TUPRS Bilanço Analizi ve Hedef fiyat

Tüpraş (TUPRS) 2Ç17’de 1.457 milyon TL ile beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 870 mn TL seviyesindeydi.

Satış performansı, karlılık, yükselen marjlar açısından oldukça olumlu bir bilanço geldiğini söyleyebilirim.

Önce çeyreklik bakalım. 2Ç16 dönemine göre net satışlar %49, FAVÖK %134 ve net kar %341 artış göstermiş. Pozitif.

Marjlar yüksek seyrini korudu

Yine çeyreklik bazda 2Ç16’ya göre brüt kar marjı %8.6’dan %12.63’e, FAVÖK Marjı %7.5’den %11.7’ye yükselmiş. Pozitif.

Kar marjlarında 1Ç17’ye göre önemli bir yükseliş yada düşüş yok. Performans korunmuş. Satış ve FAVÖK performansı da 1Ç dönemine göre korunmuş. Pozitif.

6 aylık dönem itibarı ile ise ulaşılan net kar rakamı 2.325 milyon TL. Geçen yıl aynı döneme göre %458 artış var. Bu kar rakamı şirketin 2016 yılında açıkladığı 1.793 milyon TL tüm yıl karının %30 üzerinde. Daha yılın yarısında geçen yılın karını %30 geçmiş durumda. Pozitif.

Yine 6 aylık dönemde ciro %71 artışla 25 milyar TL seviyesinde. FAVÖK ise %216 artışla 3 milyar TL sınırına gelmiş durumda. FAVÖK’teki performans önemli. Pozitif.

Marjlardaki yükselişte rafineri marjlarındaki iyileşme önemli rol oynuyor. Şirket akdeniz rafineri marjının 2017 yılında 4.75-5.24 $/varil seviyesinde olacağını öngörürken, TUPRS’ın rafineri marjının ise 7-7.5 $/varil düzeyinde olmasını bekliyor. Şirket’in verimli ve rekabetçi yapısı bunu sağlıyor. Pozitif.

Tonaj bazında üretim yılın ilk yarısında %12 artmış. Tonaj bazında satış ise %5.1 artmış. İhracat ise %20.4 artmış. Bu arada TUPRS’ın kapasite kullanım oranı %100 seviyesinde. Pozitif.

TL bazında ise aynı dönemde üretimden satışlar %83 artarken ihracat gelirlerinde %105 büyüme var.

Şirket 2017 yılında 29.2 milyon ton üretim ve 30.6 milyon ton satış hedefliyor. Bu yılın ilk yarısında 13.3 milyon ton üretim ve 14.5 milyon ton satış gerçekleşti.
2017/06 itibari ile cari oran 0.95 ve likidite oranı 0.69 seviyesinde. Ancak borçlarını ödeyeme gibi yüksek bir risk bulunmuyor.

TUPRS net borç pozisyonu 5.9 milyar TL seviyesinde. Şirket’in FAVÖK rakamının 2017 yılında 6 milyar TL olması bekleniyor. Yani en kötü ihtimalde borçlarının tamamını ödeyecek nakit yaratıyor.

Döviz açığını Hedge Yapıyor

Döviz pozisyonuna bakalım. 2017/06 itibari ile şirketin 2.5 milyar $ döviz açığı bulunuyor. Ancak bir kısmını korumaya almış durumda. Koruma sonrasında döviz açığı 1.1 milyar $. Kur riski analizinde kurdan oluşacak zararların %67’si koruma ile telafi ediliyor.

TUPRS Beklenti ve Hedef Fiyat

Sonuçlara bakıldığında TUPRS 2017 yılını 50 milyar TL satış geliri, 6 milyar TL FAVÖK ve 4.5 milyar TL net kar ile kapatabilir. Tempo bunu gösteriyor.
Bu değerlere göre f/k ve fd/favök yaklaşımı yapalım. 2015 yılndan bu yana TUPRS için f/k ortalaması 7.5x ve fd/favök ortalamasını 6.7x olarak hesaplıyoruz.

Buna göre TUPRS için ortalama 136TL hedef fiyat beliriyor. Kapanış fiyatı 114TL’ye göre %20 gibi bir yükseliş potansiyeli bulunuyor.

Bu hesaplama 9 aylık bilanço açıklandığında yeniden yapılacak.

Buradaki görüşlerin kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiye değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Genel yatırım yorum ve tavsiye kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.