Ulusoy Elektrik (ULUSE) 3Ç17 döneminde 25.1 mn TL net kar açıkladı. Böylece şirket 2017 yılının ilk dokuz ayını %277 artışla 55.6 mn TL net kar ile kapadı.
Çeyrek Dönem Analizi
Şirket’in 3Ç performansı geçen yıla göre oldukça başarılı. 3Ç17’de, geçen yıl aynı döneme göre satışlar %125, FAVÖK %310 ve net kar %367 gibi etkileyici bir şekilde yükseliş göstermiş. Bu artış hızları 2Ç dönemdekine göre daha yükselmiş görünüyor.
3Ç16’ya öre karlılık her kalemde yüksek. Brüt kar marjı %20’den %30’a, FAVÖK Marjı %14.4’den %26.3’e ve net kar marjı ise %10’dan %20.7’ye yükselmiş.
Bir önceki çeyreğe göre ise Brüt kar marjı %32.5’den %30’a, FAVÖK Marjı %28.4’den %26.3’e gerilemiş. Burada karlılık bazında 2Ç17 dönemine göre bir düşüş var ancak çok önemli değil. Genel yüksek seviyeler korunuyor. Satış, FAVÖK ve kar rakamı olarak ise hem 2Ç hem 1Ç dönemlerinin oldukça üzerinde rakamlar elde etti.
ULUSE 1Ç dönemde 67.1 mn TL ciro ve 11.9 mn TL FAVÖK rakamı ile başladığı yılı, 3Ç dönemde 121.6 mn TL satış ve 32 mn TL FAVÖK ile yükselerek sürdürüyor. Çeyreklik dönemde yaptığı en yüksek satış ve kar rakamları görmekteyiz. Olumlu.
Satışlarının %16’sını ihraç eden şirket için bu oran geçen yıl %14 seviyesindeydi. 3Ç dönemde dikkat çeken yurtiçi satışların artmasının yanında ihracat gelirlerinin 3Ç16 dönemine göre %357 oranında artış göstermesi.
9 Aylık Dönem Analizi
2017/09 döneminde geçen yıl aynı döneme göre satış gelirleri %107 artışla 288.2 mn TL seviyesine ulaşırken, FAVÖK %249 yükselişle 72.3 mn TL seviyesinde oluştu. Şirket’in net karı %277 büyüme gösterdi ve 55.8 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Satış, FAVÖK ve kar rakamlarındaki yıllık artışlar 6 aylık dönemdekinin üzerinde yükseliş görülüyor. Satış büyüme temposu 6 aylık dönemde %95 seviyesindeyken, 9 aylık dönemde %107 seviyesine ulaşmış durumda. Aynı şekilde FAVÖK artış temposu yıllık bazda %212 seviyesindeyken, 9 aylık dönemde %249 seviyesine yükselmiş durumda.
Şirket %16.7 ihracat yaparken, ihracat satış gelirleri geçen yıl 9 aylık dönemine göre %140 artışla 48.8 mn TL seviyesinde oluşmuş.
Şirket yüksek nakit değerlere sahip olmayı sürdürüyor. Eylül sonu itibari ile 15 mn TL net nakit değeri mevcut. Cari oran 2.57, likidite oranı ise 1.85 gibi yüksek seviyelerde. Borç sorunu bulunmuyor. Gayet güzel.
Yabancıya hisse Satışı
Şirketin hakim ortağı Sait Ulusoy, yabancı kurumsal yatırımcılardan gelen talep üzerine, dolaşımdaki pay sayısını ve dolayısıyla likiditeyi artırmak amacıyla, 28.09.2017 tarihinde, 4 milyon adet pay satışı yapmıştır. Satılan payların dağılımı; %80 yabancı kurumsal yatırımcılar, %20 yurtiçi kurumsal yatırımcılar şeklinde gerçekleşmiştir. Bu satış sonrası şirket paylarının fiili dolaşım oranı %11,62 ‘ den %21,62 ‘ye yükselmiştir.
Yabancıların şirket hisselerine yatırım yapmış olmasını, ULUSE ‘ye duydukları güven ve yüksek beklentileri yansıttığını düşünüyorum. Türkiye’de gelecek 4-5 yıl içerisinde yılda ortalama 16-17 milyar TL enerji yatırımı yapılacak olması, Şirket için önemli Pazar payı anlamına geliyor. Bilindiği gibi ULUSE enerji üretmiyor, enerji üreten şirketlere trafo, hücre gibi yüksek teknoloji içeren ürünler satıyor. 6 aylık analizimde şirketle ilgili bu konuda daha fazla bilgi yer alıyor. Bakabilirsiniz.
Değerleme ve Hedef fiyat
Ulusoy Elektrik için 2017 yılı projeksiyonlarımda revizelerde bulunuyorum. 2017 yılı için satış geliri beklentimi 387mn TL’den 410 mn TL’ye, FAVÖK beklentimi 83 mn Tl’den 105 mn TL’ye ve net kar beklentimi ise 63 mn TL’den 80 mn TL’ye yükseltiyorum.
Şirket son verilere göre 6.97x fd/favök çarpanı ile son oniki çeyrek ortalaması olan 10.20x seviyesinin altında işlem görüyor. Aynı şekilde 9.33x f/k çarpanı ile yine aynı dönemdeki 14.3x ortalamasının altında iskontolu seyrediyor.
ULUSE için hazırladığım İndirgenmiş Nakit Akış Analizimde de gelecek üç yıl için kurumlar vergisi oranını %20’den %22’ye yükseltirken, ağırlıklı Özsermaye maliyetimi de faizlerdeki son yükselişe paralele %11.1’den %12.1’e yükseltiyorum. Bununla birlikte satışlardaki artışı ve kar marjlarını da 2017 yılı için 4 puan kadar yukarı revize ettim.
Bu sonuçlara paralel olarak hem İNA hem fd/favök yaklaşımlarına göre ULUSE için 6 ay – 1 yıl vadeli bir süre için 23.86 TL olarak hedef fiyatımı 27.5 TL seviyesine yukarı yönlü revize ediyorum. Buna göre hisse’nin mevcut 18.7 olan işlem fiyatına kıyasla %47 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
ULUSE Teknik Analiz
Teknik olarak tren yönü yukarı olmaya devam ediyor. Hissede 17.5 seviyesi üzerinde seyir korunduğu sürece görünüm pozitif kalmaya devam edecek. 18.70 seviyesindeki kanal çizgisinin üzerine yerleşmeyi başarırsa bu durumda yükseliş hızı yeni bir döneme girmiş olacak ve 22 seviyesine doğru hareketin önü açılabilir.
Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.
değerli insan ..değerli çalışmanız için teşekkürler..
Tuncay Bey
Merhaba ,Analizlerinizi zevkle okuyorum ve örnek alıyorum..Hatta tablonuzu excel de hazırladım..Balık tutmaya gayret ediyorum..
ULUSE hedef fiyatınıza ben ulaşamadım. Tahminim: 4Ç17 Satışlar 145 m, 4Ç17 Net Kar 30 m… (Yıllık)Net Kar 86 m TL..Geriye dönük 5 çeyrek ortalama FK 10 ..Olur ise fiyat hedefi max 21,5 çıkıyor…%14 potansiyeli var gibi.. Şuanki fiyat ta piyasa çok fiyatlamış tam değerinde gözüküyor…Majör bir sorun yaşanmazsa önce GAP i kapatıp sonra hedefine gidecek gibi ..Ben de kendi pozisyonumu ona göre alacağım.
Tahminimi Satışlarda geriye dönük 3 çeyrek büyüme oranları ile ,net kar ise geriye dönük çeyrek net kar marjı ağırlıklı ortalamalar ile tespit ettim..
Yeni analiz yapmaya başladım ve sizinle de paylaşmak istedim.
yeni analistler geliyor ne güzel 🙂
Tuncay bey yazılarınızı ilgiyle ve güvenerek takip ediyorum. Bu hisseyle ilgili bir kaç sorum olacak. Cevaplarından biri yada bir kaçına değinirseniz sevinirim. İlk sorum bu şirket nakit sıkıntısı yaşamıyorsa bu likidite anlaşmalarının amacı ne olabilir(hisse performansını olumsuz etkilemekte) ikincisi siz yılların analisti olarak bu kadar olumlu bilançoya karşın fiyatın iskontolu kalmasını neyle açıklıyorsunuz. 3. Sorum Ortaklık yapısı sizcede garip değilmi?. Şimdiden teşekkür ederim.
Ayhan bey,
likidite anlaşması hisse senedi piyasasında hissenin daha likit olması için. Şirketin mali yapısı ile ilgili değil. İskontolu kalmasında hissenin işlem hacminin düşük olması bence etkili bir faktör. Ancak deneyimlerim şunu gösteriyor ki iyi şirket er yada geç değerini buluyor. Ortaklık yapısında bir sorun görmüyorum.
İlginize çok teşekkür ederim.