TTRAK 2025/12 Bilanço Analizi

Türk Traktör (TTRAK) 4Ç25’de 502mnTL zarar açıkladı. Beklentiler 38 mnTL kar yönündeydi. Zayıf satışlar, maliyetlerin görece yüksek kalması zararda etki etti. Satış gelirleri 12.909 mn TL ile beklentilere paralel gelirken, FAVÖK 743mnTL ile, 963mnTL olan beklentinin altında geldi. Genel olarak TTRAK için zayıf seyrin devam ettiğini söylemek mümkün.

4Ç25’de kar marjlarında düşüş devam etti. Brüt kar marjı %10.8 oldu ve yıllık 3.4 puan, çeyreklik 5.5 puan düştü. FAVÖK marjı %5.8 oldu ve yıllık 4.2 puan ve çeyreklik 8.3puan düştü. Hem performans hemde karlılıkta kötü performans 2025 yılının özeti oldu.

Sonuç olarak TTRAK 2025 yılını 455mnTL kar ile kapadı. Önceki yıla göre %94 gibi sert bir düşüş var. Satış gelirleri 53.837mnTL ile %38.6 düştü. Ayrıca Adet bazında satışlarda %40 düzeylerinde düşüşlerin olması önemli faktör. FAVÖK ise 4.956mnTL ile %61.4 düştü. FAVÖK marjı 5.5 puan düşüşle %9.2 ile yılı kapadı.

Aşağıdaki grafikte FAVÖK marjının tarihsel grafiğini görmektesiniz. FAVÖK marjı 2025/03 döneminde %7.8 ile en kötü seviyeyi görmüş. Yılın kalanında zayıf toparlanma var. Ancak halen geçmişteki alışkın olduğumuz %15 ortalama FAVÖK marjından uzak.

Şirket bu yazıyı yazdığım saatlerde 2025 sunumunu yayınlamadı. O nedenle adet bazında satış verilerini ve 2026 yılı beklentilerini bilmiyoruz. Ayrıca OSD’ye henüz Ocak verilerini göndermedi. Bu nedenle yılın ilk ayına ait satış verileri hakkında fikrimiz mevcut değil.

Yıllık FAVÖK Halen Düşüyor

Bununla birlikte aşağıda dolar bazında FAVÖK gelişimini görmektesiniz. Veriler oniki aylık serilerden oluşmaktadır. Gördüğünüz gibi FAVÖK 115mn$ ile 2020 yılından bu yana en düşük seviyede ve düşüş sürmüştür.

Mali Yapı

2025 sonu itibari ile TTRAK net borcu 8.744mnTL seviyesinde. 2024 yılı sonunda 4.147mnTL seviyesindeydi. Buna karşın bir önceki 9 aylık dönemde ise 11.240mnTL seviyesindeydi ve son üç ayda bir miktar düşüş. Net borç / FAVÖK 1.76x düzeyinde. Önceki çeyrekte 1.8x seviyesinden hafif düşüş var. Ama 2024 sonunda 0.3x idi. Net borç / FAVÖK 2x’nin üzerinde değil am rahatsız edici. 2026 da takip etmek lazım. Aşağıda Net Borç / FAVÖK grafiğini görmektesiniz.

Cari oran 1.22x seviyesinde. Kısa vadede borç çevirme sorunu yok. Ama genel borçluluk durumunun kontrol altında kalması lazım.

Pozitif Nakit Akışları

TTRAK için belki de pozitif tarafta söylenecek konu pozitif serbest nakit akışı. 2025 yılında 2.619mnTL FCF elde etti. 2024 yılında 1.212mnTL pozitif FCF elde etmişti. Son çeyrekte faaliyetlerden nakit akışları desteklemiş. Ancak detay yorum yaparsak, son çeyrekte nakit akışının net kardan çok, düzeltmelerden gelen pozitif etki ile güçlendiğini görürüz. Çok nitelikli değil. Ama pozitif FCF görmek güzel.

2026 Yılında TTRAK Yatırımcısı Neleri İzlemeli

Aslında bunun yanıtı çok basit. Bakın aşağıda Şirket için oniki aylık serilerden oluşan satış gelirleri, esas faaliyet karı ve net kar sayıları var. Gördüğünüz gibi 2024/09 döneminden bu yana düşüyor. En başka gelecek dönemlerde bu serinin başını yukarı kaldırması gerekli. 2026 yılında en çok bunu izleyeceğiz.

Bunun dışında, aylık traktör satışları verilerini takip edeceğiz. 2025 yılında nerdeyse adet bazında %40 seviyelerinde küçülme oldu. Bu kadar küçülmenin ardından bir toparlanma olmalı. Ardından kar marjlarının seyri ve borçluluktaki düşüşü takip edeceğiz. Son olarak tabiki kredi faizleri önemli olacak.

Değerlendirme

TTRAK için sonuçlar kötü. Ancak bu sürpriz değil. Yıl genelinde TTRAK bilançolarını izleyen birisinin bu sonuçlara şaşırdığını sanmıyorum. Ancak hisse 2024 Haziran döneminde 30$ seviyesinden bugün 14$ seviyesine düştü. Bu 1.5 yıl da dolar bazında %53 düşüş anlamına geliyor. Başka deyişle hisse finansal bozulmayı fiyata ciddi oranda yansıtmış zaten. Bu nedenle bu sonuçlara ilave olarak kötü tepki göstermesini beklemem. Satıcılı açılsa bile kalıcı olmayacaktır. Özellikle 12$ seviyesini ciddi destek yapmış gibi.

Bakın aşağıda Firma Değeri / Yatırılan Sermaye grafiğini görüyorsunuz. Grafik aslında görece düşük seviyelerde. TTRAK için aslında 2x seviyesinin altında al ve 4x seviyesine geldiğinde sat şeklinde çalışmış. Şuanda olduğu yer tam 2x seviyesi. Uzun vade için aslında ideal bir noktada. Bu grafik şunu söylüyor, Faaliyetlerde toparlanma başladığında yukarıda gidecek önemli bir alan var.

Şirket’in piyasa çarpanı bazlı rasyoları çok yüksek. Mesela f/k 133,x fd/favök 14x seviyelerinde. Ama bilanço bazlı rasyoları pd/dd ve yatırılan sermaye gibi oldukça ideal noktalarda.

Yatırım Yorumu

TTRAK için analistlerin 12 aylık hedef fiyat ortalaması 657TL seviyesinde. Bu son borsa kapanışına göre %8 gibi bir yukarı potansiyele işaret ediyor. Cazip olmadığını söylemeye gerek yok. Ben her zaman işlerin hep kötü gitmeyeceğine inanırım. Ticarette kötü dönemler olacaktır ancak sonsuza kadar sürmeyecek. Kötü giden bir iki yılın ardından genelde iyi yıllar patlama şeklinde gelir. TTRAK içinde bu böyle olacak. Ancak ne zaman olacağını bilmiyoruz.

Eğer her ay çocuğu için ya da kendisi için aylık düzenli alımlar yapıyorsanız bence devam edin. Çünkü bu günleri ararsınız. Siz bunu ayapabilirsiniz çünkü vaktiniz var demektir. Bununla birlikte eğer zaten elinizde TTRAK var ve bu seviyeye düşene kadar satmadıysanız bence artık satmanın alemi yok. Eğer aceleniz yoksa beklemeye devam edin. Son olarak, eğer elinde yüklü parası ile buradan TTRAK almayı düşünen birisi iseniz, otobüsün ne zaman kalkacağını bilmediğinizi ve uzun bir süre beklemek durumunda olacağınızı göz önüne almalısınız.

BORSA EĞİTİM

Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.

BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. MESELA İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.