Kardemir (KRDMD, KRDMB, KRDMA) 2Ç26’da beklentilerin %17 üzerinde 5.949mnTL net kar açıkladı. Satış gelirleri ve FAVÖK beklentilere paralel geldi. Net kar geçen yıl aynı döneme göre %242 arttı. Bu sert artışın önemli kısmı vergi geliri ile oldu. Buna karşın Vergi Öncesi Kar %110 arttı. Bunda demir cevheri ve koklaşabilir kömür gibi hammadde maliyetlerindeki küresel düşüş etki etti. Bununla birlikte diğer etki ise etkin faaliyet gider yönetimi oldu.
Bu çeyrekte satış gelirleri reel yıllık %8 artış gösterdi ve 20.793mnTL oldu. Buna göre Brüt kar marjı %10 ile yıllık 4.2 puan ve önceki çeyreğe göre 1 puan gelişti. Bunda küresel hammadde fiyatlarındaki düşüş etki etti. Aynı dönemde satışların maliyeti yıllık reel %3 arttı.
FAVÖK 2Ç26’da 2.548mn TL olurken, yıllık reel %67 arttı. FAVÖK marjı ise 4.4 puan artışla %12 oldu. Bunda hem hammadde maliyetlerindeki düşüş il artan brüt kar hem de etkin gider yönetimi ile %7 düşen faaliyet giderleri etki etti.
6 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte Kardemir 2026 yılının ilk yarısını 5.976mnTL net karla kapadı. Buna karşın şirket geçen yıl aynı dönemde 336mnTL zarar açıklamıştı. Satış gelirleri reel %5 düşüşle 37.353mnTL oldu. FAVÖK %51 artışla 4.646mnTL oldu.
Bunun yanında Şirket %9 Brüt kar marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde %5 seviyesindeydi. Ayrca FAVÖK marjı yine aynı dönemde 4.6 puan artışla %12.4 oldu.
Bunun dışında Esas Ürün üretimi %2 arttı ve 1.261 bin ton oldu. Buna karşın Esas ürünler segmentinde TL bazında ciro %2’ye yakın düşüşle 34.8 milyar TL’ye düştü. Bu durum, fiyatı düşük olan kütük satışlarının cirodaki payının artmasından kaynaklanmış olması muhtemel. Diğer yandan daha yüksek fiyatlı haddelenmiş ürünlerin payının düşmesi de etki etti.
Bununla beraber cirodaki düşüşün yanı sıra, hammadde maliyetlerindeki küresel düşüş, 6 aylık dönemde Brüt kar sayısının %66 artmasını sağladı. FAVÖK artışındaki bir diğer neden ise faaliyet giderlerinin satışlardan daha hızlı reel %8 düşmesi oldu. Kapasite Kulanım oranının artması ile birim başına maliyetlerin düşmesi, ayrıca şirketin gider yönetim kontrolü bu sonucu getirdi.
Haziran sonu itibari ile Şirket’in 317mnTL net borcu mevcut. Buna göre net borç / favök oranı 0.03x gibi oldukça düşük seviyede. Kaldıraç oranı %30 ile yine düşük seviyede. Kardemir’in kısa vadeli borç çevirme oranlarıda oldukça sağlıklı. Borç çevirme soru yok.
Şirket %70 gibi bir Özkaynak ağırlığı ile çalışıyor. Buna rağmen Şirket 1.068mnTL gibi parasal pozisyon karı yansıtmış durumda. Bunda en büyük etken maddi duran varlıklardan gelen parasal değerlenme.
Bununla birlikte Şirket bu dönemde 6.105mnTL serbest nakit akışı elde etti. Geçen yıl işletme sermayesindeki bozulma sonucunda 5.505mnTL gibi yüksek bir negatif serbest nakit akışı olmuştu. Bu yıl işletme sermayesi yönetimi daha sağlıklı.
Değerlendirme
Beklentilerden daha iyi net kar açıklamasından dolayı günlük vadede olumlu bir açılış görmek mümkün.
Bununla birlikte ciro büyümesi anlamında geçen yılın reel olarak altında gidiyor. Yılın ikinci yarısında fiyatlar veya ürün miksinin değişimine bağlı olarak ciro şekil alacak. Ancak maliyet düşüşü ve gider yönetimi ile FAVÖK marjının %12-13 bölgesinde olması muhtemel.
Kardemir için 2026 yılı ciro beklentim 85 milyar TL seviyesinde. Bu sayı analist beklentileri ile paralel. Şirket için %12 FAVÖK marjının yumuşayarak %11.5 olarak yılı tamamlamasını bekliyorum. Buna göre 9.8 milyar TL FAVÖK beklentim var.
Aşağıda KRDMD için tarihsel fd/favök grafiğini görmektesiniz. Gördüğünüz gibi hisse çok ucuz bölgede değil ancak ortalamalara göre nispeten ucuz bölgede demek mümkün. Tarihsel olarak Kardemir’in zaman zaman 7-8x fd/favök bölgesini sıkça test ettiğini görüyorsunuz. Buna göre 2026 yıl sonu beklentileri varsayımı altında Kardemir için 68 milyar TL ile 78 milyar TL gibi bir piyasa değeri hesaplarsınız. Bunun D grubu hissesine düşen kısmı 46.5 milyar TL ile 53.4 milyar TL olur. Buna göre bu değerler KRDMD için hisse başı 59.5TL ile 68.4TL arasını işaret. Bu değerlerin ortalaması 63.95TL olur. Buna göre KRDMD’nin son borsa kapanışı olan 41.48TL fiyata göre %54 gibi cazip bir yükseliş potansiyelini gösterir. Sektörün zayıf olması, ürün fiyatlarının güçlü olmaması ve Çin faktöründen dolayı piyasanın Kardemir gibi emtia şirketlerini bu dönemlerde iskontolu fiyatlayabileceğini hatırlatmak isterim. Düşünenlerin buna göre değerlendirme yapmasında yarar var.
Teknik Analiz
Teknik olarak ise KRDMD momentuma sahip bir görünümü var. Hisse 50 günlük ortalamasının (40.40TL) ve 200 günlük ortalamasının (33.28TL)üzerinde seyrediyor. Bir süredir 50 günlük ortalamasının yataya girdiği dikkat çekiyor. Bu hissenin yatay bir bant içinde kalacağını gösteriyor. Nitekim hisse Mayıs ayından bu yana 36.40-45.30 aralığında dalgalanıyor. Buna karşın 200 günlük ortalamanın yönü hala yukarı doğru. Başka deyişle teknik olarak 200G ortalamaya yakın ya da alt bant seviyesi olan 36.40TL seviyesine yakın noktalardan alımlar güvenli olacaktır. Hissenin hem günlük hem haftalık genel görünümü yukarı yönü işaret ediyor.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. MESELA İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.