Tofaş Fabrika (TOASO) 2Ç24’de beklentilerin altında 1,287mn TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentiler 1,531 milyon TL seviyesindeydi. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre yıllık 81.38% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 2Ç24’de 5.42% olurken, geçen yıl aynı çeyrekte 16.81% olmuştu. Net kardaki düşüşte satış gelirlerindeki gerileme, Brüt kar marjındaki düşüş ve faaliyet giderlerinin cirodaki düşüşten daha sınırlı gerilemesi etkili oldu. 1,802 milyon TL parasal zarar net karda baskı yaratırken, vergi gelirleri sınırlı da olsa katkı sağladı.
Satış gelirleri 2Ç24’de 23,766mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar geçen yıl aynı döneme göre yıllık 45.79% küçüldü. Brüt kâr marjı 2Ç24’de 12.80% oldu. Geçen yıl aynı dönem 20.69% olmuştu. Satış gelirlerindeki gerilemede adet bazındaki daralma etkili oldu. Brüt kar marjındaki düşüşte ise maliyetlerdeki gerilemenin, satış gelirlerindeki gerilemeden daha sınırlı kalması etkili olmuş görünüyor.
Favök aynı dönemde 2,843mn TL olurken, yıllık bazda 63.04% azalış gösterdi. Favök marjı aynı dönemde 11.96% seviyesinde oluştu. Geçen yıl aynı dönemde 18.71% olmuştu. Favök marjındaki düşüşte Cirodaki düşüş ve kar marjlarındaki gerileme etkili oldu.
Şirket’in 2Ç24’deki ihracat oranı 19.51% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 24.36% seviyesinde gerçekleşmişti.
6 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 6 ayında şirket 4,329 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 55.32% küçüldü. Bu dönemde şirket 60,255 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 20.91% azalış gösterdi. FAVÖK 7,588 milyon TL oldu ve yıllık bazda 38.81% azaldı.
Yılın ilk 6 ayında şirket 14.77% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 18.45% olmuştu. Favök marjı 12.59% seviyesinde olurken, geçen yıl 16.28% olmuştu. Net kâr marjı 7.18% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 12.72% olmuştu.
1 Ocak- 30 Haziran 2024 tarihi arasında iç piyasa satışları %27,9 düşüş göstererek 74.919 adet olarak gerçekleşti. Dış piyasa satışları %4,7 azalarak 25.999 adet olarak gerçekleşti. Toplam satış adetleri %23,0 azalarak 100.918 adet seviyesinde gerçekleşti.
Özsermaye kârlılığı %24 seviyesinde oluştu. İhracat oranı 22.22% seviyesinde gerçekleşti. 2023 yılının tamamında ihracat oranı 19.80% olmuştu.
Nakit Akışları Zayıfladı
Bu dönemin sonunda şirketin 663 mn TL net nakdi bulunuyor. 2023 yılının sonunda şirketin 16,247 mn TL nakdi bulunuyordu. Net nakitlerin neredeyse tamamı eridi. Cari oran 1.56x ve likidite oranı ise 1.20x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.42x ve likidite oranı için 0.89x seviyesinde bulunuyor. Borçluluk ve likidite oranları güçlü.
Şirketin borç kaynak oranı 54.87% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 68.33% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 58.94% seviyesinde bulunuyor.
Şirketin nakit değerleri 2023 yılsonuna göre 12,530.5 milyon TL azalarak 18,423.0 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden sadece 500 bin TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,395.5 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 4,481.0 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Nakitlerdeki azalışta ödenen 10.8 milyar TL temettü ödemesi önemli etki yaptı.
Finansman gelirlerinin net satışlara oranı 4.69% olurken, geçen yıl aynı dönemde 6.43% olmuştu. Şirket net finansman geliri yazıyor.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 21.26 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 53.32 gün seviyesinde bulunuyor.
TOASO 2024 beklentileri revizyona gitti
TOASO yurtiçi perakende araç pazarı beklentisini 800 bin-1000 bin araç aralığından 900 bin-1100 bin araç seviyesine 100 bin araç yukarı revize etti. Şirket’in Yurtiçi satış beklentisi 140 bin-160 bin araç seviyesinden 120 bin-140 bin araç seviyesine 20bin araç aşağı revize etti. İhracat adet beklentisini ise 60 bin-70 bin araç seviyesinden 40 bin – 50 bin araç seviyesine 20 bin araç aşağı revize etti. Üretim beklentisini ise yaklaşık 30 bin araç aşağı revize ile 170 bin-190 bin araç’dan 140 bin – 10 bin araç olarak belirledi. Yatırım harcama planını ise 200mn€’dan 150mn€’a indirdi. Vergi Öncesi Kar Marjı beklentisini ise %10 üzeri seviyeden %6-8 seviyesine düşürdü.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
TOASO genel olarak zayıf bir bilanço açıkladı. Satışlarda hacimsel düşüş, buna bağlı olarak satış gelirlerindeki daralma, kar marjlarındaki gerileme zayıf finansalların yılın ikinci yarısında da devam edeceğini göstermekte. Nihayetinde Şirket 2024 beklentilerini aşağı yönlü revize ederek bunun işaretini vermekte. 1Ç sonuçlarına göre daralmanın agresifleştiğini söylemek mümkün. Bu durum Şirket’e yönelik 2024 beklentilerini önemli ölçüde etkileyici boyutta.
Şirket son kapanışa göre 137,212 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 14.18x F/K (sektör 19.21x), 9.24x FD/FAVÖK (sektör 14.88x) ve 3.45x PD/DD (sektör3.98x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Piyasa çarpanları makul denebilecek seviyede olsa bile, yılın kalanında sonuçlar zayıfladıkça F/K ve FD/FAVÖK çarpanlarında yükselişler görebiliriz. TOASO için 2024 yılında satış gelirlerinin %21 daralma ile 105,000 milyon TL seviyesinde oluşmasını bekliyoruz. FAVÖK beklentimiz 12,988 milyon TL ve net kar beklentimiz 7,042 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Piyasa çarpanları ve İNA modelimize göre TOASO için 12 aylık hedef fiyatımız 302TL seviyesinde bulunuyor. Son borsa kapanışına göre %9.5 yukarı potansiyel görünüyor. Mevcut durumda cazip bir değerlemede bulunduğu söylenemez. Sonuçların hisse üzerinde kısa ve orta vadede baskı yaratması beklenebilir. Teknik olarak 228 seviyesindeki 22 haftalık ortalama güçlü bir destek seviyesi bulunuyor. Stellantis ile yapılan çerçeve sözleşme uyarınca yeni K0 modelinin üretimi ve satışı pozitif katalizör olabilir. Diğer yandan Rekabet Kurulunda pay devri ile ilgili onay gelmesi Şirket beklentilerini pozitif etkileyecektir.
KENDİNİZİ EĞİTİN. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Bilgi için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.