SISE 2019/03 Bilanço Analizi ve Değerleme

Çeyreklik Dönem

Şişecam (SISE), 1Ç19 döneminde 448 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karında geçen yılın aynı dönemine göre %14 artış var.

Net karın detayına bakıldığında, kurlardaki artışın etkisiyle Şirketin ihracatını arttırması, menkul kıymet gelirlerindeki artış, esas faaliyetlerinden gelen kur farkı geliri ve yatırım faaliyetlerden gelen gelirlerin etkisi Şirketin net karına olumlu katkı sağlamış.

masanotları

Satış gelirlerini 1Ç19 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %27 arttırdı. 1Ç19 döneminde Şirketin satış gelirleri 3.922 mn TL oldu. FAVÖK rakamı ise 1Ç19 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %23 artışla 829.9 mn TL olarak açıklandı.

SISE’nin brüt satış karı 1Ç19 döneminde 1.288 mn TL olurken, Şirket brüt kar marjını ise %33 arttırmış durumda. Ancak kar marjı 1Ç18 dönemine göre ciddi bir fark göstermemiş. Aynı şekilde, FAVÖK marjı da 1Ç19 döneminde %21 olurken, geçen yılın aynı döneminde bu rakam yaklaşık %22 seviyesinde gerçekleşmiş. Aslında, Şirketin kar marjlarını 1Ç18 dönemine göre çok fazla yükseltemediğini aksine korumaya çalıştığını söylemek mümkün.

Gelirlerine en yüksek katkı “Düzcam” dan geliyor

Şirketin gelirlerinde %39 düzcam, %22 kimyasallar, %20 cam ambalaj, %17 cam eşyası ve %2’lik kısım ise diğer operasyonel faaliyetlerden kaynaklandığı görülmekte.

Her dönemde olduğu gibi 1Ç19 döneminde de düz camın gelirlerine katkısı en yüksek. Nedenlerine bakıldığında, Hindistan’daki operasyonların eklenmesi, Avrupa’daki operasyonlar, Türkiye’den yapılan ihracatı kurdaki artıştan kaynaklı olarak olumlu etkilenmesi olarak yorumlanabilir.

Kimyasallar üzerinde ise kurlardaki yükselişin olumlu etkisi olduğu dikkat çekiyor.
SISE, Avrupa operasyonlarının payını 1Ç19 döneminde %24’ten %25’e, Rusya operasyonlarını ise %12’den %13’e yükseltmiş.

Şirket menkul kıymet gelirlerini 1Ç19 döneminde 221 mn TL ‘ye yükseltti. 1Ç18 dönemine göre bu gelirlerini %94’e yakın arttıran Şirkette bu rakam 1Ç18 döneminde 114 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti.

Şirketin 1Ç19 döneminde 4.9 milyar TL net borç pozisyonu bulunuyor. 1Ç18 dönemine göre borcunu %88 arttırmış durumda. Kurlardaki oynaklığın etkisi burada rol oynamış gibi duruyor. SISE için Net/ FAVÖK rasyosu ise 1.4x seviyesinde bulunuyor. Diğer yandan cari oran 1.9x ve likidite oranı 1.38x seviyesinde bulunuyor. Borç çevirme oranları oldukça makul seviyede.

1Ç19 döneminde Şirketin TL karşılığı olarak 2.4 milyar TL döviz fazlası bulunuyor. Şirketin 291 milyon $ döviz fazlası, 114 milyon Euro döviz fazlası mevcut.

Şirket ihracat rakamını 1Ç18 dönemine göre arttırmış

Şirket 1Ç19 döneminde 109 mn $ ve 90 mn Euro ihracat yaparken, 30 mn $ ve 53 mn Euro ithalat gerçekleştirmiş görünüyor. İhracat rakamlarını 1Ç18 dönemine göre arttığı dikkat çekiyor.

Şirketin 3 aylık faaliyetleri ile bilgiler

SISE, 1Ç19 döneminde yurtiçi ve yurtdışı kuruluşlarında 1.193 bin ton cam üretirken, soda üretiminin ise 571 bin tona ulaştığı görülmekte. Şirket 1Ç18 dönemine göre cam üretimini %0.5 azaltırken, soda üretimini de %3.38 oranında azalttığı dikkat çekmekte. 1Ç18 döneminde Şirketin cam üretimi 1.199 bin ton, soda üretimi ise 591 bin ton seviyesindeydi.

1Ç19 döneminde Şişecam 427 mn TL yatırım harcaması yaptı. Şirket 1Ç18 döneminde 296 mn TL yatırım harcaması yapmıştı. Bu doğrultuda geçen yılın aynı çeyreğine göre yatırım harcamasını %44 oranında arttırdığını gözlemliyoruz.

1Ç19 döneminde 700 milyon $ Eurobond ihracı yaparken, 200 milyon $ ise Eurobond geri alımı yaptı. Burada net borçlanma yapmış görünüyor.

Şirket, Paşabahçe Cam Sanayii A.Ş. Kırklareli ve Eskişehir fabrikalarını kapsayan ve Kristal-İş Sendikası ile yürütülmekte olan 26. Dönem Cam Grup Toplu İş Sözleşmesi görüşmelerinde anlaşma sağlayarak, toplu iş sözleşmesi 01.01.2019 – 31.12.2021 tarihleri arasında 3 yıl süre ile yürürlükte kalacağını duyurdu.

Temettü 31 Mayıs tarihinde ödenecek

Bunun dışında şirket hisse başı 0.1778TL brüt (0.1511TL net) temettü ödemesini 31 Mayıs 2019 tarihinde gerçekleştirmeyi planlıyor. Mevcut 5.98TL fiyata göre %2.5 temettü verimine karşılık gelmekte.

PROJEKSİYONLAR HEDEF FİYAT

Yılın ilk üç aylık verileri ile birlikte SISE için belirlediğimiz 2019 yılı 17.883mn TL satış geliri ve %22 FAVÖK marjı beklentimizi koruyoruz. FAVÖK karı beklentimizi aynı şekilde 3.934 mn TL olarak koruyoruz. Trakya Cam ve Soda gibi iştiraklerinin 2019 yılındaki performansları SISE için belirleyici olmaya devam edecek.

SISE için İNA ve piyasa çarpanları ile belirlediğimiz 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımızda değişiklik yapmıyor ve 6.58TL olarak koruyoruz. Mevcut 5.98TL fiyata göre %10 kazandırma potansiyeli bulunuyor. Mevcut potansiyelin orta ve uzun vade için cazip olmadığını belirtebiliriz. Hissede kazandıra potansiyelini artıracak nitelikte yaşanabilecek geri çekilmeler alım fırsatı olarak değerlendirilebilir.

SISE Teknik Yorum

Hisse teknik olarak orta ve uzun vadede yükseliş eğiliminde bulunuyor. 5.50 seviyelerinden geçen 50 haftalık ortalamalara geri çekilmeler olması durumunda bu seviyeler teknik alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. Uzun vadede 5.50 seviyesi üzerinde kaldığı sürece pozitif görünüm korunmaya devam edecektir. SISE Direnç seviyeleri ise 6.55 ve 7.16 seviyelerinde bulunuyor. Özellikle 7 seviyesine doğru yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir