Kalekim KLKIM 3Ç25 sonuçlarını 4 Kasım Salı günü piyasa kapanışı sonrası açıkladı. Hisse 5 Kasım günü borsa işlemlerinde günü %3.42 düşüşle kapadı. Şirket 3Ç25’de 246mnTL net kar açıkladı. Bu rakam 329mn TL olan analist medyan beklentilerinin %25 altını işaret ediyor. Muhtemelen piyasa bunu negatif okudu.
Ancak aslında operasyonel olarak beklentilerin üzerinde sonuçlar geldi. Öncelikle net kar 3Ç25’de yıllık %23 geriledi. Buna karşın Vergi Öncesi Kar ise %22 büyüdü. Geçen yıl aynı dönemde vergi indiriminin olması nedeni ile kar daha yüksek oluşmuştu ve aslında net karda bu yüzden düşüş gördük. Bunu belirtmekte yarar var.
FAVÖK tarafı ise 3Ç25de beklentilerin %16 üzerinde 702mn TL gelirken, FAVÖK marjı yıllık 0.5 puan artışla %25.1 oldu. FAVÖK yıllık reel %14 arttı.
Satış gelirleri aynı dönemde beklentilerin %4 üzerinde 2.795 mn TL geldi. Satışlar yıllık reel %12.2 büyüdü. Brüt kar marjı yine 3Ç25’de yıllık 0.5 puan artışla %40.9 oldu. KLKIM yüksek kar marjları ile çalışan bir şirket.
Yılın 9 aylık döneminde ise KLKIM 754mnTL net kar ile %2 artış sağladı. FAVÖK 1.679mnTL ile geçen yıla paralel oluşurken, satış gelirleri reel %5.5 büyüme ile 7.372mnTL oldu. Bu dönemde Brüt kar marjı %39.7 ve FAVÖK marjı %22.8 oldu ancak geçen yıla göre 1 puan yakın marjlarda düşüş gördük.
Buna karşın KLKIM yüksek ve istikrarlı kar marjı ile çalışan bir şirket. Aşağıdaki grafikte tarihsel FAVÖK marjının istikrarlı şekilde korunduğunu görebilirsiniz.
LYKSOR Hızlı Büyüyor
Tonaj bazında ise yılın 9 aylık döneminde kuru harç boya sıva tarafında yurtiçinde %4.4, yurtdışında %7.7 hacimsel büyüme sağladı. Beton ve Çimento kimyasalları (Lyksor) tarafında ise %39.7 hacimsel büyüme sağladı. Lyksor tarafı gerçekten hızlı ve güçlü büyüyor. Lyksor ‘un cirodaki payı %27.5 seviyesinde bulunuyor ve kar marjı daha yüksek. Bu tarafın güçlü olması Şirketin konsolide kar marjını da pozitif etkiliyor. Buna karşılık hızlı büyüme işletme sermayesi ihtiyacını yükseltiyor. Ancak şirket şu ana kadar bu tarafı iyi yönetiyor.
Irak ve Fas Faaliyetleri 4Ç’de Kısmen Yansıyacak
Ağustos ayında Irak’taki fabrika satışlara başladı. Diğer yandan Lyksor’un Fas’taki fabrikasında üretim hattı devreye alındı. Her ikisinin 4Ç sonuçlarına yansıması bekleniyor. Ayrıca 2026 yılında full bir şekilde katkısını alacağız.
Şirket’in 1.8 milyar TL net nakdi bulunuyor. 9 aylık dönemde 535 mn TL serbest nakit akışı elde etti. Genelde pozitif nakit akışı üreten bir şirket.
Piyasa Çarpanları Normalleşiyor
KLKIM Piyasa değeri 2024 başından bu yana dolar bazında 330mn$-440mn$ arasında yatay seyrediyor. Bunda iki sebep olduğuunu düşünüyorum. Birincisi 2023 yılında hızlı fiyatlama yaşaması ve önden yüklemeli yükseliş sonucunda pd/dd çarpanının 9x seviyelerine kadar yükselmesi. İkincisi ise Dolar bazında yıllık satış ve FAVÖK rakamının 2024/09 döneminden bu yana yatay kalması. Yani 2022-2024 dönemindeki yükselen trendin son bir yıldır kesintiye uğraması ve yatay devam etmesi. Aşağıdaki grafikte yıllıklandırılmış FAVÖK rakamının dolar bazında seyrini görebilirsiniz.
Bu durum KLKIM’de hisse fiyatının da yataya girmesine neden olurken, diğer yandan piyasa çarpanlarının ise normalleşmesini sağladığını düşünüyorum. Son durumda pd/dd oranı 2.60x seviyesine geriledi. Bu seviye halka açıldığından bu yana gördüğü en düşük ikinci seviye. Piyasa çarpanındaki bu normalleşmeyi olumlu karşılıyorum.
KLKIM bilanço yapısına bakıldığında %40 brüt kar marjı ve %25 FAVÖK marjı ile istikrarlı bir şekilde çalışan, aynı zamanda büyüyen bir şirket. Risksiz olması, sağlıklı mali bünyesi olması ve disiplinli bilanço yönetimi en beğendiğim tarafları.
2026 yılında Irak ve Fas fabrikalarının da katkısı ile büyümenin devam etmesi beklenebilir. Hissedeki kar satışlarının devam etmesini uzun vadeli alım için fırsat olarak görüyorum. Nacizane düşüncem bu şekildedir ve uzun vadelidir. 3-5 günlük değildir. Elbette şirketi takip etmeye devam edeceğiz.
KLKIM 3Ç Yatırımcı Sunumunu okuyunuz.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. MESELA İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.