Ford Otosan (FROTO) 4Ç18 döneminde beklentilerin altında 410 mn TL net kar açıkladı. Beklentiler 524 mn TL seviyesindeydi. Bu sonuçla birlikte şirket 2018 yılını %13 artışla 1.683 mn TL net kar ile kapatmış oldu.
4Ç18 net karı yıllık bazda %20 düşerken, çeyreklik bazda %16 artış kaydetti. Satış gelirleri ise 10 milyar TL olurken yıllık bazda %22, çeyreklik bazda %29 artış kaydetti. FAVÖK ise 818 milyon TL gelirken yıllık bazda %38 ve çeyreklik bazda %22 artış görülüyor.
Son çeyrekte kar marjlarındaki azalma, kur farkından oluşan giderlerin artması net kar tarafında olumsuz yazarken, 79 mn TL’lik vergi geliri olumlu yazılabilir.
Brüt kar marjı %9.53 olurken, önceki çeyrekte %10.58 seviyesindeydi. FAVÖK marjı önceki çeyreğe göre %8.5’den %8.1’e sınırlı geriledi. Şirket’in %83 ihracat yoğunluğunun olması ve ticari araç segmentinin otomobile göre daha güçlü seyretmesi hem satış geliri açısından hemde karlılık açısından diğer otomotiv şirketlerine kıyasla bir miktar daha güçlü kalmasını sağlamış görünüyor.
FROTO 2018 yılını ise %31 artışla 33.292 milyon TL ciro ile kapatırken, FAVÖK karı %42 artışla 2.839 milyon TL oldu. Net kar %13 artışla 1.683 milyon TL oldu.
Yurtiçindeki sert daralmayı şirket ihracatı sayesinde kompanse etmeyi başardı.
Üretim ve Satış Adetleri
2018 yılında 329 bin adet araç ihraç ederken 5.6 milyar $ ihracat cirosu elde etti. Türkiye’nin ticari araç ihracatının %74’ünü şirket tek başına gerçekleştirdi. Şirket 2018 yılında 374 bin adet araç üretimi gerçekleştirdi. 2017 yılında 373 bin adet üretim olmuştu. Toplam satışlar ise 395 bin adet olurken, 2017 yılına kıyasla adet bazında %4.3 daralma oluştu.
Yurtiçi adet satışlar %43 gerilerken, ihracat satışları yine adet bazında %4 artış gösterdi.
Aralık sonu itibari ile FROTO’nun 3 milyar TL seviyesinde net borcu bulunuyor. Yıllık FAVÖK ise 2.839 mn TL seviyesinde olması nedeni ile Net borç / FAVÖK rasyosu oldukça düşük. Döviz açık pozisyonu ise 2.649 milyon TL seviyesine karşılık geliyor.
FROTO 2019 yılı öngörülerini de açıkladı. Buna göre 2019 yılında perakende satışların 40-50 bin adet (2018: 69 bin), ihracatın 320-330 bin adet (2018: 395 bin), toplam satışların 360-380 bin adet (2018: 395 bin) seviyesinde olması ve 160-180 milyon € yatırım harcaması yapmayı öngörüyor.
Değerlendirme
Genel olarak sonuçları zayıf değerlendirmek mümkün olurken, bu beklentilerin hisse üzerinde uzun zamandır fiyatlandığını düşünüyoruz. Ancak 2019 yılı için güçlü bir üretim ve kar beklentisinin olmaması bir süre mevcut seviyelerde seyirlerin sürmesine neden olabilir.
Hissede 50 seviyelerine doğru yaşanabilecek gerilemeler cazip getiri imkanı sunabilir.
Hisse (FROTO) tarihsel piyasa çarpanlarına bakıldığında fd/favök rasyosu dışında fazla iskontolu görünmüyor.
Değerleme analizi yapılacaktır.
Önceki analiz için tıklayınız.
