Tab Gıda (TABGD) 2Ç25’de %9 artışla 1.134mnTL net kar açıkladı. Net kar marjı 1.1 puan düşüşle %10.2 oldu. Satış gelirleri %9.3 büyüme ile 11.113mnTL olurken, ortalama fiş tutarı yıllık %27 arttı. Yıllık %35 olan enflasyonun altında artmış olmasının nedeni müşterilerin daha uygun fiyatlı menülere yönelmesi oldu. Bu durum satışlardaki artışın, %11 artan maliyetlere kıyasla daha yavaş büyümesine neden oldu. Faaliyet giderlerinin %12 artması ile net kar baskılandı. Aslında finansman gideri öncesi kar rakamı %15 düştü. Geçen yıla kıyasla daha az parasal pozisyon zararı ve daha düşük vergi karşılığı etkisiyle net kar %9 artış gösterdi.

Bu dönemde fiş sayısı 66 milyona ulaştı ve %15 büyüme gösterdi. TABGD yönetimi paylaştığı finansal bültende bunun tüketici talebinin güçlü olması olarak açıklıyor. Ancak ortalama fiş tutarı enflasyonun altında %27 arttı. Bültende 2Ç’nin sektörün aşağı yönlü eğilime sahip olduğu, ekonomik menülerin büyümenin ana itici gücü olduğunu ve premimum menülerin aşağı eğilimde katkı sağladığını belirtiyor.
Yılın 6 aylık döneminde TAGBD, reel %10.2 büyüme ile 20.351mn TL satış geliri elde etti. Bu dönemde net kar %18.7 artarak 1.463 mn TL oldu. FAVÖK %7.8 büyüme ile 4.036mn TL oldu. Bu dönemde FAVÖK marjı hafif düşüşle %20.3’den %19.8’e geriledi.

TABGD’nin Haziran sonunda 2.828 milyon TL net nakdi mevcut. Bu rakam 2024 sonunda 2.759 mn TL net nakit seviyesindeydi. Zorlu ekonomik şartlara rağmen net nakdinin korunmasını olumlu karşılıyorum. Bu dönemde 2.704 mn TL serbest nakit akışı elde etti. Şirket 2024 yılının tamamında 2.696 mn TL serbest nakit akışı elde etmişti. Geçen yılın tamamından daha fazla nakit akışı 6 aylık dönemde elde edildi. Bu pozitif. TABGD iş modeli gereği güçlü nakit akışlarına sahip bir şirket.

2025 Beklentilerinde Yukarı revizyonlar
Yılın ilk yarısında TABGD toplam 89 restoran açılışı yaptı ve portföyünü 1906 lokasyona genişletti. Başlangıçta 180 restoran olan 2025 hedefini 250-300 retoran açılışı hedef aralığına yukarı revize etti.
Şirket enflasyon muhasebesi hariç olarak 6 ayda %48 ciro büyümesi elde etti. 2025 için enflasyon hariç ciro büyüme hedefini %40 seviyesinden %45-50 aralığına yukarı revize etti.
2025 yılı FAVÖK beklentisini ise 8-8.2 milyar TL’den 8.2-8.4 milyar TL seviyesine yukarı revize etti.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Sonuçlar aslında satış gelirlerinin maliyetlerin altında büyüdüğünü ve faaliyet giderlerinin kar üzerinde baskı yarattığını gösteriyor. Net esas faaliyet karı ve Finansman Gideri öncesi kar rakamlarındaki düşüş bunu rahatça gösteriyor. Muhasebe etkileri sayesinde net karda artış mevcut. Operasyonel anlamda çok etkileyici sonuçlar olduğunu söylemek güç.
TABGD’nin 2025 FAVÖK beklentisine göre ve mevcut 6.23x Fd/FAVÖK çarpanına göre hesaplandığında 208TL gibi bir fiyata ulaşıyorum. Yıl sonu bilançosunun Mart 2026 gibi açıklanacağını dikkate almak lazım. Bu son Borsa kapanışı olan 204.50TL fiyata göre çok cazip görünmüyor. En azından kısa ve orta vade için bu yorumu yapabiliriz.

Buna karşılık uzun vadede TABGD iş modeli olarak, güçlü nakit akışı ve güçlü büyüme olarak uzun vadeli yatırım yapılması uygun bir şirket. Dolar bazında cirosu ve FAVÖK’ü her yıl artıyor, istikrarlı ve fazla oynak olmayan FAVÖK marjına sahip, nakit pozisyonunu koruyan bir şirket. Üstelik borsa da çok yeni bir şirket olmasına rağmen son iki yıldır yatırımcısına temettü ödüyor. Temettü verimi yüksek olmamasına karşın bunu pozitif buluyorum. Restoran sayısının artması ile büyümenin devam etmesi ve istikrarlı karlılık modeli yatırıma oldukça uygun. Hissede yaşanacak geri çekilmeler uzun vadeli pozisyon almak için uygun olacaktır.
Teknik Analiz: Teknik olarak hisse daha önceden iki kez test ettiği 205 direncinde. Bu seviyenin hemen üzerinde 208 direnci mevcut. Bu seviyenin üzerine yerleşmesi durumunda yukarı yönlü eğilimin güçlenmesini bekleriz. Buna karşın bu direnç seviyelerini geçmekte başarısız olması durumunda kar satışlarının artmasını bekleriz. Bu durumda 197 desteği tetikleyici destek olacaktır. Daha aşağıda 180 desteği ana destek olacaktır.

PGSUS 2025/06 Bilanço Analizimi okumak için tıklayın.
CCOLA 2025/06 Analizimi okumak için tıklayınız.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.

YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.