Kalekim (KLKIM) finansallarını 5 Kasım 2024 akşamı açıkladı. Hisse fiyatı 5 Kasım kapanışına göre %2.89 yükseliş gösterdi. Şirket 3Ç24’de 241mn TL net kâr açıkladı. Geçen yıl aynı çeyrekde yüksek vergi gideri etkisiyle 765 mn TL zarar açıklamıştı. Net kâr çeyreklik 37.50% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 549.87% yükseliş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç24’de 12.89% olurken, önceki çeyrekte 11.41% olmuştu. Diğer faaliyetlerden giderler kar üzerinde baskı yaratırken, geçen yılki yüksek yatırım gelirleri yüksek baz oluşturdu. Bu .eyrek daha az parasal zarar yazması nedeni ile Vergi Öncesi Kar %49 artış gösterdi.
Satış gelirleri 3Ç24’de 1,870mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar önceki çeyreğe göre 3.18% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 6.02% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç24’de 40.39% oldu. Önceki çeyrekte 39.26% ve geçen yıl aynı dönem 40.25% olmuştu. Güçlü satış büyümesinde ihracatın etkisi oldu. Diğer yandan KLKIM yüksek brüt kar marjı ile dikkatimi çekiyor.
3Ç dönemde KLKIM ürün gruplarında Kuru Harç ve Boya/Sıva satışları hacimsel olarak yurtiçinde %1’e yakın gerilerken, ihracat tarafında %51.8 artış gösterdi. Irak ağırlıklı olmak üzere ihracattaki yüksek performans devam etmiş. 3Ç’de 66 bin ton ihracat ile çeyrek bazlı rekor olduğu belirtiliyor. Beton ve Çimento kimyasallarında ise toplamda 27.2 bin ton ile %24.9 büyüme oluştu. Lyksor’daki büyümenin katkısı burada devam etmekte.
Favök aynı dönemde 456mn TL olurken, yıllık bazda 8.79% artış gösterdi. Çeyreklik 37.51% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 24.41% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 21.60% , geçen yıl aynı dönemde 23.78% olmuştu.
Şirket’in 3Ç24’deki ihracat oranı 36.06% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 33.57% seviyesinde gerçekleşmişti.
KLKIM 9 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 9 ayında şirket 555 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 253.57% büyüdü. Bu dönemde şirket 5,241 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 12.99% artış gösterdi. FAVÖK 1,256 milyon TL oldu ve yıllık bazda 18.56% arttı.
Yılın ilk 9 ayında şirket 40.49% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 38.73% olmuştu. Favök marjı 23.96% seviyesinde olurken, geçen yıl 22.83% olmuştu. Net kâr marjı 10.59% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 3.38% olmuştu.
Yılın 9 ayında hacimsel olarak satışlarda Kuru Harç ve Sıva/Boya tarafında yurtiçinde %3.6 büyüme ve ihracat tarafında %39.8 büyüme elde edildi. Beton ve Çimento Kimyasallarında ise %38.3 hacim büyümesi kaydedildi.
Şirket paylaştığı yatırımcı sunumunda Ocak-Ağustos döneminde Türkiye İnşaat sektörü ihracatının %2 küçüldüğünü, buna karşılık Yapı kimyasalları ve İnşaat Boya/Vernik sektörünün sırası ile %0.3 ile %0.2 büyüdüğünü aktardı. KLKIM için önemli bir gösterge olan yapı inşaat ruhsatları 2024 ilk yarısında %3 geriledi. Bu veri 2023 yılında %23 artmıştı. Bu verilere rağmen KLKIM güçlü satış performansı elde etmiş görünüyor.
Aktif kârlılığı 12.79% olurken, geçen yıl aynı dönemde 7.56% olmuştu. Sektör ortalaması 2.38% seviyesinde bulunuyor. Özsermaye kârlılığı 37.18% olurken, geçen yıl aynı dönemde 26.35% olmuştu. Sektör ortalaması 2.14% seviyesinde bulunuyor.
9 aylık verilere göre Şirket’in İhracat oranı 34.81% seviyesinde gerçekleşti. 2023 yılının tamamında ihracat oranı 31.34% olmuştu.
Güçlü Nakit Yapısı ve Pozitif Nakit Akışı
Eylül sonu itibari ile KLKIM’in 920 mn TL net nakiti bulunuyor. 2023 yılının sonunda şirketin 864 mn TL nakiti bulunuyordu. Cari oran 1.93x ve likidite oranı ise 1.59x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.64x ve likidite oranı için 1.13x seviyesinde bulunuyor. Kalekim nakit yapısı ve güçlü borç çevirme rasyoları ile öne çıkan bir şirket.
Şirketin borç kaynak oranı 33.39% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 40.69% seviyesindeydi. Şirket Finansman giderinin aksine Finansman geliri elde eden bir şirket.
Şirketin nakit değerleri 2023 yılsonuna göre 287.3 milyon TL artarak 1,502.7 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 413.3 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 282.4 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 466.2 milyon TL nakit girişi sağlandı. Bu dönemde Serbest Nakit Akışı 131mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Kapasite ve Yatırımlar
Kalekim 9 aylık dönemde Kuru Harç üretim miktarı yıllık %11 artışla 480,651 ton oldu ve KKO %57.72 seviyesinde oluştu. Boya Sıva üretim miktarı ise yıllık %7.65 artışla 12,972 ton ve KKO %34.59 oldu. Beton Çimento kimyasalları ve hammadde üretimi ise yıllık %38 artışla 69,973 ton olurken KKO %42 olarak gerçekleşti.
KLKIM için yaklaşık 833 bin ton Kuru Harç, 37-38 bin ton Boya/Sıva ve 167 bin ton Beton ve Çimento kimyasal kapasitesi olduğu söylenebilir.
Yukarıdaki bilgileri verdikten sonra Muğla’daki 30 bin ton kapasiteli kuru harç yatırımı devreye alındığı ifade edildi. Irak fabrika inşaatı devam ediyor ve 2025 yılının ilk yarısı sonlarında devreye alınması bekleniyor. Irak fabrikası 100 bin ton kuru harç ve 5 bin ton boya kapasitesine sahip olacak.
Bununla birlikte Şirket GES yatırımını tamamen devreye aldığını bildirdi. FAVÖK marjına 100 baz puan (yaklaşık 1 puan) katkısı olacağı ifade edildi.
Söz konusu yatırımların KLKIM için 2025 ve sonraki yıllara yönelik büyüme beklentilerini desteklediğini söylemek mümkün.
2024 Beklentileri
Şirket net satışlarda dolar bazında >%10 beklentisini koruyor. Ton bazında Türkiye için %5-10 hacim büyümesini korurken, İhracat için %15-20 hacim büyüme beklentisini >%25 olarak yukarı yönlü revize etmiş. İhracat tarafının halen güçlü devam ettiğini ifade ediyor. FAVÖK marjında %20-25 beklentisi korunmuş. Yatırım tutarını 700-00mn TL olarak korumuş. Son olarak Net İşletme Sermayesi/Satış beklentisini %10*15 seviyesinde aynı tutmuş.
Kalekim’in KAP’da (www.kap.org.tr) paylaştığı sunumu mutlaka okuyunuz. Tıklayın.
KLKIM Faaliyet Raporunu mutlaka okumalısınız. Tıklayın.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
KLKIM güçlü satış gücü, yüksek kar marjı, disiplinli bilanço yönetimi ve nakit yapısı ile dikkatimi çeken bir şirket. Diğer yandan Şirket yönetimini düzenli olarak analist toplantıları düzenliyor, yatırımcı sunumları hazırlıyor ve oldukça derinlikli Faaliyet Raporu var. Şeffaf bir yönetim anlayışına sahip. Kurumsal yönetim anlamında Borsa’da az sayıda şirkette rastladığımız güzel bir özellik. Diğer yandan iş modeli olarak güçlü ve defansif bir özelliğe sahip. Yeni Konutlarda yavaşlama olsa bile, yenilemelerin etkisi ile bu yavaşlamayı fazla hissetmiyor. Diğer yandan Irak pazarının güçlü yapısı ve büyüme potansiyeli dikkate alınması gereken bir gelişme.
KLKIM için 2024 yılı ciro beklentim 7,484 mn TL ve FAVÖK beklentim 1,804 mnTL seviyesinde bulunuyor. 2025 için ciro beklentim ise 10,477 mn TL ve FAVÖK beklentim 2,630mn TL düzeyinde. İNA ve piyasa çarpanları yaklaşımına göre KLKIM için 42.61TL hedef fiyat hesaplıyorum. Bu son borsa kapanışı olan 31.30TL fiyata göre %36 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Gelecek bir yılda enflasyonun %30-35 gibi olacağını düşünürseniz 1 yıl gibi bir vade için cazip bir getiri olmadığını söylemek mümkün. Buna ek olarak KLKIM’in Ağustos sonundan bugüne BIST100 endeksine rölatif %40’a yakın pozitif ayrışma gösterdiğini de eklemek isterim. KLKIM her ne kadar uzun vadeli yatırım için oldukça ideal bir Şirket olsa da, Hisse de geri çekilme olmasını beklemek ve daha cazip getiri seviyelerini beklemek daha sağlıklı olabilir. Şirket son kapanışa göre 13,478 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 14.65x F/K (sektör 21.32x), 8.55x FD/FAVÖK (sektör 11.74x) ve 3.81x PD/DD (sektör2.09x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor.
TTKOM 2024/09 Bilanço Analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayın.
FROTO 2024/09 Bilanço Analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayın.
BORFİN eğitimlerim için aşağıdaki görsele tıklayabilirsiniz. Borsada daha bilinçli ve daha değer odaklı yatırımcı olmak için kendinize yatırım yapmanızı önerebilirim. Gerek benim gerek diğer kıymetli hocalarımızın Borfin eğitimlerini incelemenizi tavsiye ederim. Sevgiler.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.