Aksa Akrilik (AKSA) 3Ç22’de beklentilerin üzerinde 983mn TL net kâr açıkladı. Analist beklentileri 773mn TL seviyesindeydi. Kar marjlarının 2Ç22’ye göre hafif artış göstermesi, Dow Aksa’dan gelen kar desteğinin toparlanması, yine 2Ç22’ye göre daha az net finansman gideri yazması ve 19.5 milyon TL vergi geliri net karın beklentilerin üzerinde gelmesini sağlamış görünüyor. Net kâr çeyreklik 128.55% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 185.97% yükseliş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç22’de 20.21% olurken, önceki çeyrekte 9.86% ve geçen yıl aynı çeyrekte 15.40% olmuştu.
Satış gelirleri 3Ç22’de beklentilerin %3.5 üzerinde 4866mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar önceki çeyreğe göre 11.53% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 117.90% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç22’de 26.17% oldu. Önceki çeyrekte 24.78% ve geçen yıl aynı dönem 19.65% olmuştu. Özellikle tekstil sektöründe sahadan gelen olumsuz sinyallere karşı AKSA’nın kar marjlarını 3Ç’de korumuş olmasını güçlü Pazar liderliği konumunun getirdiği değerli bir avantaj olarak buluyorum. Şirket faaliyet raporunda Tekstil sektörünün yılın 2.yarısında yavaşlayarak başladığını ve son çeyrekte de sipariş iptallerinin devam ettiğini belirtirken, akrilik elyaflara olan talebin Eylül ayına kadar güçlü seyrettiğini, Eylül ayı başında başlayan talepte hafif düşüş olmasına karşın diğer elyaflara göre daha güçlü seyretmesini beklediğini belirtiyor.
Favök aynı dönemde beklentilerin hafif üzerinde 1,171mn TL olurken, yıllık bazda 189.98% artış gösterdi. Çeyreklik 15.86% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 24.07% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 23.17% , geçen yıl aynı dönemde 18.09% olmuştu. Mevcut FAVÖK Marjı AKSA’nın genel marjı ile uyumlu devam ediyor.
9 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 9 ayında şirket 2,039 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 165.45% büyüdü. Bu dönemde şirket 13,144 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 147.96% artış gösterdi. FAVÖK 3,105 milyon TL oldu ve yıllık bazda 220.95% arttı.
Şirket yılın 9 aylık dönemini %96 kapasite kullanımı tamamlarken, 829 milyon $ ciroya ulaştı. Bu rakam 2022 yılı sonu beklentileri olan 1.1 milyar $ ciro hedefi ile uyumlu gidiyor.
Yılın ilk 9 ayında şirket 25.53% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 19.62% olmuştu. Favök marjı 23.62% seviyesinde olurken, geçen yıl 18.25% olmuştu. Net kâr marjı 15.51% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 14.49% olmuştu.
Aktif kârlılığı 22.97% olurken, geçen yıl aynı dönemde 13.57% olmuştu. Sektör ortalaması 25.03% seviyesinde bulunuyor. Özsermaye kârlılığı 59.49% olurken, geçen yıl aynı dönemde 38.54% olmuştu. Sektör ortalaması 83.13% seviyesinde bulunuyor. Bu karlılıklar 2.13x pd/aktif ve 5.39x pd/dd oranları ile uyumlu.
Bu dönemin sonunda AKSA’nın 1,699 mn TL net borcu bulunuyor. 2021 yılının sonunda şirketin 139 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 0.44x seviyesinde bulunuyor. Cari oran 1.22x ve likidite oranı ise 0.73x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 0.79x ve likidite oranı için 0.31x seviyesinde bulunuyor. Net Borç / FAVÖK oranı düşmeye devam ediyor. Şirketin borçluluk yapısı oldukça iyi.
Şirketin borç kaynak oranı 60.45% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 63.03% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 68.48% seviyesinde bulunuyor.
Şirketin nakit değerleri 2021 yılsonuna göre 1,599.0 milyon TL azalarak 1,236.7 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 218.9 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 846.5 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden net borç ödeyicisi olması ve temettü ödemesinin etkisiyle 977.1 milyon TL nakit çıkışı sağlandı.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 25.47 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 57.95 gün seviyesinde bulunuyor. Faaliyet etkinliğinin yüksek seyretmesi olumlu.
Karbon Elyaf
AKSA’nın %50 ortak olduğu Dow Aksa’da yatırım çalışmaları devam ederken, 6000 ton/yıl olan kapasitenin 2023 ilk çeyrek döneminde başlayacağı starup çalışmaları ile kapasitesini 9000 ton/yıl seviyesine çıkarılmış olacak. Karbon elyaf çok önemli stratejik bir ürün konumunda bulunuyor. Dünya karbon elyaf talebinin 120K ton/yıl olduğu ve yakın gelecekte bu talebin 250K ton/yıl seviyesine çıkacağı bekleniyor. Bu büyümenin ağırlıklı olarak rüzgar enerjisi ve otomotiv endüstrilerinde olması bekleniyor. Dow Aksa’nın bu endüstrilerin lider şirketleri ile uzun vadeli ticari ve stratejik ürün geliştirme anlaşmaları bulunuyor.
Dow Aksa 2022 9 aylık dönemde 1.854.420 bin TL satış gelirine ulaşırken, yıllık %174 artış sağladı. Yılın ilk yarısında artan maliyetlerin kontratlara birebir yansıtılamamış olması ve Eurodaki değer kaybı nedeni ile karlılık seviyesi düşmüştü. 3.çeyrek itibari ile toparlandığını görmekteyiz. AKSA faaliyet raporunda Dow Aksa’daki toparlanmanın devam edeceğini belirtiyor.
AKSA Yeni Yatırımlar
Rakibin çekilmesi AKSA ürünlerine Talep Artırdı 2021 yılı sonunda akrilik sektöründe önemli oyuncu olan Alman firmasının faaliyetlerine son vermesi, AKSA için önemli bir avantaj oluşturdu. Şirket açığa çıkan pazardan pay almak için mevcut 330K ton/yıl olan kapasitesini 365K ton / yıl seviyesine çıkarmak için yatırım kararı aldı. Yeni kapasitenin 2023 yılı ikinci yarısında devreye girmesi planlanıyor.
Bir diğer yatırım tekstil elyafı alanında bulunuyor. 2500 ton/yıl kapasiteli iplik fabrikası 2021 yılsonunda devreye alınmıştı. AksaFil airjet teknolojisi ile üretilen iplik fabrikasının İkinci etabın ise 7.500 ton/yıl kapasiteye 2023 yılı başında ulaşması bekleniyor. Bu yatırım, özellikle katma değeri yüksek yukarıda saydığım ürünlerin üretiminde airjet teknolojisinin daha yaygın kullanımı açısından önemli olacak.
Şirket’in bir diğer önemli yatırımı ise Teknik Elyaflar alanında bulunuyor. Elyafın bir sonraki hali olan Outdoor iplikte Türkiye ve Dünyada’ki talep dikkate alınarak 7000 ton/yıl kapasiteli yeni bir iplik fabrikası yatırımına başlanma kararı aldı. 45 mn $ maliyeti olacak yatırımın 2024 yılsonundan itibaren devreye alınması bekleniyor. Teknik Elyaflar dış mekan ve endüstri alanında önemli bir Pazar payına sahip olurken, talebin güçlü şekilde artarak devam etmesi bekleniyor. Yatırımın tamamlanması ile birlikte yüksek oranda ihracat geliri elde edilmesi bekleniyor.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Şirket son kapanışa göre 25,737 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 9.86x F/K (sektör 34.49x), 6.70x FD/FAVÖK (sektör 38.16x) ve 5.39x PD/DD (sektör19.21x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Piyasa çarpanlarını makul ve değerinde buluyorum. Son gelişmeler ışığında AKSA için yılsonunda 18 milyar TL satış geliri ve 3 milyar TL net kar bekliyorum. Şirketin güçlü serbest nakit akışlarını beğeniyorum. Hem İNA modelime hem piyasa çarpanlarına göre eşit ağırlıklı hedef fiyatımı 69.55TL’den 97TL seviyesine revize ediyorum. Son borsa kapanışı olan 74.25TL’ye göre %31 yükseliş potansiyeli bulunuyor. AKSA aynı zamanda uzun vadeli yatırım şirketlerimden birisi konumunda bulunuyor. Aynı zamanda iyi bir temettü şirketi konumunda.
AKSA 1C22 Raporumu okuyabilirsiniz.
HEKTS 3C22 Bilanço Analizi Raporumu okuyabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.