Aksa Akrilik (AKSA) 3Ç23’de beklentilerin hafif altında 908mn TL net kâr açıkladı. Beklentiler 925mn TL seviyesindeydi. Net kâr çeyreklik 143.47% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık -8% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç23’de 19.45% olurken, önceki çeyrekte 9.32% ve geçen yıl aynı çeyrekte 20.21% olmuştu. Sonuçlar halen geçen yıl aynı dönemin altında devam ediyor. Ancak 3Ç’deki kar artışında, kar marjlarındaki artışın etkili olduğunu görüyoruz. Bunda 3Ç’deki yüksek kur etkisi olduğunu düşünüyoruz. Yaz aylarına göre toparlanan akrilik fiyatlarının 3Ç finansallarını sınırlı etkilediğini düşünüyoruz.
Satış gelirleri 3Ç23’de beklentilerin hafif üzerinde 4671mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar önceki çeyreğe göre 16.63% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık -4.02% küçüldü. Brüt kâr marjı 3Ç23’de 27.91% oldu. Önceki çeyrekte 23.23% ve geçen yıl aynı dönem 26.17% olmuştu. 3Ç Brüt kar marjı 2Ç döneminde göre yaklaşık 4.7 puan yükseldi.
Ancak dolar bazında satışlar 3Ç’de 174.3mn$ düzeyinde oluştu. Geçen yıl aynı çeyrekte 271 mn $ seviyesindeydi. Satış gelirleri, ürün fiyatlarındaki düşük seyir nedeni ile halen geçen yılın altında devam ediyor. Olumsuz.
Favök aynı dönemde beklentilerin hafif üzerinde 1,184mn TL olurken, yıllık bazda 1.11% artış gösterdi. Çeyreklik 41.20% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 25.36% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 20.95% , geçen yıl aynı dönemde 24.07% olmuştu. Brüt kar marjındaki artış, Favök marjını destekledi.
AKSA 9 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte yılın ilk 9 ayında şirket 1,851 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 9.21% küçüldü. Bu dönemde şirket 12,939 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 1.56% azalış gösterdi. FAVÖK 2,801 milyon TL oldu ve yıllık bazda 9.79% azaldı.
Yılın ilk 9 ayında AKSA 24% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 25.53% olmuştu. Favök marjı 21.65% seviyesinde olurken, geçen yıl 23.62% olmuştu. Net kâr marjı 14.31% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 15.51% olmuştu. FAVÖK Marjında son 3 dönemdir artışlar bulunuyor. Şirket 2023 3 aylık dönemde %18.2 FAVÖK Marjı ile çalışırken, bu oran şu anda %21.6 seviyesine ulaştı. FAVÖK marjında geçmiş yıllar ortalamasının üzerine geldiğini söylemek mümkün. Olumlu.
Aktif kârlılığı 14.90% olurken, geçen yıl aynı dönemde 22.97% olmuştu. Sektör ortalaması 12.98% seviyesinde bulunuyor. Özsermaye kârlılığı %56.7 olurken, geçen yıl aynı dönemde %71.1 olmuştu.
Bu dönemin sonunda şirketin 2,029 mn TL net borcu bulunuyor. 2022 yılının sonunda şirketin 705 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 0.56x seviyesinde bulunuyor. Cari oran 1.30x ve likidite oranı ise 0.76x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 0.73x ve likidite oranı için 0.41x seviyesinde bulunuyor. AKSA’nın borç çevirme oranları oldukça sağlıklı. Olumlu.
AKSA’nın borç kaynak oranı 48.95% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 60.45% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 67.91% seviyesinde bulunuyor. Borçluluk oranını düşük. Olumlu.
Şirketin nakit değerleri 2022 yılsonuna göre 356.6 milyon TL azalarak 1,220.9 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1.646 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 1.352 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 651.1 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Bu dönemde SNA 616mnTL oldu. Pozitif bölgede olması olumlu. 2022 yılı SNA 366mnTL seviyesindeydi.
Finansman giderlerinin net satışlara oranı 2.79% olurken, geçen yıl aynı dönemde 4.68% olmuştu. Finansman giderleri geçen yıla göre %41 azaldı ve kar rakamını destekledi.
Bu dönemde Dow Aksa’nın kar katkısı 36 mn TL oldu.
Son Gelişmeler ve Yatırımlar
Aksa faaliyet raporunda, tekstil sektöründeki durgunluğa rağmen, akrilik elyaflara olan talebin sektörün genel ortalamasının hayli üzerinde olduğunu belirtiyor. Özellikle hammadde fiyatlarında yaz aylarında görülen en dip seviyelerden sonraki artış trendi, akriliğin elyaflara göre fiyat performans özelliği ve ana pazarların AKSA’ya yakın coğrafyada bulunması, talebin güçlü kalmasında etkili faktörler.
2023 yılı başında devreye alınan yenü üretim hatlarıyla kapasite kullanım oranı ortalama %90 oldu ve Aksa Dünya’nın en büyük Pazar payına sahip olmaya devam etti.
Satış fiyatlarının ana belirleyicisi Akrilonitril (ACN) fiyatları yıla 1350$-1400$/ton seviyelerinde başladı, yaz aylarında ise 1000$/ton seviyesine geriledikten tekrar yukarı hareket ile 1200$/ton seviyelerine geldiği belirtiliyor. Şirket faaliyet raporunda yılsonuna kadar bu seviyelerin devam etmesini bekliyor.
Aksa dünyanın ilk geri dönüştürülmüş akrilik markası Acycycle ile ürün gamını genişletti ve geri dönüştürülmüş içerik oranını %40 seviyesine yükseltti. Aksafil markalı 2.etpa iplik tesisini 2023 yılında devreye aldı ve kapasiteyi 6600ton/yıl ‘a çıkardı.
Teknik elyaflar tarafında halen görece zayıf talep bulunurken piyasanın Eylül ayından itibaren toparlanmaya başladığı belirtiliyor. Geri bildirimlerin piyasanın 2024 yılında toparlanacağı ifade ediliyor.
Dış mekan kumaşlarında kullanılan teknik iplik üretimi yatırımının 2024 son çeyreğine kadar tamamlanması ve 7000 ton/yıl kapasiteli yatırımın devreye alınması planlanıyor.
Mithra markası altında Ultra Yüksek molekül Ağırlıklı Polietilen ürünü yatırımının 500 bin ton/yıl kapasiteye ulaşacak şekilde 2025 yılından itibaren devreye alınması planlanıyor.
Dow Aksa kapasite artışı ile toplam kapasitesi 9000 ton/yıl seviyesine yükseldi ve %7 Pazar payına sahip durumda.
Daha detaylı bilgileri Faaliyet Raporunda okuyabilirsiniz. Tavsiye ederim.
Değerlendirme
Aksa 9 aylık sonuçları halen 2022 yılının altında bulunuyor. Akrilik fiyatlarında Eylül ayından itibaren kısmi bir toparlanma mevcut. Bunun etkilerini son çeyrekte görebiliriz. Şirket faaliyet raporunda 2024 yılında daha iyi bir toparlanma öngörmekte. Ancak yıllıklandırılmış dolar bazında satışlar 1 milyar $ seviyelerinden 800mn$ seviyesine gerilemiş durumda. Aksa 2023 yılı sonunda ciro beklentisini bu raporunda 900mn$’dan 800mn$ seviyesine aşağı yönlü revize etti. FAVÖK Marjı beklentisi ise %18-23 arasında bulunuyor.
Akrilik ürünlere talebin güçlü seyretmesi, kapasite kullanım oranının %90 seviyelerinde olması oldukça olumlu. Borçluluk oranının düşük olması, finansman giderlerinin azalması AKSA için, sektörde başlayacak bir canlanmada güçlü sonuçlara gitmesini kolaylaştıracaktır.
Şirket son kapanışa göre 31,668 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 8.95x F/K (sektör 28.74x), 8.74x FD/FAVÖK (sektör 47.58x) ve 5.00x PD/DD (sektör7.57x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Mevcut piyasa çarpanlarını makul buluyorum.
Aksa için beklentilere göre yılsonunda 18.959 milyon TL satış geliri ve 2994 milyon TL net kar beklentim bulunuyor. Bu rakamlar 2022 yılına göre sırasıyla %8.6 artış ve net karda %12 düşüşe işaret ediyor. Bu beklenti ile AKSA için 2023 yılsonu f/k çarpanı 9.90x seviyesine kısmen yükseliyor. Ancak hafif yükseliş olsa bile makul bir çarpan.
AKSA için İNA modelime göre 114.75TL 12 aylık hedef fiyat hesaplıyorum. Son kapanışa %25 yükseliş potansiyelini işaret ediyor. Çok cazip bir potansiyel olduğu söylenemez. Ancak son çeyrekteki verilerden sonra yeniden gözden geçirmek önemli olacak. 2024 yılı AKSA için toparlanma yılı olabilir.
ASTOR 2023/09 Analizi için Tıklayınız.
KENDİNİZİ EĞİTİN. EĞİTİME ZAMAN AYIRIN.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.