VESBE 2018/03 Bilanço Değerlendirmesi, Değerleme ve Teknik Analiz

Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2018 ılı ilk çeyrek dönemde 84.4 milyon TL net kar açıkladı. Şirket’in net karı geçen yıl aynı döneme göre %16 artış gösterdi. Aynı dönemde satış gelirleri %51 artışla 1.040 milyon TL seviyesine ulaşırken, FAVÖK rakamı %42 büyüme gösterdi ve 139.6 milyon TL seviyesinde oluştu.

Satış gelirleri ve FAVÖK rakamındaki artışa karşılık net kar rakamındaki artışın daha düşük olmasının nedeni, diğer faaliyetlerden gelirler kalemindeki kur farkı rakamının daha düşük olması gösterilebilir. Şirket geçen yıl aynı dönemde 81.9 mn TL kur farkı geliri yazarken, bu yıl bu rakam 58.9 milyon TL seviyesine gerilemiş. Aradaki bu fark net kar rakamını törpülemiş görünüyor. Ancak FAVÖK ve Esas Faaliyet Karındaki artışlar oldukça tatmin edici.

Karlılıkta ise geçen yıl aynı döneme göre 1 puan gibi sınırlı düşüşler görülüyor. Brüt kar marjı %13.4 seviyesinde oluşurken, FAVÖK Marjı da %13.4 seviyesinde oluşmuş. 2017 yılı FAVÖK marjı yıla %14 seviyesinde başlamış ancak yılı %12 seviyesinde bitirmişti. Sonuç olarak karlılıkta olumsuz bir gelişme yok.

VESBE satış gelirleri incelediğinde satış gelirlerinin %72’sini ihracat oluşturuyor. Yurtiçi satışlar %28 seviyesinde. İhracat’ın büyük bir kısmı Avrupa pazarlarına yapılıyor. Geri kalanı Afrika ve Asya ülkeleri oluşturuyor. İhracatın tamamına yakını Euro bazında yapılıyor. 2018 ilk çeyrekte ihracat geliri Euro bazında 159.3 milyon € oldu ve geçen yıl aynı döneme göre Euro bazında %20 artış görülüyor. Bu olumlu.

Şirket faaliyet raporunda TL’nin Euro karşısında değer kaybetmesi sonucunda Uzakdoğulu üreticilere karşı rekabet gücü elde ettiğini belirtiyor. Ayrıca Doğu Avrupa ve Avrupa pazarlardaki büyümenin ihracat üzerinde pozitif etkiler yarattığını ifade ediyor. Bu dönemde VESBE ‘nin söz konusu pazarlarda beyaz eşya ihracatını sektörün üzerinde arttırdığı yine faaliyet raporunda yer verilmiş.

Üretim kanadına bakıldığında adet bazında %16 artış yaşanmış. Satışlarda da adet bazında %24 büyüme görülüyor. Olumlu.

Mart 2018 sonu itibari ile Şirket’in 453.6 milyon TL net borcu bulunuyor. Buna karşılık cari oran 1.17 ve likidite oranı 0.88 gibi sınır seviyelerde. Bu oranlar bir miktar daha gelişebilir ancak sorun görünmüyor. Bu net borca karşılık şirket’in 2017 yılında 354 milyon TL gibi yüksek bir esas Faaliyet Karı elde etti. Nakit yaratma açısından sorunu yok.

Genel olarak bilançoyu olumlu buluyorum.

TEMETTÜ ŞİRKETİ

VESBE temettü çalışmamda listede bulunan bir firma. Son 11 yılın 9 yılında temettü ödemesi gerçekleştirmiş ve bu temettülerin ortalama verimi %5.4 seviyesinde oluşmuş. Son 11 yılda ortalama temettü büyüme oranı %21 seviyesinde ve FAVÖK büyüme oranı ise %22 seviyesinde oluşmuş. İdeal temettü oranlarına sahip bulunuyor.

Diğer yandan şirket 2017 yılı karında hisse başı net 1.0737TL nakit temettü ödemesi 15 Mayıs 2018 tarihinde yapmayı planlıyor. Bu karar 9 Mayıs 2018 tarihindeki genel kurul toplantısında karara bağlanacak. Mevcut 1.0737TL temettü 11.23TL fiyata göre %9.6 temettü verimine işaret ediyor. Bu son onbir yılın ortalama temettü veriminin üzerinde bir rakam. Pozitif.

2018 PROJEKSİYONU VE DEĞERLEME

VESBE yıla satış gelirleri açısından iyi başlamış görünüyor. Ancak ilk çeyrekteki %51 oranındaki satış büyümesinin yılın genelinde devam edip etmeyeceği önemli olacak. Bu performansın yılın genelinde korunmasının zor olduğunu ve yılı daha aşağıda bir ciro artışı ile kapatabileceğini düşünüyorum. Bunda sebep yurtiçi pazardaki daralmanın etkisi olabilir.

Şirket yılın ilk üç ayında 159.3 milyon € ihracat geliri elde etti. Geçen yıl aynı döneme göre %20 artış sağlamış durumda. 2017 yılı ihracat geliri ise 635 milyon € seviyesinde oluşmuştu. Bu performansın 2018 yılında devam edebileceğini düşünüyorum ve 762 milyon € ihracat geliri bekliyorum. Yurtiçi satışlarında da 1.300 milyon TL olacağını öngörmekteyim. Buna göre VESBE için 2018 yılında 5.050 milyon TL satış geliri hedefliyorum. Bu %31 artışa karşılık geliyor.

FAVÖK Marjının %13 olacağını ve FAVÖK rakamının ise 656.6 milyon TL seviyesinde oluşacağını öngörmekteyim. Bu rakama göre yıllık FAVÖK artışı %41 seviyesini koruyor. Piyasa şirkete şu anda 4.96x fd/favök çarpanı ödemeye razı. Bu rakamın son iki yılın ortalamasının altında olduğunu belirtmek isterim. Bu çarpanı esas aldığımızda ise VESBE için 12 aylık hedef değerim 14.75TL seviyesinde oluşuyor. Mevcut 11.23TL borsa fiyatına göre %31 yükselme potansiyeli bulunmakta.

VESBE için değerlendirme 2018 2.çeyrek bilançoları sonrasında tekrar gözden geçirilecektir.

VESBE TEKNİK ANALİZ

Hisse teknik olarak haftalık grafiğe bakıldığında 2015 yılından bu yana 13.30 ile 7.40 arasında geniş bir yatay dalgalanma gerçekleştiriyor. Teknik olarak kısa vadede 10 seviyesi etkili bir destek olabilir. Bu seviyenin altına gerilemelerde 7.5 desteğine gerileme riski ortaya çıkabilir. Yukarıda ise 12-12.10 bölgesi kanal direnci olurken, bu seviyenin üzerine çıkmasıyla 13.30 direnci zorlanabilir. Hisse ‘nin 13.30 direncini kırması ile birlikte ise hedef değerimiz olan 14.75 seviyesine doğru yükseliş görülebilir. Haftalık MACD dokuz ay sonra ilk defa sıfır seviyesinin üzerine çıktı ve yükseliş eğilimini destekliyor. Hisse ayrıca 50 haftalık ortalamasının üzerinde bulunuyor. Mevcut görünüm pozitif.

Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.