Ford Otosan (FROTO) 2Ç25’de beklentilere paralel 6.111mn TL net kâr açıkladı. Analist medyan beklentileri 6.094mn TL seviyesindeydi. Net kâr çeyreklik 11.14% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 24.28% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 2Ç25’de 3.14% olurken, önceki çeyrekte 4.03% ve geçen yıl aynı çeyrekte 5.60% olmuştu. Net kardaki düşüşe karşın, vergi öncesi kar geçen yıl ile aynı seviyede oluştu. Net kardaki yıllık düşüşte geçen yıl vergi gelirine karşın bu yıl vergi gideri oluşması etkili oldu. Ayrıca Romanya yatırımı için yapılan borçlanmanın taksit ödemesi nedeni ile finansman giderleri daha yüksek oluştu. Bunun dışında 2Ç25’de satış gelirlerinde ve FAVÖK’de reel büyüme elde edildi.
Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde 2Ç25’de 194.793mn TL seviyesinde gerçekleşti. Analist medyan beklentileri 192.606mn TL düzeyindeydi. Satışlar önceki çeyreğe göre 14.20% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 35.08% büyüdü. Brüt kâr marjı 2Ç25’de 8.25% oldu. Önceki çeyrekte 8.64% ve geçen yıl aynı dönem 9.66% olmuştu. Brüt kar marjındaki gerilemede rekabetçi fiyatlama ortamı, üretimde elektrikli araç oranının artması, kur hareketi kaynaklı ithal araç maliyetlerindeki artış ve enflasyon düzeltmesi etkisi ile maliyetlerde yükseliş etkili oldu.
FROTO 2Ç25’de yıllık %38 artışla 192.078 adet araç satışı gerçekleştirdi. Yurtiçi satışlar %2 artışla 25.649 adet, yurtdışı satışlar %46 büyüme ile 166.429 adet oldu. Satışlarda 1 tonluk Ford Custom & VW ticari araç satışlarındaki artış etkili oldu. Ford Courier ve Puma satışlarındaki artış katkı sağladı.
FAVÖK aynı dönemde beklentilerin %8 üzerinde 12.605mn TL olurken, yıllık bazda 32.19% artış gösterdi. Çeyreklik 18.25% büyüdü. FAVÖK marjı aynı dönemde 6.58% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 6.25% , geçen yıl aynı dönemde 6.73% olmuştu. FAVÖK büyümesinde brüt kar marjındaki hafif gerilemeye rağmen, cirodaki artış ve faaliyet giderlerindeki %1 gibi sınırlı artış etkili oldu.
Şirket’in 2Ç25’deki ihracat oranı 81.31% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 78.74% seviyesinde gerçekleşmişti.
FROTO 6 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 6 ayında FROTO 12.988 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 38.76% küçüldü. Bu dönemde şirket 365.360 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 12.07% artış gösterdi. FAVÖK 23.264 milyon TL oldu ve yıllık bazda 4.31% azaldı.
Yılın ilk 6 ayında şirket 8.43% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 10.21% olmuştu. FAVÖK marjı 6.37% seviyesinde olurken, geçen yıl 7.46% olmuştu. Net kâr marjı 3.55% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 6.50% olmuştu.
FROTO 2025 yılı ilk yarısında toplam araç satışları %16 arttı ve 357.358 adet oldu. Yurtiçi satışlar %3 artışla 50.890 adet olurken, Yurtdışı satışlar %18 artışla 306.468 adet oldu.
Özsermaye kârlılığı 26.91% olurken, geçen yıl aynı dönemde 126.74% olmuştu. Sektör ortalaması 12.63% seviyesinde bulunuyor.
İhracat oranı 80.11% seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılının tamamında ihracat oranı 75.41% olmuştu.
Net Borç Düşüyor
Bu dönemin sonunda şirketin 90.629 mn TL net borcu bulunuyor. 2024 yılının sonunda şirketin 118,338 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç rakamında %23.4 düşüş sağlandı. Olumlu. Bunda yüksek nakit akışları etkili oldu. Net borç / FAVÖK oranı 1.99x seviyesinde bulunuyor. 2024 yılı sonunda 2.5x seviyesindeydi. Cari oran 1.27x ve likidite oranı ise 0.84x seviyelerinde. Borç çevirme sorunu bulunmuyor.
Şirketin borç kaynak oranı 66.33% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 68.63% seviyesindeydi.
Rekor Serbest Nakit Akışı
Şirketin nakit değerleri 2024 yılsonuna göre 30.934 milyon TL artarak 56.987 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 59.566 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 9.233 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 14.030 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Bu dönemde Serbest Nakit Akışı 46.640 milyon TL gibi yüksek seviyede oluştu. Olumlu.
Finansman giderlerinin net satışlara oranı 5.49% olurken, geçen yıl aynı dönemde 4.05% olmuştu. Artışta Romanya Yatırımı Kredisinin taksit ödemesi etkili oldu.
Şirket 2025 Beklentileri
FROTO 2025 beklentilerinde önemli bir değişiklik gerçekleştirmedi. Sadece Türkiye Otomotiv Pazarının alt beklentisinde yukarı revizyon yaparak 950-1050K aralığından, 1050-1150K aralığına revize etti. Şirket toplam satış adedini 700-760K adet seviyesinde ve toplam üretim adetini 700-750K adet seviyesinde değiştirmedi. Takvim kayması nedeni ile yatırım harcamaları beklentisini ise 750-800 mn €’dan 600-700 mn € seviyesine düşürdü. Şirket’in FAVÖK Marjı beklentisi %7-8 aralığını korudu.
FROTO Değerlendirme
Net kar beklentilere paralel gelmiş olmasına karşın, Ciro ve FAVÖK’de reel büyüme bulunuyor. FROTO tekrar büyüme bölgesine geçmiş ve karlılığını arttırmaya başlamış görünüyor. İşletme Sermayesi Yönetimi sayesinde oluşan çok güçlü serbest nakit akışını pozitif karşılıyoruz. Bu durumu bilançonun sürprizi olarak görmek mümkün. FAVÖK Marjının 7 çeyrek sonunda düşüşünü sonlandırması ve ilk çeyrekteki %6.2’den %6.4 seviyesine doğru yukarı toparlanma başlatmış olmasını olumlu karşılıyoruz.
Diğer yandan yıllık dolar bazında satış gelirleri 17.8 milyar $ seviyesine yükseldi. 1Ç24’de oluşan ve en yüksek seviye olan 17.9 milyar $ seviyesine oldukça yakın. Ayrıca yıllık FAVÖK rakamı 1.1 milyar oldu ve hafif yukarı doğru hareketlenmiş görünüyor. Bu gelişmeleri olumlu karşılıyoruz. Net Borç / FAVÖK oranındaki geri çekilme süreci devam ediyor ve bu gelecek dönemlerde karlılığa destek verecektir.
FROTO %80 gibi yüksek ihracat oranına sahip olmasından dolayı yurtiçinde yeni yapılan ÖTV ayarlamalarından sınırlı etkilenebilir. Özellikle EuroTL kurunun seyri daha önemli olacaktır.
Şirket son kapanışa göre 425,573 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 10.93x F/K (sektör 34.52x), 10.96x FD/FAVÖK (sektör 35.09x) ve 2.38x PD/DD (sektör2.87x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Pd/dd oranı son on yılın en düşük seviyelerinden birisi. Geçmiş tarihsel ortalamasına göre iskontolu görünüyor.
Kurum analistlerinin FROTO için 12 aylık ortalama hedef fiyat beklentisi 140.65TL seviyesinde. Bunların içinde en düşük beklenti 118.32TL ve en yüksek beklenti 184.10TL seviyesinde bulunuyor. Ortalama beklenti alınırsa son kapanışa göre %47 yükseliş potansiyelini işaret ediyor. Mevcut faiz seviyelerine göre cazip bir değerleme mevcut. Şirket’in yeni model üretimlerinin geçiş aşamalarını tamamlamış olması gelecek dönemlerde karlılığı destekleyecek. Disiplinli bilanço yönetimi ise FROTO’nun en belirgin özellikleri arasında bulunuyor. Analist hedef fiyat beklentileri ilerleyen dönemde yukarı yönlü revize edilebilir. Uzun vadeli yatırım bakışı içerisinde FROTO pozisyonlarının korunmasını öneririz.
GARAN 2025/06 Bilanço Analizi. Tıklayın.
OTKAR 2025/06 Bilanço Analizi. Tıklayınız.
AKBNK 2025/06 Analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayınız.
TUPRS 2025/06 Analizim için tıklayabilirsiniz.
TTRAK 2025/06 Analizimi okumak için tıklayın.
TOASO 2025/06 Analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayınız.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır. Başka hiç bir yerde yoktur.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
“FROTO 2025/06 Bilanço Analizi” için bir yanıt