Aselsan (ASELS) 4Ç24’de beklentilerin oldukça üzerinde 8,772 milyon TL net kar açıkladı. Foreks Analist Anket beklentileri 6,453 milyon TL seviyesindeydi. Bu gelen sonuçta, cirodaki büyümeye karşılık maliyetlerdeki sınırlı artış ve faaliyet giderlerindeki düşüşün etkisi büyük. Aynı çeyrekte FAVÖK 14,936 milyon TL ile beklentilerin çok üzerinde geldi. Bunda Faaliyet kar marjındaki yükseliş etkili olmuş görünüyor. Bu tarafta anket beklentileri 12,940 milyon TL seviyesindeydi. Net kar yıllık %47 artış ve FAVÖK yıllık %55 artış gösterdi.
Şirket’in 4Ç24 satış gelirleri 55,683 milyon TL ile beklentilerin hafif üzerinde açıklandı ve yıllık %12 artş kaydetti.
4Ç24’de Aselsan’ın tüm kar marjlarında artış görüldü. Brüt kar marjı %33 ile yıllık 6.1 puan, FAVÖK Marjı %27 ile yıllık 7.5 puan ve Net Kar Marjı %15.8 ile yıllık 3.8 puan artış gösterdi.
ASELS 12 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte ASELS 2024 yılını %45 artışla 15,2900 milyon TL net kar ile kapadı. FAVÖK %31 büyüme gösterdi ve 30,234 milyon TL oldu. Satış gelirleri ise %13 büyüme ile 120 milyar TL seviyesine ulaştı. Aselsan’ın Enflasyon Muhasebesi uyguladığını hatırlatalım. Sonuç olarak büyüme verileri reel verilerdir.
2024 sonuçlarında Brüt kar marjı yıllık 4.4 puan artışla %31.7 seviyesinde olurken, FAVÖK Marjı 3.4 puan artışla %25.2 seviyesinde oluştu.
ASELS oldukça istikrarlı bir FAVÖK marjına sahip. Aşağıdaki grafikte Şirketin 2018 yılından bu yana gerçekleşen FAVÖK marjı verilerini görebilirsiniz. Görüldüğü gibi Şirket için %24-25 FAVÖK marjı rakamları uzun vadeli sürdürülebilir rakam olarak öne çıkıyor. Şirket 2025 yılında %23 üzerinde FAVÖK marjı hedefliyor. Aşağıdaki istatistikle uyumlu.
2024 yılı sonu itibari ile Cari oran 1.52x ile hem sektör ortalamasının hem kendi geçmiş ortalamalarının üzerinde bulunuyor. Likidite oranı 0.86x ile sektör ortalamasının hafi üzerinde ve 2022 ‘den bu yana en yüksek seviyede bulunuyor. Olumlu.
Faaliyet etkinlik oranlarında Türkiye ekonomisine paralel olarak yavaşlama mevcut. Nakit Döngü süresi 2022 ve 2023 yıllarında 100 gün seviyelerindeyken, 2024 yılında 162 gün seviyesine yükselmiş.
Aselsan bu dönemde İşletme Faaliyetlerinden 21,417 milyon TL nakit akımı yaratırken, 21,347 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirdi. Buna göre serbest nakit akışı 69 milyon TL gibi sınırlı düzeyde pozitif gerçekleşti. Finansman faaliyetlerinden 10,017 milyon TL finansman sağladı.
Şirket’in 2024 sonu itibari ile 15.9 milyar TL net borcu mevcut. Net Borç / FAVÖK oranı 0.01 gibi oldukça düşük bir seviyede. ASELS’in borç çevirme sorunu bulunmuyor.
ASELS Sipariş Bakiyesi Büyümeye Devam Ediyor
Şirket’in Bakiye Siparişleri 2024 yılında 14 milyar $ seviyesine ulaştı. 2023 yılında 10.9 milyar $ seviyesindeydi. Şirket sadece 2024 yılında 6.5 milyar $ yeni sipariş aldı. 2023’deki 4.9 milyar $ siparişe göre önemli büyüme kaydetti. Üstelik 1 milyar $ yurtdışı sipariş verisi oldukça önemli. 2021 ve 2022 yıllarında ASELS için en olumsuz görüntü bakiye siparişlerdeki gerileme idi. Bu Şirket için gelen en olumsuz yorumdu. Ancak 2022 yılında 8.2 milyar $ seviyesine gerilemesinin ardından son iki yıldır yaşanan agresif yükseliş Aselsan’a yönelik büyüme beklentilerini güçlendirdi. Bakiye siparişlerdeki büyüme devam ettikçe hisse senedini pozitif etkileyecektir. Şirket son iki yıldır cirosunun %2’si kadar sipariş üretiyor. 2025 yılı içinde aynı beklentiye sahip.
2025 Beklentileri
Şirket yatırımcı sunumunda ve KAP’da 2025 beklentilerini açıkladı. Buna göre Enflasyondan arındırılmış olarak %10 üzerinde satış büyümesi, %23 üzeri FAVÖK Marjı ve 20 milyar TL üzeri yatırım harcaması planlıyor. Yukarıda belirttiğim gibi %24-25 FAVÖK Marjı ASELS için istikrarlı ve beklenebilecek bir marj seviyesi.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Açıklanan finansalları güçlü buluyorum. Beklentilerin üzerinde sonuçların etkisi ile kısa vadede hissenin pozitif etkilenmesi beklenebilir. Bununla birlikte ASELS’in büyümesinin devam etmesi uzun vadede hisse performansını olumlu etkileyecektir. Özellikle son iki yıldır hızlanan ihracat siparişlerinin artan ivme ile devam etmesi oldukça önemli olabilir. Bu görüş ile hissede yaşanacak düşüşler uzun vade için iyi alım fırsatları verebilir.
2025 yılı için beklenen enflasyon %30 seviyesinde alırsak, ASELS için muhafazakar bir yaklaşımla 168 milyar TL satış geliri bekleyebiliriz. %25 FAVÖK Marjı ile 42 milyar TL FAVÖK hesaplanabilir. Bu rakamlar satış gelirlerinde ve FAVÖK’de %40 büyümeye karşılık geliyor. ASELS şu anda piyasada 12.7x fd/favök çarpanı ile fiyatlanıyor. Buna göre ASELS için 12 aylık dönem için 113TL fiyat hesaplayabiliriz. Bu rakam son borsa kapanışı olan 81TL’ye göre %39 yükseliş potansiyelini işaret ediyor. Bu getiri potansiyeli mevcut faiz getirileri dikkate alınırsa cazip görünmüyor. Hisse senedinin son altı ayda dolar bazında %38 getiri sağladığını belirtmek isterim. Daha yüksek ciro beklentisi, daha yüksek kar marjı beklentileri yıl içerisinde oluşursa hedef fiyat beklentileri de yukarı gidebilir. Gelecek yeni bilanço sonuçları ile bu hesaplamalar kesinlikle gözden geçirilmelidir.
TAVHL 2024/12 analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayın.
EREGL 2024/12 Analizim için tıklayın.
BORSA EĞİTİM
Borsa Eğitimlerim sadece Borfin Eğitim portalında vardır. Başka hiç bir yerde yoktur.
KENDİNİZİ EĞİTİN. KENDİ ÖZGÜRLÜĞÜNÜZÜ YAŞAYIN. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Bilgi için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.