Ford Otosan (FROTO) 2Ç20’de beklentilerin üzerinde 280 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 266milyon TL seviyesindeydi. Net kar yıllık %32, çeyreklik %56 düştü. Kardaki düşüşte Covid-19’a bağlı olarak cirodaki sert daralma etkili.
Aynı dönemde FAVÖK karı beklenti üzerinde 630 milyon TL oldu. Beklentiler 563 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK yıllık %20, çeyreklik %30 düştü. FAVÖK marjı 2Ç19 ile yatay seyretti ve %11 düzeyinde oldu. Marjların korunmasında iyi ürün miksi, EURTRY kurundaki yükseliş ve yurtiçi satışlardaki güçlü seyir etkili oldu.
Satışlar
Satış gelirleri yıllık %37 gerileme ile 5.727 milyon TL oldu. Gelir tarafı beklentilere paralel gerçekleşti. Brüt kar marjı %11.85 ile geçen yıla göre 1 puan yükseldi. Yılın ilk yarısında adet bazında satışlar yurtiçinde %30 arttı, ancak ağırlıklı olan ihracat tarafı %43 düştü. Toplam satışlar adet bazında %35 düşerek 122.835 adet gerçekleşti. 2Ç20’de adet bazında satışlar yıllık %53 geriledi ve 88.817 oldu. Bu dönemde ihracat tarafı adet bazında %62 daraldı.
FROTO yatırımcı sunumu için tıklayınız
Beklentiler
FROTO 2020 yılında 310-330 bin adet satış bekliyor. 2019 yılı satışları 383 bin adet seviyesinde olmuştu. İhracat tarafının 230-240 bin adet olması bekleniyor (2019: 334 bin ). 130-150 milyon € yatırım planlıyor.
Net finansal borç 3.974 milyon TL seviyesinde oldu. 2019 yıl sonunda göre 1 milyar TL gibi bir artış mevcut. Net finansal Borç / VAFÖK oranı 1.19x seviyesine ulaştı. 2019 yılında göre artış olsa da yüksek bir seviye değil. Cari oran 1.18x, likidite oranı 0.93x ile ideal seviyelerde.
Özkaynak karlılığı %42’den %43.8’e yükseldi ve karlılık korundu.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
FROTO için 2020 yılı satış beklentimizi 45 milyar TL’den 39 milyar TL’ye düşürüyoruz. FAVÖK marjı beklentimiz ise %8.5’den %10 seviyesine yükseldi ve 3.832 milyon TL seviyesi ile önceki beklentimize paralel oluştu.
Bu beklentilere göre FROTO için fd/favök ve fd/satış çarpanlarını dikkate aldığımızda 12 aylık hedef fiyatımızı 73.50TL seviyesinde koruyoruz. Hisse’nin borsa fiyatının beklentileri karşıladığını düşünüyoruz. Yaşanabilecek geri çekilmelerin fırsat yaratabileceğini düşünüyoruz.
TKFEN 2020/06 Bilanço Analizi ve Değerleme
