TOASO ANALİZİ

Tofaş Fabrika (TOASO)’nun açıkladığı 1.çeyrek bilançosunu olumlu buluyorum. Şirket’in net karı geçen yıl aynı döneme göre %9 artış göstermesine rağmen hisse için uzun vadede AL görüşümü koruyorum. Son açıklanan finansalların ardından Şirket için hedef fiyatımı 30TL’den 32.95TL seviyesine revize ediyorum.

2017 yıl sonu satış geliri projeksiyonumu 17 milyar TL’den 17.8 milyar TL seviyesine, FAVÖK beklentimizi ise 1.879 milyon TL’den 1.957 milyon TL seviyesine yukarı yönlü revize ederken, net kar beklentimi ise vergi kalemindeki oynaklıktan dolayı 1.435 milyon TL’den 1.195 milyon TL seviyesine aşağı yönlü revize ediyorum.

Şirket’in satış gelirleri 2017 ilk çeyrek dönemde %50 büyürken, FAVÖK rakamının ise %52 artmış olduğu  görülüyor. Kardaki artış hızının gerilemesinde geçen yıl aynı dönemde 67 milyon TL seviyesinde oluşan vergi gelirinin bu yıl 31.8 milyonTL seviyesine gerilemiş olmasının etkili olduğu görülüyor. Kar marjlarında ise Brüt kar marjı%11.1’den %10.3 seviyesine hafif gerilerken, FAVÖK Marjının %10.5 seviyesinde korunmasını olumlu.

Şirketin toplam satış gelirlerindeki artışta ihracat kaleminin büyük etkisi görülüyor. Yılın ilk çeyreğinde ihracat gelirleri geçen yıl aynı döneme göre %69 artış gösterirken, yurtiçi satışları aynı dönemde %6.1 yükseldi. Aynı dönemde satış gelirinin %79 gibi büyük bir kısmı yurtdışı satışlarından geldi.

 

TOASO Özet Gelir Tablosu
TOASO Özet Gelir Tablosu

 

İlk çeyrek dönemde adet bazında iç piyasa satışları %8.7 azalarak 18.486 adet olurken, dış piyasa satışları %34.7 artarak 78.562 adete yükseldi. Tofaş bu satış ile Türkiye otomotiv ihracatında ikinci sırada yer aldı. Şirket ilk çeyrek dönemde adet bazında toplam 97.048 adet araç sattı ve adet bazında satış geçen yıl aynı döneme göre %23.5 artış gösterdi.

Şirket 2017 yılında yurtiçinde 110 bin – 120 bin adet araç satışı, yurtdışı satışlarda ise 300 bin – 330 bin adet araç satışı planlıyor.

TOASO ŞİRKET DEĞERLEMESİ

İNA Analizi

İndirgenmiş Nakit Akışına dayalı projeksiyonlarım ve ulaştığım şirket değeri 17.456 milyon TL, hisse başı 34.91 TL seviyesinde. Projeksiyon detayları aşağıdadır.

<strong>TOASO</strong> İNA Analizi
TOASO İNA Analizi

TOASO Dönemsel Fiyat Kazanç Yaklaşımı

toaso_fk

Toaso tarihsel fk diagramı

TOASO‘nun 2008 yılından bu yana dönemsel fiyat / kazanç oranları yukarıdaki grafikte görülmektedir. 2012 yılından bu yana hisse senedinin Borsa işlemlerindeki ortalama f/k rasyosu 13x çarpan seviyesindedir. Bu durum, şirket hisselerine yatırımcıların yaklaşık son 20 çeyrektir ortalama 13x f/k ile yatırım yapmaya razı olduklarını gösteriyor. Ben bu şekilde yorumlarım. Şirket için 2017 yılında net kar beklentim 1.196 bin TL seviyesinde bulunmaktadır. Bu tarihsel çarpan ortalamasına göre piyasa değeri 15.548 bin TL veya hisse başı 31 TL değere ulaşılmaktadır.

İNA analizi ve f/k yaklaşımından bulduğum sonuçların eşit ağırlıklı ortalaması TOASO için 32.95TL seviyesine karşılık geliyor.

TOASO’daki büyümenin her yıl devam etmesi durumunda elbette bu hedef fiyatlarda yukarı yönlü revize edilecek. Uzun vadeli yatırım için şirket pozitif bence. Kısa vadeli alım satımcılar için ise fiyatta olabilecek her düzeltme fırsat verecek görünüyor.

TOASO Projeksiyonlar
TOASO Projeksiyonlar