Brisa 1 Ekim akşamı 3Ç finansallarını açıkladı. Hisse 2 Ekim günü Borsa ’da %6.34 yükseliş ile kapandı ve piyasadan pozitif ayrıştı.
Brisa (BRISA) 3Ç23’de beklentilere paralel 1,001mn TL net kâr açıkladı. Net kâr çeyreklik 65.89% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 81.00% yükseliş gösterdi. Kardaki yükselişte kar marjlarındaki artış etkili oldu. Net kâr marjı 3Ç23’de 18.28% olurken, önceki çeyrekte 13.42% ve geçen yıl aynı çeyrekte 15.26% olmuştu. Net kar marjı son 3 çeyrektir yükseliyor.
Satış gelirleri 3Ç23’de beklentilere paralel 5.475mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar önceki çeyreğe göre 21.83% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 51.11% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç23’de 34.24% oldu. Önceki çeyrekte 32.78% ve geçen yıl aynı dönem 28.94% olmuştu. Brüt kar marjı son 5 çeyrektir artış trendini koruyor. Tonaj bazında satışlar 3Ç23 döneminde %4.3 artış gösterdi ve 50.134 ton oldu. Tonaj bazında yurtiçi satışlar %9.6 artarken, ihracatta %3.6 daralma oluştu.
FAVÖK aynı dönemde beklentilere paralel 1,264mn TL olurken, yıllık bazda 75.71% artış gösterdi. Çeyreklik 27.95% büyüdü. FAVÖK marjı aynı dönemde 23.09% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 21.98%, geçen yıl aynı dönemde 19.86% olmuştu. FAVÖK Marjı son 3 çeyrektir yükseliyor. FAVÖK artışında bürt kar marjındaki geçen yıla göre 5 puanlık artış etkili oldu.
Şirket’in 3Ç23’deki ihracat oranı 35.76% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 33.07% seviyesinde gerçekleşmişti.
BRISA 9 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte BRISA, yılın ilk 9 ayında 2,137 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 45.29% büyüdü. Bu yıl tek seferlik alınan deprem vergisi hariç tutulduğunda net kar artışı %70 seviyesinde bulunuyor.
Bu dönemde şirket 14,630 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 52.80% artış gösterdi. Bu dönemde 9.9 milyon adet lastik üretildi. Tonaj bazında satışlar %0.6 daralma gösterdi ve 150.773 ton oldu. Yurtiçi satışlar tonaj bazında 9 aylık dönemde %6.3 artarken, yurtdışı tarafta %11.1 daralma oluştu. Avrupa pazarındaki yavaşlama, yurtdışındaki daralmada etkili oldu. Şirket son çeyrekte ve 2024 yılında da Avrupa pazarlarında daralma öngörüyor. Diğer pazarlarda ise dikkat çekici büyüme beklemiyor.
FAVÖK 3,215 milyon TL oldu ve yıllık bazda 54.70% arttı.
Yılın ilk 9 ayında şirket 32.68% brüt kâr marjı ile çalıştı. Şirket yüksek ve istikrarlı brüt kar marjı ile çalışıyor. Geçen yıl aynı dönemde 30.54% olmuştu. FAVÖK marjı 21.98% seviyesinde olurken, geçen yıl 21.71% olmuştu. Net kâr marjı 14.60% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 15.36% olmuştu. Brisa için istikrarlı karlılığa sahip olduğunu söylemek gerekir. Aşağıdaki grafikte FAVÖK Marjının istikrarlı bir şekilde %20 üzerinde sürdürülebilir bir şekilde korunduğunu görebilirsiniz. Bu bir şirket için güzel bir görünüm.
Özsermaye kârlılığı 72.32% olurken, geçen yıl aynı dönemde 73.09% olmuştu. Örnek olarak rakibi GOODY için Özsermaye karlılığı 2023/09 da %14 seviyesinde bulunuyor. Tarihsel ortalaması ise %30 seviyesinde gerçekleşiyor. BRISA’da Özsermaye karlılığı 2021 yılından bu yana %70 seviyesi üzerinde seyrediyor.
İhracat Pazarında Daralma ve Türkiye Pazarı
Şirket’in İhracat oranı 33.33% seviyesinde gerçekleşti. 2022 yılının tamamında ihracat oranı 37.07% olmuştu. Bu yıl ihracat kanallarında Avrupa dışı kanallarda Lassa markası Pazar payını artırmayı başardı. Ancak talep tarafında yavaşlama gözlendi. Lassa markalı ihracat tonaj bazında bu dönemde %1.1 azalma gösterirken, Bridgestone ihracatı %28.7 ile şiddetli bir daralma gösterdi. Tonaj bazında ihracat bu dönemde %35.5 seviyesinde olurken, geçen yıl aynı dönemde %39.7 seviyesinde gerçekleşmişti.
Bu dönemde Dünya Lastik pazarı, yayınlanan rapor tahminlerine göre, Dünya Yenileme ve OE Lastik Pazarı satışları yıllık %1.2 büyüdü ve 1.419 milyon adete yükseldi. Dünya binek ve hafif ticari lastik pazarı satışları yine 9 aylık dönemde yıllık %6.6 büyürken, ağır ticari OE lastik Pazar satışları %10.6 büyüdü.
Avrupa Yenileme ve OE Lastik pazarı aynı dönemde %0.9 daraldı. Türkiye Lastik pazarı ise %8.4 büyüdü. Aynı dönemde Türkiye Otomobil ve Hafif ticari araç pazarı %33 büyüme gösterdi.
Bu dönemin sonunda şirketin 2,419 mn TL net borcu bulunuyor. 2022 yılının sonunda şirketin 1,946 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 0.59x seviyesinde bulunuyor. Bu oran 2014 yılından bu yana en düşük seviye. Aşağıdaki grafikten görebilirsiniz. Cari oran 1.23x ve likidite oranı ise 1.00x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 2.15x ve likidite oranı için 1.55x seviyesinde bulunuyor. BRISA sektör ortalamasına göre hızlı nakit dönüş hızına sahip olması nedeni ile sektöre göre düşük cari rasyo ile çalışabilen bir şirket.
Şirketin borç kaynak oranı 81.44% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 79.25% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 59.10% seviyesinde bulunuyor. Şirket istikrarlı olarak yüksek kaldıraç ile çalışıyor.
Güçlü Nakit Akışları
Şirketin nakit değerleri 2022 yılsonuna göre 4,782 milyon TL artarak 8,425 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1,892 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 798 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 3,626 milyon TL nakit girişi sağlandı. Bu dönemde 957 milyon TL Serbest Nakit Akışı (SNA) oluştu. 2022 yılında 508 mn TL SNA elde etmişti. Özellikle 2018 yılından itibaren pozitif ve artan SNA oldukça olumlu. Grafikten görebilirsiniz.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 21.18 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 135.80 gün seviyesinde bulunuyor.
BRISA Son Gelişmeler
Şirket Aksaray Fabrikasını 2018 yılında 300 mn$ ile kurmuştu. 34 mn$ ek yatırım ile kapasiteyi artırarak 2026 yılında 4.6 milyon adet kapasitesine ulaşmayı hedefliyor. Aksaray fabrikasının mevcut kapasitesi 4.3 milyon adet seviyesinde. Ek bilgi olarak İzmit fabrikası 11 milyon adet kapasiteye sahip bulunuyor. Yapılacak ek yatırımla oluşacak kapasite özellikle Elektrikli Araçlar gibi gelişen mobilite trendlerine uygun, son teknoloji ve dünya standartlarındaki ürünleri üretecek.
Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası (EBRD) ile 100 milyon $ karşılığı TL cinsinden kredi anlaşması imzaladı ve bu tutar ile 2023-2025 dönemi yatırım harcalamaları karşılanacak.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Şirket son kapanışa göre 28,506 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 9.86x F/K (sektör 151.91x), 7.00x FD/FAVÖK (sektör 53.63x) ve 6.13x PD/DD (sektör55.15x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Piyasa çarpanları son 3 yıl ortalaması ile paralel diyebiliriz ama sektöre göre ucuz konumda.
Genel olarak açıklanan verilerde satış gelirlerindeki %53’lük artış, mevcut enflasyonun altında bir performans. 2024 yılında Avrupa pazarındaki daralma ile ihracat gelirleri baskı yapabilir. Verimlilik konusunda alınan önlemler ve etkin bilanço yönetimi ile karlılığını koruyabilen bir Şirket. Ancak mevcut verileri reel anlamda olumlu bulmuyorum.
Büyük resime bakarsak, Brisa pazar payı çok güçlü, üstün bir rekabet avantajı olan, %30’un üzerinde ve istikrarlı kar marjı ile çalışan ve uzun vadeli yatırıma oldukça uygun bir şirket. Güçlü nakit akışları üretebiliyor ve borç riski bulunmuyor. Şu anda bile %100’e yakın kapasite kullanım oranı ile çalışıyor. Son olarak BRISA, 2016-2018 dönemi hariç diğer yıllarda temettü ödemesi yapan bir şirket. İlgili dönemlerde ağır Aksaray Fabrikası olduğunu hatırlamak gerek. Başka deyişle Brisa için temettü alışkanlığı olan bir şirket diyebiliriz. Brisa için 2023 yılı sonunda %48 artışla 20.839 mn TL satış geliri bekliyorum. FAVÖK rakamının %55 büyüme ile 4.564mnTL seviyesinde oluşmasını öngörüyorum. 2024 yılında TL bazında %40 büyüme bekliyorum. İNA modelime göre gelecek 12 ay için 123.80TL hedef fiyatım bulunuyor. Son borsa kapanışına göre %44 yükseliş potansiyeli bulunuyor. Piyasanın kötü olduğunu düşünürsek, önümüzdeki kısa dönemde piyasadaki kötü seyrin devamı durumunda hisse fiyatının daha aşağı seviyelere gerilemesi iyi bir alım fırsatı yaratabilir. Bununla birlikte, Uzun Vadeli yatırım için uygun bir şirket olduğunu düşünüyorum.
AKSA 2023/09 Bilanço Analizi ve yorumlar için tıklayabilirsiniz.
ASTOR 2023/09 Analizi için tıklayınız.
LOGO 2023/09 Analizini okuyabilirsiniz.
KENDİNİZİ EĞİTİN. EĞİTİME ZAMAN AYIRIN.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.