Trakya Cam (TRKCM) 2Ç18 döneminde 296.6 milyon TL net kar açıkladı. Net kar artışı geçen yıl aynı döneme göre %102 oldu. Bu sonuçla şirket 2018 yılı ilk yarısını %92 artışla 504.4 milyon TL net karla kapadı.
Çeyreksel Dönem Analizi
Şirket 1.çeyrek dönemden daha iyi performans göstermiş. Daha iyi satış, favök ve net kar elde etmiş. 1.çeyrek dönemden %8 daha iyi satış ve %12 daha iyi favök elde etmiş. Karlılığında da 1.çeyrek döneme artışlar var. Brüt marj %32.3’den %33.7’e, FAVÖK marjı %21.4’den %22.2 ye yükselmiş. Olumlu.
Geçen yıl aynı çeyreğe göre ise satış gelirleri %23, FAVÖK karı %28 ve net kar %102 büyümüş. Net karın daha fazla artmasında yatırım faaliyetlerinden gelirler etkili. Şirket 2Ç18’de 186milyon TL eurobond geliri yazmış. Bu kalemden gelirler 1.çeyrek bilançoda da etkiliydi. Pozitif.
6 Aylık Dönem Analizi
TRKCM yılın ilk yarısını 2.546 milyon TL satış geliri, 556.6 milyon TL FAVÖK ve 504 milyon TL net kar ile tamamladı. Satış gelirleri %25 büyüdü. Burada bir noktaya dikkat çekmek isterim. 1.çeyrek dönemde satış gelirlerindeki artış %28 seviyesindeydi ve bu artış temposunun ilerleyen çeyreklerde düşeceğini bekliyordum. Nitekim satış artış hızı %25’e gerilemiş. Yılı bu tempoda tamamlayabilir.
FAVÖK ise %28 artış gösterdi. FAVÖK’teki büyüme hızı ilk 3 aylık sonuçlarla paralel. Net kar ise daha hızlanmış. Yatırım faaliyetlerden gelirler bunda etkili olmuş.
TRKCM haziran sonu itibari ile 1.887 milyon TL net borca sahip. Cari oran 1.67x ve likidite oranı 1.1x seviyesinde. Diğer yandan Net borç/FAVÖK rasyosu ise 3x seviyesinde. Oranlar gayet sağlıklı. Borç çevirme sorunu bulunmuyor.
Şirket’in haziran sonu itibari ile 43 milyon $ döviz açığı, 19 milyon € döviz fazlası bulunuyor. Çok yüksek kur riski bulunmuyor. İhracat yeteneği sayesinde doğal bir korunması var.
ŞİRKET HAKKINDA BİLGİLER
TRKCM Türkiye’de %66 Pazar payı ile Pazar lideri konumunda bulunurken, aynı şekilde Avrupa’da da %5 Pazar payı ile lider konumda. Dünya’da ise %4 Pazar payı ile beşinci sırada bulunuyor.
Şirket’in satışlarının %62’si Temel Camlardan, %38’i ise otomotiv camında oluşuyor. Temel cam segmenti ilk altı ayda yıllık %17 artış göstermiş. İlk üçaylık dönemde temel cam satışları %22 büyüme göstermişti. Burada büyüme hızında yavaşlama var. Otomotiv camı ise ilk altı ayda yıllık %37 atış gösterdi. İlk 3 ayda artış %32 idi. Otomotiv camı daha iyi gitmiş.
Şirket Temel cam satışlarından %22 faaliyet kar marjı elde ederken, otomotiv camı satışlarından %7.5 faaliyet marjı elde ediyor.
Konsolide gelirlerinin %55’i yurtdışından elde ediliyor. Türkiye operasyonlarından %26 faaliyet kar marjı elde ederken, Avrupa operasyonlarını %6.9 karlılıkla yürütüyor.
TEMETTÜ ÖDENDİ, BEDELSİZ TARİHİ BELLİ OLDU
Trakya Cam 31 Mayıs tarihinde hisse başı net 0.1278TL nakit temettü ödemesi gerçekleştirdi. Temettü verimi yaklaşık %3 seviyesine karşılık geliyor. Bunun yanında yine kar payının bir kısmını %10.61 bedelsiz hisse senedi vermek için SPK’ya başvurdu. SPK onayı 9 Temmuz 2018 tarihinde geldi. Şirket son açıklamasında bedelsiz verme tarihini 31 Temmuz 2018 olarak duyurdu. Hesaplara yeni hisseler 2 Ağustos 2018 tarihinde geçecek.
Değerleme ve Hedef Fiyat
Trakya Cam için 2018 yılı satış geliri beklentimi 5.680 milyon TL’den 5.413 milyon TL’ye aşağı yönlü revize ediyorum. Satış gelirlerinin 2018 yılını %31 artışla tamamlayacağını bekliyordum ancak %25 gibi tamamlayacak görünüyor. FAVÖK Marjı beklentimi ise %21’den %22 seviyesine yükseltiyorum. Karlılık beklentilerimden daha iyi. Üstelik EURUSD paritesindeki düşük seyirlere rağmen iyi bir maliyet yönetimi yapılıyor. FAVÖK beklentimi ise 1.193 milyon TL seviyesinde aynı tutuyorum.
Hisse borsada 7.37x fd/favök çarpanından işlem görüyor. İlk değerlememde bu oranı 6.52 almıştım ancak 7.50x almak daha doğru görünüyor. Buna göre TRKCM için 6-12 aylık hedef fiyatımı 5.80TL’den 6.14TL’ye revize ediyorum. Buna göre son borsa kapanışı olan 4.94TL’ye göre %24 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Hisse borsa fiyatlamasında son bir ayda %22 ve son üçayda %6 yükseliş kaydetti. Borsa endeksine rölatif olarak ise son bir ayda %22, son üç ayda ise %19 daha iyi performans gösterdi. Güçlü bilanço beklentileri borsa fiyatlamasına da yansımış görünüyor.
2018/03 Bilanço Analizi için tıklayabilirsiniz.
TRKCM Teknik Bakış
Teknik olarak TRKCM 5 seviyesindeki tarihi direncini geçmesi ve üzerine yerleşmesi durumunda yükselişine devam edecek görünüyor. Bu durumda hedef seviyemize doğru hareket devam edebilir. Buna karşın 5 direncini geçmekte başarısız kalması durumunda ise geri çekilmeler ve kar satışları görebiliriz. 4.57, 4.48 ve 4.24 seviyeleri destek olarak izlenecek. Genel olarak 4.24 seviyesindeki 50-günlük ortalamasının üzerinde kaldığı sürece pozitif görünüm korunacaktır.
Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.
Tuncay hocam iyi çalışmalar. Afyon çimento analiziniz var mı?
4.94 mevcut ve 6.14 hedef fiyata göre potansiyel %24 olmaz mı?
düzelttim . teşekkür ederim.
Tuncay Bey Merhaba,
Bir sorum olacaktı cevaplamanız mümkünse. Gelir tablosu tarafındaki pozitif gelişmeler yanında benim bilanço tarafında dikkatimi çeken bir husus ile ilgili görüşünüzü merak ediyorum.
Denetçi raporunun kur riski analizi bölümünde 30 Haziran 2018 sonu itibariyle kurdaki %10’luk artışın Özkaynaklara etkisi +406m TL olarak belirtilmiş (Yurtdışındaki maddi duran varlık değerlemelerinden dolayı sanırım.) Buna göre 3.Çeyrek sonunda şirketin defter değeri en azından 1 milyar TL sırf bu nedenle artacak gibi anlaşılıyor. Yani neredeyse mevcut defter değerinin %25’i.
Eğer bu yorumumda bir yanlışlık yoksa sırf bu gelişmenin bile hisse değerine ekstradan bir artış getirmesini beklemek gerekmez mi ? Mesela %25 olmasa bile %10, %15 gibi ?
Çok Teşekkürler
Güzel analiz. Pozitif etkisi olacaktır. ancak ne kadar olur bilemiyorum. Çünkü kur farkı ile Özsermayenin büyümesi kalıcı olmayabilir. Kurlar yarın öbür geri çekildiğinde bu sefer küçülme etkisi görebiliriz. Piyasa o nedenle ne kadar dikkate alacak göreceğiz. Bunun yerine esas faaliyetlerinden elde edilen kar ve yapılan somut yatırımlarla oluşan büyümeler fiyatlanır.