Türkiye Sigorta (TURSG) 1Ç26 finansallarını açıkladı. Şirket bu dönemde geçen yıl aynı döneme göre yıllık %42 artışla 6.430mnTL net kar açıkladı. Bu sayı yaklaşık 6.000mnTL olan konsensüs beklentilerin %7 üzerinde. Teknik Kar Dengesi %30 artışla 6.891mnTL oldu. Brüt prim üretimi %30 büyüdü ve 53.806mnTL seviyesine ulaştı. Beklentilerin ve enflasyon üzerinde artış olması nedeni ile net kar verisini pozitif karşılıyoruz.
Prim Üretimi Büyürken Daha Verimli Alanlara Kayıyor
Prim üretimindeki %30 büyüme enflasyona paralel gerçekleşti. Verinin dağılımında %39 Genel Zararlar, %23 Yangın ve Doğal Afetler ve %10.5 Sağlık segmentleri ağırlıkta oldu. Geçen yıl 1Ç25 döneminde sıralama aynı şekildeydi. Buna karşın Genel Zararlar payında artış, Sağlık payında düşüş izliyoruz. Prim üretimi Genel zararlar ağırlığını artırmış. Bunu olumlu karşılıyoruz. Çünkü Genel zararlar segmentinde Bileşik Rasyo %49 gibi düşük seviyede ve bu yüksek verimlilik ve yüksek teknik kar üretimi anlamına geliyor. Başka deyişle verimsiz segmentin payı düşerken, verimli segmentin payı arttı. Ayrıca bir not eklemek gerekirse, geçen yıl don olayı nedeni ile Genel zararlar segmentinde bileşik rasyo %92 olmuştu. Bu yıl bunun normalleştiğini izliyoruz.
Ayrıca prim üretiminde ağırlıkta olan tüm segmentlerde büyüme sağlandı.
Teknik Denge Karının %30 artışla 6.891mn TL seviyesinde olmasını pozitif karşılıyoruz. Genel zararlar, Yangın ve Doğal afetler ve Kara Araçları sürükleyici oldu.
Bileşik Rasyo Düşüyor Verim Artıyor
Burada Bileşik Rasyo oranına dikkat çekmek isteriz. TURSG’nin 1Ç26 itibari ile bileşik rasyosu %90 oldu. Buna karşın Analist beklentileri %95 seviyelerindeydi. 1Ç25’de ise %99 olmuştu. Sonuç olarak Geçen yıla göre 900 baz puanlık düşüş var. Motor dışı segmentler bileşik rasyo %50-62 arasında kaldı. Sağlık ve motor segmentlerinde bu oran %100 seviyesinin üzerinde.
Şirket sunumunda üst üste 9 çeyrektir Bileşik rasyonun %100 seviyesinin altında kaldığının altını çiziyor. Buna karşılık 2025 verilerine göre sektör ortalamasının %111 olduğunu işaret ediyor. Bileşik rasyonun 100 seviyesinin altında kalması ana faaliyet alanlarında verimli bir görüntüyü verir. Ne kadar düşükse Şirket sigorta alanında o kadar verimlidir. TURSG için bu oran oldukça iyi ve aşağı yönlü gelişiyor. Buna göre bu durumu pozitif karşılıyoruz.
Portföy Getirisi Net Karı Destekliyor
TURSG’nin yatırım portföyü büyüklüğü 80.468mnTL seviyesine geldi. Portföy enflasyonun üzerinde yıllık %33 büyüdü. Getiri ise 6.222mnTL ile %31 ile yine enflasyona paralel gerçekleşti. Net yatırım gelirleri yıllık %12 büyüme ile 1.321mn TL düzeyinde oldu.
Yüksek Özsermaye Karlılığı ve Temettü Gücü
TURSG sunumuna göre 1Ç26 itibarı ile Ağırlıklı Özsermaye karlılığı %48 oldu. Bununla birlikte Sermaye yeterlik oranı ise %216 seviyesinde. Bu oran temettü ödemesi için gerekli olan %135 sınırının üzerinde. Her iki figürü pozitif karşılıyoruz.
Türkiye Sigorta Faaliyet Raporunu okuyunuz.
Ayrıca Şirket sunumunu okuyunuz.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
TURSG için 1Ç26 sonuçları oldukça pozitif. Hem beklenti üzeri net kar, porföy getirisinin ve prim büyümesinin enflasyona karşı güçlü kalması, Bileşik rasyodaki gerileme olumlu. Bununla birlikte hisse son bir haftada %10 yükseldi ve BIST100 endeksinden %7 pozitif ayrıştı. Sonuçların ardından kar satışları gelme ihtimaline dikkat çekmek isteriz.
Bunun dışında TURSG oldukça istikrarlı büyüyen ve uzun vadeli yatırıma uygun bir şirket. TURSG 2020 Ağustos ayında Ziraat Sigorta, Halk Sigorta ve Güneş Sigorta şirketlerinin birleşimi ile doğdu. Birleşmenin ve yapılanmanın etkileri 2022 yılına kadar sürdü. Ancak 2022 yılından itibaren beklenen büyüme ve verimliliğin geldiğini izliyoruz. Özsermaye %70 büyüdü. Bununla birlikte Son 4 yıldır Şirket’in Özsermayesi istikralı bir şekilde büyüdü. Bununla birlikte 2020 yılından itibaren hem nakit ham bedelsiz hisse şeklinde düzenli olarak temettü ödeyen bir şirket konumuna geldi.
Uzun Vadede Yüksek Getiri
Örnek vermek gerekirse birleşme sonrasında 2020 yılı sonunda TURSG’ye yatırım yapan birisi bugüne kadar 28 kat getiri sağladı. Aynı dönemde BIST100 endeksi 10 kat ve ABD doları 6.1 kat yükseldi. Aşağıda TURSG için yıllık net kar ve hisse fiyatı gelişimi ABD Dolar bazında mevcut. Buna göre birleşmenin ve yapılanmanın tamamlandığı 2022 yılından itibaren net kardaki büyümeye hisse fiyatının net bir yanıt verdiğini görebilirsiniz.
Bununla birlikte aşağıda TURSG’nin tarihsel f/k ve pd/dd çarpan grafiğini görmektesiniz. Buna göre pd/dd çarpanı 2.6x ile sektör ortalamasına paralel olurken, tarihsel olarak nötr bir noktada duruyor. F/K çarpanı ise 6.84x ile sektöre paralel olurken, 2023 öncesi seviyelerin üzerinde seyrediyor. Ancak sektördeki ve karda büyüme hızlarını dikkate alırsak oldukça makul rasyolar demek mümkün.
TURSG’nin uzun vadeli uygun bir yatırım seçeneği olduğunu düşünüyorum. Bununla birlikte Hissede 50 günlük ortalamasına doğru düzeltmeler geldikçe veya borsadaki düşüşlerde aşağı doğru fırsatlar verdikçe alım için uygun bir şirket olarak görmekteyim.
Mesela TURSG kar büyümesini yıl sonuna kadar korumaya devam eder ve %40 kar artışı sağlarsa 2026 yılını 27.2 milyar TL net kar ile bitirecektir. Buna göre Tarihsel ortalama 7x f/k dikkate alırsak hisse için gelecek 12 ay vadeli 19TL gibi bir fiyat hesaplarsınız. Son borsa kapanışı olan 14.6TL’ye göre %30 yükseliş potansiyeli anlamına gelir. Gelecek bir yılda %20-25 enflasyon bekliyorsanız bu ılımlı bir getiri anlamına gelir. Hissedeki daha aşağı seviyelere geri çekilme yaptığı zamanlarda bu potansiyel artacaktır.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. MESELA İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.