AKCNS Akçansa 2021/06 Bilanço Analizi

Akçansa (AKCNS) 2Ç21 döneminde beklentilerin bir miktar üzerinde 68.4 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa analist beklentileri 66.4 milyon TL seviyesindeydi.  Net kar yıllık %105, çeyreklik %175 artış gösterdi. Net kar marjı yıllık 2.5 puan, çeyreklik 5 puanlık artış ile %9.8 seviyesinde oluştu. Net kardaki artışta satış gelirlerinin ayın dönemde %53 artmasının yanı sıra, faaliyet giderlerindeki kontrollü yükseliş ve geçen yıla göre daha az net finansal gider yazması etkili olmuş görünüyor. Ayrıca, geçen yılki düşük baz etkisini hatırlatmak gerekiyor.

masanotları

Satış gelirleri 2Ç21’de %53 artışla 698.6 milyon TL olurken, piyasa beklentisi olan 671 milyon TL’nin üzerinde geldi. Yurtiçi pazardaki güçlü talep etkili oldu. İhracat 2Ç’de %41 seviyesinde oluştu. Ton bazında satışlar bu dönemde %4 düşüş gösterdi.

FAVÖK aynı dönemde yıllık %65 büyüdü. Beklentiler 141 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK artışında satış büyümesi ve faaliyet giderlerindeki kontrol etkili oldu. FAVÖK marjı %21 ile yıllık 1.5 puan, çeyreklik 7 puan gelişme gösterdi. Marj’daki bu artışta önceki çeyreğe göre satış gelirlerinin artmasına karşılık, faaliyet giderlerinin aynı kalması etkili oldu.

6 Aylık Sonuçlar

Bu sonuçlarla 2021 yılının ilk yarısında AKCNS için, satış gelirleri %46 büyüme ile 1.226 milyon TL olurken, FAVÖK %111 artışla 223 milyon TL seviyesinde oluştu. Net kar %971 artışla 93.3 milyon TL oldu. Ton Bazında satışlar bu dönemde %4 düşüşle 3.4 milyon ton oldu.

Şirket bu dönemde 5 puan artışla %18.35 brüt kar marjı, 6 puan artışla %18.2 FAVÖK Marjı ve 7 puan artışla %7.6 net kar marjı ile çalıştı.

AKCNS’nın gelir tablosunda en dikkat çekici gelişme, yılın ilk yarısında satışlardaki %46 büyümeye karşılık Faaliyet giderlerinin %7 artması gösterilebilir. Bu durum kar marjlarındaki yükselişi sağladı. Diğer bir gelişme ise geçen yıl aynı döneme göre yaklaşık 10 milyon TL daha az net finansal gider yazması oldu.

FAVÖK Marjı %18.2 seviyesinde ve 2018 yılından bu yana en yüksek seviyede. FAVÖK marjı her dönem yükseliş gösterdi.

AKCNS FAVÖK Marjı %

Aynı dönemde Şirket satışlarının %36.6’sını ihracata yöneltti. Geçen yıl ihracat oranı %48 seviyesindeydi. AKCNS bu dönemde 56.5 milyon $ ihracat gerçekleşti. (2020/06 ihracat: 62.6 milyon $).

Dolar bazında yıllık satışlar 307 milyon $ seviyesinde oluştu. 2019 yılındaki 309 milyon $ seviyesinin halen altında. Diğer yandan dolar bazlındaki satışlarda 2013-2014 yıllarındaki 630-645 milyon $ cirodan çok uzakta bulunuyor.

AKCNS Dolar Bazında Yıllıklandırılmış Satış Grafiği , Milyon $

Cari oran 0.97x , likidite oranı 0.68x seviyesinde. Geçen yıl sırasıyla 1.14x ve 0.93x seviyelerindeydi.

Kredi Borçları uzun vadeden kısa vadeye yoğunlaştı

Bu noktada dikkat çekici bir durum olduğu söylenebilir. Akçansa’nın kısa vadeli banka kredileri 2020 yıl sonunda bugüne 313.5 milyon TL’den 507 milyon TL seviyesine yükseldi. Ancak faiz maliyeti %8-9 seviyelerinden %17.50-19.50 aralığına çıktı. Bu tarafta ilerleyen çeyreklerde faiz giderlerinin kar rakamına baskısı olabilir. Buna karşılık, uzun vadeli baka kredisi ise 200 milyon TL’den 2.7 milyon TL’ye hızlı bir düşüş gerçekleştirdi. Şirket’in finansal yükümlülüklerinin uzun vadeden kısa vadeye kayması üstelik yüksek faizle olması olumsuz karşılanabilir. Bu durum cari oranı zayıflatıyor.

Sonuç olarak net borç / favök rasyosu ise 1x seviyesinde ve genel olarak borç riski olmadığını gösteriyor. Kısa vadeli işletme sermayesi tarafında bir miktar zayıflık var denilebilir.

ÇİMSA’nın Performansı İlave Katkı Sağlayabilir

AKCNS, Çimsa’nın %8.98 hissesine sahip bulunuyor. Çimsa Özkaynak Değerleme yönetimi ile konsolidasyona tabi tutulmakta. Başka ifade ile Çimsa hissesindeki değer artış, gelir tablosuna değil, Özkaynaklar altında gösteriliyor. Ancak Çimsa’dan gelecek temettü rakamları AKCNS için temettü geliri açısından önemli.

İhracat için bir paragraf

Döviz açığı 15.8 milyon TL karşılığında ancak yüksek ihracat kapasitesi ile döviz riski kompanse edilebilir. İhracat konusuna bir paragraf açmakta fayda var. 2018 ve öncesi yıllardaki yurtiçi talep koşullarındaki olumsuz gelişmelerin AKCNS gibi diğer çimento şirketlerini ihracata yönelttiğini ve bu durumun kalıcı ihracat pazarları oluşturduğunu söylemek gerekiyor. AKCNS 2019 öncesinde %12-15 ihracat yapan bir şirketti. Bu durum uzun vadede satışlardaki büyümenin sürdürülebilir olması açısından olumlu.

AKCNS Faaliyet Raporu için tıklayınız.

AKCNS 2Ç21 Yatırımcı Sunumu için tıklayınız.

AKCNS Beklentiler ve Hedef Fiyat

Genel olarak AKCNS’nin sonuçları olumlu karşılanabilir. Borçlanmadaki gelişme ilerleyen çeyreklerde faiz gideri baskısı yaratabilir. Diğer yandan faaliyet giderlerindeki kontrol karlılığa ciddi katkı sağlıyor. İlerleyen çeyreklerde satış geliri artış hızı baz etkisi ile yavaşlayacaktır.

AKCNS için 2021 yılında 2.400 milyon TL satış geliri, 480 milyon TL FAVÖK ve 198 milyon TL net kar beklentim bulunuyor. İNA modeline göre Şirket için 12 aylık hedef fiyatım 18.41TL. Borsa kapanışı olan 14.95TL fiyata göre %23 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Kısa vadeli bakan yatırımcılar için teknik olarak 15.53 seviyesi kuvvetli direnç konumunda. Bu seviyeyi aşması durumunda yukarı doğru hareket güçlenebilir ve hedef fiyatımıza doğru ilerleyebilir.

AKCNS Özet Gelir Tablosu, bin TL

YKSLN 2021/06 Bilanço analizimi Okuyabilirsiniz.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir