaması ile birlikte bu beklentilerim tekrar revize olabilir.

Yukarıdaki beklentilere ve İNA, fd/favök, fd/satış analizine göre TTRAK için 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımı 73TL’den 107TL seviyesine yukarı yönlü revize ediyorum. Hisse’nin son Borsa kapanışı olan 101.40TL fiyatına göre %5.5 gibi kısıtlı bir potansiyeli bulunuyor.

TTRAK hissesi yılbaşından bugüne %92 yükselirken, son bir yılda ise %242 yükseldi. Son üç aylık dönemde ise %77 fiyat artışı oluştu. Bilançodaki beklentilerin son dönemde fiyata büyük ölçüde yansıtılmış olduğunu söylemek mümkün. Önümüzdeki dönemde açıklanacak sonuçların ve gelişmelerin 2020 yılı beklentilerimizi revize etmemize neden olacak şekilde güçlenmesi durumunda hedef fiyat tekrar gözden geçirilecektir. Şu aşamada kısa vadede TTRAK’ın beklentileri büyük ölçüde fiyatladığı söylenebilir.

Uzun vadeli düşünen ve Türk Traktör’e yıllarca sürecek yatırım olarak yaklaşan yatırımcılar için ise şirketteki büyümenin ve güçlü yapının devam etmesi oldukça olumlu. Uzun vadeli yatırımlar devam edebilir. TTRAK neredeyse Cumhuriyet ile yaşıt, 55 ülkeye ihracat yapan, sektöründe lider ve temettü ödemeyi ilke edinmiş güçlü bir şirket.

TTRAK 2020/03 Bilanço analizimi de okuyabilirsiniz. 

Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.