Arçelik (ARCLK) 3Ç21’de beklentilerin altında 651mnTL net kar açıkladı. Beklentiler 702mnTL seviyesindeydi. Net kar yıllık %36 daralırken, önceki çeyreğe göre %23 artış gösterdi. Kar rakamının beklentilerin altında kalmasında hammadde maliyet artışları kaynaklı karlılığın düşmesi, diğer gelir/gider dengesinde gider yazması etkili oldu. Bu sonuçla ARCLK 9 aylık dönemde %35 artışla 2.274mnTL net kar rakamına ulaştı.
Satış rakamları aynı çeyrekte beklentilerin hafif üzerinde 18.147mnTL oldu. Beklentiler 18.000mnTL seviyesindeydi. Satış gelirleri yıllık %52 çeyreklik %25 yükseldi. Satışlardaki yükselişte fiyatlardaki artış, inorganik büyümelerin katkısı ve TL’deki zayıf seyir etkili oldu. Şirket’in ihracat oranı %63 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjı %28.2 ile geçen yıl aynı döneme göre 6.3 puan düştü. Hammadde maliyetlerindeki artış, düşük kapasite kullanımı ve EURUSD paritesindeki zayıf seyir karlılıkta negatif etki yarattı.
FAVÖK beklentilerin üzerinde 1.761mnTL gelirken, beklenti 1.733mnTL seviyesindeydi. FAVÖK yıllık %2 gibi sınırlı artarken, önceki çeyreğe göre %23 genişledi. FAVÖK Marjı %9.7 olurken, yıllık 4.7 puan düştü önceki çeyreğe göre yatay kaldı.
9 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte ARCLK 2021 yılının 9 aylık dönemini %66 artış ile 45.665mn TL ciro, %61 artış ile 5.073mnTL FAVÖK ve %35 büyüme ile 2.274mn TL net kar ile kapadı.
Cari oran 1.4x ve likidite oranı 0.9x ile ideal seviyede bulunuyor. Net borç 13.973mnTL seviyesinde olmasına karşılık net borç / favök oranı 2x seviyesinde ve ideal. ARCLK borç ve maliyet yönetimini oldukça başarılı yapan bir şirket.
Döviz pozisyonu ise çoğunluğu AB doları olmak üzere 2.026mnTL açık seviyesinde bulunuyor. Ancak Şirket’in koruma önlemleri sonrasında 456 mnTL döviz pozisyon fazlası bulunuyor. ARCLK 30 dan fazla para birimini ustalıkla yönetiyor.
2021 Beklentileri
Şirket 2021 yılı sonunda konsolide ciroda %55 büyüme bekliyor. Bu beklenti önceden %50 seviyesindeydi. Burada yukarı yönlü revize var. Türkiye pazarında %35 ve uluslararası pazarda yine %35 büyüme beklentileri var. FAVÖK Marjının %11 seviyesinde olmasını bekliyor.
Yatırımcı ilişkilerinin hazırladığı sunumu okumanızı tavsiye ederim.
Değerlendirme ve Hedef fiyat
Hammadde fiyatlarındaki artışın karlılık üzerindeki etkisini son 2 çeyrektir hissediyoruz. ARCLK için gördüğümüz karlılıktaki düşüş VESBE’de gördüğümüz şiddette değil ancak yine de etkilenmiş. Bununla birlikte yıllıklandırılmış net kar ve Esas Faaliyet Karı rakamlarında bu çeyrekte düşüş başlamış. Bu hissenin fiyatlamasını etkileyebilir.
ARCLK için 2021 yılı sonunda 63.352mn TL ciro, 6.968mnTL FAVÖK ve 2.910mnTL net kar bekliyoruz. Şu anda yıllık net kar 3.438mnTL seviyesinde bulunuyor. Bu rakamla birlikte piyasa çarpanlarında gelecek çeyrekte yukarı hareket oluşabilir.
Şirket tarihsel düşük seviyelere yakın ve sektör ortalamasının altında piyasa çarpanları ile işlem görmekte. F/K 6.6x (sektör 7.8x) ve FD/FAVÖK 5.3x (sektör 6.2x) seviyelerinde. ARCLK için 41TL hedef fiyatımı koruyorum. Açıklanan bilançonun nötr etki yaratmasını bekliyorum.
VESBE 2021/09 analizimi okuyabilirsiniz.
Eğitim linklerim
Eğitim şart. Basit bir eğitim ile kendi analizlerini kendiniz yapın. Daha bilinçli olun. Borfin eğitimlerimin yardımcı olacağını düşünüyorum. Detaylı bilgi almak için linkleri paylaşıyorum.
İleri Temel analiz ve Şirket Değerleme : https://borfin.com.tr/egitim/Icerik.aspx?ID=8485&UrunID=2428…
Özellikle aşağıdaki eğitimimi borsaya yeni girmiş ya da bir kaç yıldır bulunan yatırımcılar için yaptım. Tavsiye ederim.
Temel Borsa Eğitimi: https://borfin.com.tr/egitim/Icerik.aspx?ID=8447&UrunID=2424
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.