Tüpraş (TUPRS) 2Ç26 döneminde beklentilerin çok üzerinde 45.878 mn TL net kar açıkladı. Analist medyan beklentileri 30.366mnTL seviyesindeydi. Şirket’in net karı aynı dönemde yıllık %291 arttı. Net kardaki bu artışta hem çeyreklik hem yıllık cirodaki güçlü büyüme ve ürün marjlarına bağlı olarak 7 puana yakın miktarda artan faaliyet kar marjının etkisi olduğunu düşünüyoruz. Rafineri marjının 1Ç26’da 9.4$/v’den 2Ç26’da 21.4$/v seviyesine yükselmesi ana faktör oldu.
Aynı dönemde satış gelirleri yıllık %59.7 artışla 386.420mn TL olurken, beklentilerin %2 üzerinde oldu. Brüt kar marjı bu dönemde %15.8 ile geçen yıl aynı döneme göre 6 puan, önceki çeyreğe göre 7.4 puan yükseldi.
Diğer yandan FAVÖK beklentilerin çok üzerinde 54.343mnTL oldu. Analist medyan beklentileri 39.340mnTL idi. FAVÖK marjı bu dönemde %14.1 oldu. Yıllık 6.5 puan yükseldi. Rafineri marjındaki agresif yükseliş ana etken oldu.
2026 yılı 6 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte TUPRS 2026 yılının ilk yarısını 49.848mnTL net kar ile kapadı. Net kar geçen yıla göre %319 yükseldi. Satış gelirleri %42.8 artışla 662.788mnTL olurken, FAVÖK %122 büyüdü ve 71.246mnTL oldu.
TUPRS yılın ilk yarısında %12.7 brüt marj ile çalıştı. Bu geçen yıla göre 9 puan artış anlamına geliyor. FAVÖK marjı %10.7 oldu ve 4 puana yakın iyileşme var.
TUPRS Rafineri Marjı
Ortadoğudaki rafineri kesintileri, saldırılar nedeni ile düşen Rusya rafineri üretim kapasiteleri ve Asya’daki düşük kapasite kullanım oranı ürün marjlarını destekledi. Buna paralel TUPRS rafineri marjı 1Ç26’da 9.4$/v’den 2Ç26’da 21.4$/v seviyesine yükseldi. Yılın ilk yarısındaki ortalama rafineri marjı 15.6$/v oldu.
Bununla birlikte Şirket 2026 yılı beklentilerini revize etti. Buna paralel rafineri marjı beklentisini 6-7$/v aralığından 13-15$/v aralığına yükseltti. Ancak Temmuz ayı rafineri marjlarının 3Ç döneme çok daha yüksek başlangıç yaptığını hatırlamak gerek. Şartlar böyle devam ederse beklentinin üzerinde rafineri marjı ile yılı bitirebilir. Elbette Ortadoğudaki gelişmeler önemli olacak.
TUPRS’ın yatırımcı sunumunu mutlaka okuyunuz.
Bununla birlikte Şirket 120.5 milyar TL gibi çok büyük bir serbest nakit akışı elde etti. Öyle ki Şirket sunumunda yılın ilk yarısındaki nakit akışının planlanan ikinci temettü ödemesini ve yatırım harcamalarını fazlasıyla karşıladığını ifade ediyor.
Ayrıca Şirket’in Haziran sonu itibari ile 130.7 milyar TL net nakdi bulunuyor. Daha fazla bilgiyi yatırımcı sunumundan ve faaliyet raporundan okumanızı tavsiye ederim.
Temettü
Bununla birlikte Şirket bu yıl temettü ödemesini iki taksit olarak yapacak. Birinci taksit 16 Mart tarihinde hisse başı net 8.82TL oldu. İkinci taksit ise 30 Eylül tarihinde hisse başı net 5.73TL şeklinde olacak.
Aslında TUPRS toplamda 33 milyar TL temettü ödemiş olacak. Bu rakam Şirket’in 2025 yılı karı olan 29.5milyar TL’nin üzerinde.
TUPRS çok önemli bir temettü şirketi ve bu devam ediyor. 2026 yılında da hisse başı 35-40TL gibi bir temettü beklemek çok yanlış olmaz diye düşünüyorum.
Değerlendirme
Şirket çok güçlü finansal sonuçlar açıkladı. Beklentilerin çok üzerinde gelen net kar ve Favök sayısı, yukarı revize edilen 2026 beklentileri nedeni ile hissede pozitif bir açılış bekleriz. Bununla birlikte hisse 25 Haziran tarihinden bu yana %35 yükseldi. Bu seviyelerde bilançoyu beklediğini düşünüyorum. Gelen sonuçların hissede yeni bir fiyatlama başlatmasını beklerim.
Diğer yandan bu sonuçlarla birlikte TUPRS 2026 yılını 100 milyar TL üzerinde bir net kar ile kapatacak gibi. Bu hisse başı en az 51.9TL net kar anlamına gelmekte. Hissenin f/k çarpanı bu sonuçla 15x seviyesinden 8.2x seviyesine düştü. Bu beklentiye 8x f/k bile verseniz 415TL fiyat hesaplarsınız. Bu ise son borsa kapanışına göre %43 yükseliş potansiyelini işaret ediyor. Ayrıca pd/dd çarpanı 1.23x seviyesinde ve tarihsel olarak yüksek değil. Buna paralel Özsermaye karlılığının %18-20 seviyesine yakın bir noktada yılı kapatacağını söylemek yanlış olmaz. Buna göre hissenin 1.8-2x gibi bir pd/dd fiyatlamasına gitmesini bekleyebiliriz. Bu yaklaşım da f/k yaklaşımında bulduğumuz değeri destekliyor.
Yılın geri kalanında eğer rafineri marjlarında aşırı aşağı yönlü normalleşme veya çok sert düşüşler olmaz ise TUPRS 2026 yılını getiri ile kapatacak demek mümkün. Ayrıca bu yılki yüksek kar, 2027 için yüksek temettü verimi beklentisi yaratması açısından hissede önemli bir yastık görevi görecektir. Gelişmelere göre bu beklentiler yukarı ya da aşağı revize edilebilir.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır.
BENCE BİR ŞEKİLDE KENDİNİZİ EĞİTİN. MESELA İSTER KİTAP OKUYUN İSTER EĞİTİMLER ALIN. EĞER KENDİNİZİ EĞİTİRSENİZ KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ ELDE EDER VE BAŞKALARININ KARARLARI İLE DEĞİL KENDİ KARARLARINIZ İLE HAREKET EDERSİNİZ. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Eğer Eğitim bulamıyorsanız benim eğitimlerim için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.