Türk Telekom (TTKOM) 4Ç25’de beklentilerin altında 718mnTL net kar açıkladı. Buna karşın analist medyan beklentileri 4.428mnTL idi. Şirket geçen yıl aynı çeyrekte 2 milyar TL zarar açıklamıştı. Satış ve FAVÖK beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen, net karın beklentilerden sapma göstermesinde yüksek vergi karşılığı olduğunu düşünüyorum.
Aynı dönemde satış gelirleri beklentilerin %10 üzerinde 69.3 milyar TL oldu. Satışlar yıllık %16.2 reel büyüdü. Ayrıca Brüt kar marjı bu dönemde 5.4 puan artarak %39.7 oldu. Abone sayısının artması ve pazar payının büyümesi etkili oldu.
Aynı şekilde FAVÖK yine beklentilerin %8.5 üzerinde 26.496mn TL olurken yıllık %36 büyüme gösterdi. FAVÖK marjı 5.5 puan artarak %38.2 oldu. FAVÖK artışında satış gelirlerindeki büyüme ve kar marjlarındaki artış etki etti.
Ayrıca Sabit internet ve mobil gelirleri, toplam faaliyet gelirinin %76.3’ünü (UFRYK 12 Hariç) oluşturdu. Bununla birlikte sabit internet gelirleri %18.8 artarken abone büyümesi %1’e yakın oldu. ARPU %17.9 büyüdü. Mobil gelirler %5.3 artarken abone %15 büyüdü. Mobil ARPU yatay kaldı. Sonuçlar iyi.
2025 Yılı Sonuçları
Bu sonuçlarla birlikte TTKOM 2025 yılını %108 artışla 22.981mnTL net kar ile bitirdi. Şirket gelirleri reel %14.5 büyüdü ve 242.229mnTL oldu. FAVÖK %28.2 artışla 99.102mnTL oldu. UFYK 12 hariç gelirler %11.5 artış gösterdi ve 221.796mnTL oldu.
Bununla birlikte Şirket 2025 yılında %41.8 Brüt Kar Marjı ve %40.9 FAVÖK marjı ile çalıştı. Kar marjları 2024 yılına göre 4-5 puan arasında gelişti. Verimlilik çalışmaları ve ARPU büyümesi etki etti. Tarihsel FAVÖK marjını aşağıda görmek mümkün.
2025 yılının sadece operasyonel olarak değil, mali bünye olarak da iyi geçtiğini görmekteyiz. Buna göre Net borç 68.6 milyar TL’den 58 milyar TL’ye düştü. Net borç / FAVÖK oranı yaklaşık 1x seviyesinden 0.6x düzeyine düştü. Cari oran 1.52x ve likidite oranı 1.35x ile oldukça yüksek. Net Borç / FAVÖK gelişmesini grafikten görmek mümkün.
Ayrıca 2025 yılında serbest nakit akışı 22 milyar TL oldu. 2024 yılında 18 milyar TL FCF görmüştük. Güçlü nakit akışları devam etmekte. Telekom şirketlerinin en büyük özellikleri güçlü nakit akışlarına sahip olmalarıdır.
Bununla birlikte yıllık verilerde dolar bazında ciro ve FAVÖK büyümesi devam ediyor. Grafikten görmek mümkün. FAVÖK’deki büyümenin devam etmesi pozitif.
2026 Beklentileri
TTKOM 2026 beklentilerini açıkladı. Buna göre UFYK 12 Hariç gelir büyümesi %8-9 bekleniyor. 2025 yılındaki %11.5 büyümenin altında bir beklenti. FAVÖK Marjının %41-42 arasında olmasını bekliyor. 2025 yılına paralel bir beklenti.
Şirket’in KAP’ta paylaştığı sonuç bültenini lütfen okuyunuz.
Değerlendirme
TTKOM için operasyonel sonuçları pozitif buluyorum. Piyasa net kar rakamına bakarsa olumsuz görmesi mümkün. Ancak Şirket hem son çeyreği hem de 2025 yılını güçlü kapattı.
Bununla birlikte Piyasa çarpanları çok yüksek değil. Mesela F/k 9.51x ile son 3 yıl ortalamasının hafif altında sektör ortalamasının %56 altında. PD/DD 1.03x ile son 3 yılın altında ancak sektörün %17 üzerinde. FD/FAVÖK çarpanı ise 2.79x ile son üç yılın %7 ve sektörün %13 altında.
TTKOM agresif bir büyüme hissesi değil. Ancak güçlü nakit üretimi, nakit akışı özelliği önemli. Ayrıca değerleme bakımından iskontoya sahip. Sektör analistlerinin ortalama hedef fiyatları TTKOM için 87.50TL seviyesinde ve bu son Borsa kapanışına göre %40 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Enflasyon ortamında fiyatlama gücü, düşen borçlar, artan verimlilik ve ARPU gelirleri tüm bunlar pozitif tarafta. Yüksek yatırım ihtiyacı, Rekabet gibi faktörler ise olumsuz tarafta görmek mümkün.
1990 ve 2000′ li yıllarda güçlü bir temettü şirketi olan TTKOM, 2022 yılından bu yana temettü ödemiyor. Şirket 2025 karı için temettü kararını henüz açıklamadı.
TTRAK 2025/12 Analizimi okuyabilirsiniz.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. MESELA İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.