Türk Traktör (TTRAK) 3Ç25’de medyan beklentilerin %12 altında 284mn TL net kâr açıkladı. 15 analistin medyan beklentisi 321 mn TL idi. Buna göre net kâr çeyreklik %22 azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık %77 düşüş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç25’de 2.51% olurken, önceki çeyrekte 2.71% ve geçen yıl aynı çeyrekte 7.18% olmuştu. Sonuç olarak Net kardaki düşüşte satışlardaki zayıf performans, kar marjlarındaki gerileme ve yüksek finansman giderleri etkili oldu.
Benzer şekilde Satış gelirleri 3Ç25’de 11.294mn TL ile beklentilere paralel oldu. Satışlar önceki çeyreğe göre %16 geçen yıl aynı döneme göre ise yıllık %34 düştü. Brüt kâr marjı 3Ç25’de 16.24% oldu. Önceki çeyrekte 15.62% ve geçen yıl aynı dönem 18.50% olmuştu. Satışlardaki düşüşte Yurtiçi zayıf talep ve Pazardaki küçülme etki gösterdi.
FAVÖK aynı dönemde beklentilerin %31 üzerinde 1.583mn TL olurken, yıllık bazda 34.56% azalış gösterdi. Çeyreklik 19.50% büyüdü. FAVÖK marjı aynı dönemde 14.76% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 10.16% , geçen yıl aynı dönemde 14.51% olmuştu. FAVÖK marjındaki artışta amortisman giderlerindeki artış etkili.
Şirket’in 3Ç25’deki ihracat oranı 33.97% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 23.63% seviyesinde gerçekleşmişti. Yurtiçi pazarın küçülmesi, ihracat oranının yükselmesine neden oldu
9 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 9 ayında şirket 917 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 86.53% düştü. Bu dönemde şirket 39,220 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 40.64% azaldı. FAVÖK 4,036 milyon TL oldu ve yıllık bazda 61.66% düştü.
Yılın ilk 9 ayında şirket 14.69% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 20.67% olmuştu. FAVÖK marjı 10.29% seviyesinde olurken, geçen yıl 15.93% olmuştu. Net kâr marjı 2.34% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 10.30% olmuştu. Öncelikle şunu eklemek isterim. FAVÖK marjında son iki dönemdir yükseliş var. Ancak geçmişteki marj seviyelerinden halen uzakta.
Aktif kârlılığı 2.46% olurken, geçen yıl aynı dönemde 25.24% olmuştu. Sektör ortalaması 4.77% seviyesinde.
Ayrıca yılın 9 aylık bölümünde İhracat oranı 24.13% seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılının tamamında ihracat oranı 18.88% olmuştu.
TTRAK Adet Bazında Satışlar
Bununla birlikte yılın 9 aylık bölümünde TTRAK adet bazında satışları geçen yıl aynı döneme göre %41 düşüşle 20.731 adet oldu. Adet bazında satışlar 2024 yılında %15 düşmüştü. Adet bazında düşüş devam etmekte. Benzer şekilde TTRAK ihracatı aynı dönemde adet bazında %25 düştü ve 8.164 adet oldu.
Türkiye Traktör Pazarı ise aynı dönemde %36 küçülerek 30.092 adet oldu. TTRAK Pazar payı %47.1’den %41.1 seviyesine düştü.
Bu dönemin sonunda şirketin 10,771 mn TL net borcu mevcut. Buna karşın 2024 yılının sonunda şirketin 3,974 mn TL borcu vardı. Zayıf nakit akışları Net borcu olumsuz etkiliyor. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 1.85x seviyesinde. Bu oran 2024 sonunda 0.3x seviyesindeydi. Cari oran 1.28x ve likidite oranı ise 0.49x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.26x ve likidite oranı için 0.75x seviyesinde. Borç çevirme sıkıntısı bulunmuyor. Ancak borçluluktaki artışı izlemek lazım.
Bunun dışında Şirketin borç kaynak oranı 59.24% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 45.36% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 64.59% seviyesinde.
Şirketin nakit değerleri 2024 yılsonuna göre 2.742 milyon TL azalarak 5.528 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1.914 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2.638 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 951.1 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Sonuç olarak bu dönemde serbest nakit akışı negatif 724mn TL oldu.
Ayrıca Finansman giderlerinin net satışlara oranı 12.80% olurken, geçen yıl aynı dönemde 0.02% olmuştu. Net finansman giderleri bu dönem 5 milyar TL seviyesinde buna karşın geçen yıl yok denecek kadar azdı.
Ayrıca Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 95.03 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 64.09 gün seviyesinde.
2025 Hedeflerinde Aşağı Revizyon
Şirket beklendiği gibi 2025 beklentilerini aşağı yönde revize etti. Türkiye Traktör Pazarı beklentisini 38K-42K olarak açıkladı. (Önceki: 40K-46K).
İç piyasa Traktör Satışlarını 15.5K-17K olarak açıkladı. (Önceki 18K-22K).
Buna karşın İhraç satışlarını ise değiştirmedi ve 10K-12K olarak açıkladı.
Ancak Yatırım harcamalarını ise 75-90 mn $ seviyesine çekti. (Önceki: 75-100 mn $).
TTRAK Değerlendirme
Şirket sonuçlarını zayıf görüyorum. Bununla birlikte beklentilerde zayıf olmasından dolayı ve hisse fiyatında göze çarpan bir hareket olmamasından dolayı açılışta nötr etki beklerim. Ancak genel sonuçlar, beklentiler zayıf olmasının yanında, henüz riskli olmamakla birlikte mali oranlarda bozulmalar var. FAVÖK marjının son iki dönemdir artması pozitif tarafta söylenecek bir nokta. Ancak bunun dışında pek çok olumsuz görünüm mevcut.
Bununla birlikte TTRAK geçmişteki verimliliğinden oldukça uzak. Tarihsel olarak %15-16 FAVÖK Marjı ile çalışan Şirket son dönemlerde yükselmiş olsa da şuanda %10 seviyesine düşmüş durumda. 2023 yılında 2.3 milyar $ olarak ciro, son durumda yıllıklandırılmış 1.25 milyar $ düzeyine geriledi. Bununla birlikte 2023 sonunda 540mn$ olan yıllıklandırılmış FAVÖK ise 122 mn $ düzeyine gerilemiş durumda.
Şirket’in kar marjlarındaki gelişimini, Pazar koşullarındaki gelişimini yakından izlemekte fayda var. Sektörde iyi bir dönüş olması durumunda TTRAK uzun vadede ciddi bir fırsat seviyelerinde. Ancak sektördeki iyileşmenin ne zaman oluşacağını bilmiyoruz.
Traktör Kredi Faizlerinde Daha az İndirim Yapılacak
Bunun dışında Traktör Kredisi Faizlerinde normal şartlarda %60 indirim uygulanıyor. Yani Ziraat Bankasında normal kredi faizi oranından daha düşük Traktör Kredi faizi mevcut. Son düzenleme ile Bu indirim oranının %30 olarak güncellenmesi gündemde. Nitekim TTRAK sunumunda ilgili slaytta Traktör Kredisi faizi Eylül ayında %21.9 iken, Ekim ayında %32.9 seviyesine sıçramış. Zaten küçülen pazarda bu gelişmeyi olumsuz olarak değerlendiriyorum. (TTRAK Yatırımcı Sunumunu okuyunuz)
Şirket son kapanışa göre 66,408 mn TL firma değerinde. Son duruma göre 19.96x FD/FAVÖK (sektör 28.60x) 3.36x PD/DD (sektör2.71x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Sektör analistlerinin TTRAK için ortalama 12 aylık hedef fiyat seviyesi 795TL seviyesinde. Bu son kapanışa göre %42 yükseliş potansiyelini işaret ediyor. Ancak sonuçların ardından analist hedef fiyatlarında 650TL seviyelerine aşağı yönlü revize beklerim. Bu durumda kazandırma potansiyeli daha az olacaktır. Mevcut faiz seviyesi dikkate alınırsa cazip bir noktada değil.
EREGL 2025/09 Bilanço analizini okumak için tıklayınız.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.