Ülker Bisküvi (Ulker) 1Ç21 de 335.4 milyon TL piyasa beklentisinin üzerinde 479milyon TL net kar açıkladı. Şirket geçen yıl aynı dönemde 98 milyon TL zarar açıklamıştı. Net karda cirodaki artışa bağlı faaliyet karındaki %10’luk büyüme etkili olurken, net kur farkı gelirleri de katkı sağlamış görünüyor. Operasyonel olarak çok parlak sonuçlar olduğu söylenemez. Net karda yurtiçi ve uluslararası taraf dengeli bir şekilde paylaşılmış.
Sürpriz Yok
Esas Faaliyet Karı %10 artışla 408 milyon TL olurken, 1448 milyon tl yatırım faaliyeti geliri pozitif etki, 1250 milyon TL finansman gideri ise negatif etki göstermiş. Her iki kalemde kur farkı etkili olmuş görünüyor.
Ciro %13.2 artışla, beklentilere paralel 2.689 milyon TL olurken, yurtdışı satışlar %19, yurtiçi satışlar %9 büyüme gösterdi. Brüt kar marjı geçen yıla göre 1.4 puan düşüşle %28.7 oldu. Tonaj bazında satış ise geçen yıla kıyasla %9.2 düşüşle 163K tondan 148K tona geriledi.
FAVÖK %10 artışla 445 milyon TL olan beklentilerin hafif üzerinde 457 milyon TL oldu. FAVÖK Marjı %17 seviyesinde yatay kaldı. FAVÖK teki sınırlı artışta Esas Faaliyet Karındaki sınırlı artış etkili oldu.
Yatırım Portföyü Gürültü Yaratıyor
Cari oran 5.4x gibi yüksek seviyede. Bunda en önemli neden nakit değerlerinin yanında sahip olduğu 5.597 milyon TL tutarında 3 aydan kısa vadeli yatırım fonları bulunması. Bu durumun ULKER bilançosu için gürültü yarattığını düşünüyorum. Yatırım gelirleri Operasyonel faaliyetlerinin önüne geçmiş durumda. Kur hareketlerine bağlı olarak ise fazla oynaklık yaratıyor.
Net borç / Favök rasyosu 1x seviyesinde. 2020 yıl sonunda 1.2 seviyesindeydi. Borçluluk durumu gayet sağlıklı.
ULKER Faaliyet Raporu için tıklayınız.
Temettü
Şirket 27 Mayıs tarihinde hisse başı brüt 0.8087TL, net 0.6874TL temettü ödeyecek. 22.54TL fiyata göre temettü verimi net %3 seviyesine karşılık geliyor.
ULKER 2019 başlarından bu yana tarihsel piyasa çarpanlarının çok altında işlem görüyor. Fd/favök rasyosu 5.6x seviyesinde bulunuyor ve bu oran 2019 yılı öncesinde 10x seviyelerindeydi. F/K çarpanı ise 4.8x seviyesinde bulunuyor ve bu oran yine 2019 öncesinde 14-16x bölgelerindeydi. Hisse piyasa çarpanlarına göre oldukça ucuz işlem görüyor ancak piyasada gerekli iştah henüz başlamış değil. İNA Modelime göre 33TL hedef değer hesaplıyorum. Borsa kapanışı olan 22.54TL fiyata göre %46 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
TUPRS 2021/03 Analizimi okuyabilirsiniz.
CIMSA 2021/03 Analizimi okuyabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.