Çemtaş (CEMTS) 3Ç18 döneminde 78.5 milyon TL net kar açıkladı. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net kardaki artış %61 oldu. Bu sonuçla birlikte Şirket 2018 yılının dokuz aylık bölümünü %81 artışla 134.4 milyon TL net kar ile kapamış oldu.
Çeyreklik dönemde 3Ç18 döneminde satış gelirleri geçen yıl aynı döneme göre %103 arttı ve 221.3 milyon TL oldu. Bu rakam aynı zamanda bu yılın en yüksek çeyrek satış gelirine karşılık geliyor.
Aynı şekilde FAVÖK karı %353 artışla 67.6 milyon TL olurken, kur farkından arındırılmış Esas faaliyet Karı da %450 artışla 63.5 milyon TL oldu. Her iki rakam yine 2018 yılının en yüksek çeyrek dönem karına işaret ediyor. Olumlu.
Aynı şekilde net kar rakamı da en yüksek çeyrek dönem karı ünvanını elde etti. Olumlu.
Kar Marjları 3Ç’de sıçramış
Kar marjlarına bakıldığında ise, 3Ç dönemde sıçrama görülüyor. 2Ç dönemde %26 olan Brüt kar marjı %35 seviyesine yükselirken, aynı dönemde FAVÖK marjı %21.9’dan %30 seviyesine yükselmiş. Net kar marjı %19’dan %35.5’e ulaşmış. Geçen yıl aynı döneme göre de kar marjlarında 15-16 puan arasında yükselişler görülüyor. Olumlu.
Geçen yıl Roda limanından gelen tek seferlik satış karı olduğu için net kar marjında 9 puanlık düşüş görülüyor.
Üretim ve Satış
Şirket’in faaliyet raporunda verdiği bilgilere göre yılın ilk 9 ayında çelikhane ünitesi 136.880 ton üretim gerçekleştirmiş ve geçen yıla göre ton bazında %6.7 artmıştır.
Haddehane üretimi ise aynı dönemde %3.2 artışla 122.618 ton olmuştur.
CEMTS 2018 yılı ilk 9 aylık bölümünde toplam 122.013 ton satış gerçekleştirmiş ve ton bazında %4.7 artış oluşmuştur. Aynı dönemde yurtiçi satışlar %13.9 ve yurtdışı satışlar ise ton bazında %6.3 artmıştır.
Şirket %41 ihracat gerçekleştirmektedir. Yılın ilk dokuz ayında 4.5 milyon $ ve 47.3 milyon € ihracat geliri elde etmiştir.
Borç Sorunu yok döviz fazlası var
Eylül sonu itibari ile 29 milyon TL net borca sahip olan CEMTS’da cari oran 2.42 ve likidite oranı 1.29 gibi yüksek seviyededir. Net Borç / FAVÖK oranı ise 0.15 gibi çok düşük seviyede. Şirketin borç sorunu yoktur.
Yine Eylül sonu itibari ile döviz pozisyonu, 5 milyon $ ve 19 milyon € döviz fazlasını göstermektedir. Yılın son çeyreğinde kurlardaki gerileme kur farkı açısından bir miktar olumsuz olsa da, şirketin faaliyet gelirleri yanında önemli bir paya sahip olmayacak görünüyor.
Değerleme ve Hedef fiyat
CEMTS için 2018 yılı satış geliri beklentimi 684 milyon TL’den 761 milyon TL’ye, FAVÖK beklentimi ise 126 milyon TL’den 188 milyon TL seviyesine revize ediyorum. Şirket zaten 9 aylık dönemde 135 milyon TL FAVÖK elde ederek tahminimi geçmişti. FAVÖK marjı beklentimi ise %19’dan %24.6 seviyesine revize ediyorum.
Hisse’nin 2015 yılından bu yana olan tüm çeyrek fd/favök ortalaması 7.30x’dan 6.95x seviyesine gerilemiş görülüyor. Bu çarpan dikkate alınırsa ve İndirgenmiş Nakit Akış analizi (İNA) dikkate alınırsa CEMTS için 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımı 8.20TL’den 9.96TL’ye revize ediyorum. Hisse’nin mevcut 6.84TL borsa fiyatına göre %46 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Hedef çalışmasında İNA analizine %60, fd/favök çarpanına %40 ağırlık verilmiştir.
CEMTS bu yıl yatırımcısının yüzünü güldüren bir hisse oldu. Hisse yılbaşından bu yana %71 yükselirken, son bir yılda %65 prim yaptı. Hisse 2017 6 aylık bilançosundan bu yana takip ediyoruz.
Bilanço sonrasında kar satışları yaşayan hissede satışların dengelenmesinin ardından yeniden alım fırsatı verebileceğini düşünüyoruz.
2017/06 Bilanço analizi için tıklayabilirsiniz.
Teknik Strateji
Hisse 6.38 seviyesi üzerinde kaldığı sürece pozitif görünüm devam edebilir. Bu seviyenin altına gerilemesi durumunda 5.70 desteğine doğru düşüş oluşabilir. Yukarıda ise 7 seviyesinin geçilmesi ve yerleşilmesi durumunda hissede yukarı eğilim güçlenebilir. Bu seviyenin üzerinde yeni ve ilave alımlar denenebilir.
Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.
Merhaba Tuncay Bey tüm dönemlerde örnek 2018/09 esas faaliyetlerden diğer gelir ve giderler kalemlerini neden tabloda dikkate almadığınızı öğrenebilir miyim? favök marjı eksik hesaplanmış olmuyor mu? teşekkürler..
UFRS öncesi bilançolarda bu tip gelir ve giderler,faaliyet karı sonrasında yazılıyordu. Ayrıca bu tip gelir ve giderlerin detayına baktığınızda ağırlığın kur farkı olduğunu görmektesiniz. Ya da vade farkı gelirleri. Bu çeyrekte örneğin bu kalemler kur oyanklığına bağlı olarak çok fazla etkilendiler. Son çeyrekte ise yine kurdaki düşüşe bağlı olarak bu sefer ters yönde etkilenecekler. sonuçta hesapladığınız Favök sürekli oynaklık gösterecek. Oysa bizim favök’e bakmamızın amacı çekirdek kar rakamına ulaşmaktır. Yani oynaklığı minimuma indirmektir. Hal böyle olunca yanıltıcı sonuçlar vermeye devam edecektir. Sektörde analistler FAvök hesabını benim gibi yapıyor. Ama sizin gibi hesaplayanlarda var. Fakat biz böyle doğru olduğunu düşünüyoruz. Pek çok şirket yatırımcı sunumunda da bizim gibi hesaplayarak veriyor. Teşekkürler.