Ford Otosan (FROTO) 2Ç26’da beklentilerin %27 üzerinde 4.452mnTL net kar açıkladı. Analist medyan beklentileri 3.496mnTL seviyesindeydi. Net kar yıllık %45 düştü. Vergi öncesi kar ise %80 düştü. Aradaki bu iyimser fark ve tahminlerdeki sapmada vergi geliri etkisi mevcut. 4 Haziran tarihinde Resmi Gazetede yayınlanan düzenleme ile kurumlar vergisinin %12.5 seviyesine inmesi 2Ç26’da vergi geliri olmasına neden oldu. Operasyonel olarak ise zayıflık devam ediyor.
Satış gelirleri ise beklentilerin üzerinde 221.128 mn TL oldu. Tahminler 213.383mnTL idi. Satış gelirleri yıllık bazda %14 reel düştü. Brüt kar marjı ise %6.8 ile 1.4 puan azaldı.
Bununla birlikte FAVÖK beklentilere paralel 9.899mnTL oldu ve yıllık %41 düştü. FAVÖK Marjı 2 puan daralma ile %4.5 seviyesine geldi.
2026 yılı 6 aylık sonuçlar
Bu sonuçla birlikte FROTO yılın ilk yarısını 10.337mnTL net karla kapadı. Net kar geçen yıla göre %40 düştü. Diğer yandan Satış gelirleri ise %11.5 reel düşüşle 427 milyar TL oldu. FAVÖK %34.4 düşüşle 20.167mnTL seviyesinde oldu. İhracat oranı %84 oldu.
Bununla birlikte Şirketin kar marjları ortalama 1.6-2 puan arası düşüş gösterdi. 6 aylık dönemde FAVÖK marjı %4.7 oldu. Geçen yıl aynı dönemde %6.4 olmuştu. Aşağıdaki tarihsel FAVÖK marjı FROTO’nun ne kadar zorlu bir konjonktürden geçtiğini gösteriyor.
2026 yılının ilk yarısında Ford Otosan, zayıf seyreden talep, artan rekabet ve zorlu makroekonomik koşullar altında çalıştı. Ayrıca Türkiye otomotiv pazarı, yüksek baz etkisi ve jeopolitik belirsizlikler sebebiyle %8 daralarak 574.133 adet olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde Ford Otosan’ın yurt içi perakende satışları %24 azalarak 37.902 adede gerilemiş, pazar payı ise %6,6 (geçen yıl %8,0) olmuştur. Buna karşın şirket, %24,6 pazar payı ile ticari araç segmentindeki liderliğini korumuştur.
Avrupa binek araç pazarı %6,3, ticari araç pazarı ise %3,1 büyüme kaydetti. Bununla birlikte Ford, %15,5 pazar payı ile Avrupa ticari araç pazarındaki lider konumunu sürdürmüştür. Ford Otosan, Ford’un Avrupa’daki ticari araç satışlarının %81’ini, binek araç satışlarının ise %47’sini üretti. Şirketin toplam satış adetleri %6 düşüşle 334.988 adede (293.431 ihracat, 41.557 yurt içi) gerilemiştir. Ayrıca Toplam araç üretimi %3 azalarak 340.679 adet (Türkiye’de 222.111, Romanya’da 118.568) olmuş; toplam kapasite kullanım oranı %73 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Genel olarak sektördeki olumsuz ve zorlu koşullar olumsuz etki etti. Bununla birlikte ihracat yoğun olması nedeni ile EURTRY kurunun enflasyonun altında artması, rekabet koşulları nedeni ile fiyatlama baskısı ve artan maliyetler Şirketin işini iyice zorlaştırdı.
Haziran itibari ile net borç FAVÖK oranı 2.20x seviyesine geldi. Bu oran yılbaşında 1.9x seviyesindeydi. Buna karşın cari oran 1.28x ve likidite oranı 0.80x ile ideal seviyede. Şirket’in kısa vadeli borç çevirme sorunu yok. Ancak borcu karşılama gücünde zayıflama var. Fakat tehlikeli seviyede değil.
Değerlendirme
Vergi desteğiyle net karın tahminlerin üzerinde olmasından dolayı piyasa etkisinin nötr olmasını beklerim. Genel olarak FROTO zayıf faaliyet sonuçlarına sahip. Güçlü bir bilanço disiplini ve mali yapısı var. Avrupa’daki pazar liderliği devam ediyor. Ancak son iki yıldır zorlu ekonomik koşullar altında çalışıyor. Otomotiv sektörünün uygun bir iklime sahip olmadığını görmekteyiz. Sektörde rüzgarın yönü değiştiğinde finansallara da yansıyacaktır. Ancak bu ne zaman olacak bilemiyoruz.
Şirket 2026 beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Bunu olumsuz karşılıyoruz.
FROTO şu anda yıllık 18 milyar $ ciro seviyesinde. 2026 yılını bu seviyelerde veya bir miktar daha aşağıda tamamlayacak görünüyor. Ciro tarafı çok zayıf değil. Şirket’in satış problemi yok. Ancak karlılık sorunu var ve bunun nedeni Şirketteki yapısal bozukluk değil. Yukarıda saydığım sebeplerden. Bununla birlikte Fiyat/satış rasyosu 0.32x ile son on yılın en düşük seviyesinde. PD/DD oranı ise 1.58x ile yine son on yılın en düşük seviyesinde. Şirket 5.9 milyar $ piyasa değerine sahip. Aslında pek çok olumsuzluğu fiyata yansıtmış demek mümkün. Karlılıkta iyileşme olmadıkça fiyat baskısı görmeye devam edebiliriz. FROTO hissesi için momentum yaratacak gelişmeler henüz yok. Kar marjlarında iyileşme, TL’nin değer kaybındaki hızlanma gibi gelişmeler algılarda değişime neden olabilir.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. MESELA İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.