Brisa (BRISA) 2Ç24’de 109mn TL net kâr açıkladı. Piyasa analistlerinde beklenti mevcut değildi. Net kâr çeyreklik -83.19% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık -87.06% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 2Ç24’de 1.57% olurken, önceki çeyrekte 8.01% ve geçen yıl aynı çeyrekte 10.64% olmuştu. Net kardaki düşüşte satışlardaki gerileme, kar marjlarındaki düşüş, faaliyet giderleri ve finansman giderlerindeki artış negatif etki yarattı.
Satış gelirleri 2Ç24’de 6,939mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar önceki çeyreğe göre -14.30% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık -12.45% küçüldü. Brüt kâr marjı 2Ç24’de 22.59% oldu. Önceki çeyrekte 28.10% ve geçen yıl aynı dönem 26.35% olmuştu. Cirodaki düşüşte, hacimsel satış korunmuş olsa bile ihracat kanallarında enflasyon kadar fiyat artışı yapılamaması etkili oldu. Buna karşın brüt kar marjında 2Ç24’de önceki çeyreğe göre daralma olmasında, pazardaki yavaşlama etkili oldu. Yılın ilk yarısı ise geçen yıla kıyasla brüt kar marjı yukarıda seyretti. 1Ç24’deki yüksek marj etkili oldu.
Favök aynı dönemde 1,027mn TL olurken, yıllık bazda -31.54% azalış gösterdi. Çeyreklik -34.19% küçüldü. Favök marjı aynı dönemde 14.81% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 19.28% , geçen yıl aynı dönemde 18.94% olmuştu. Favök marjındaki gerilemede brüt karlılıktaki düşüş ve faalyet giderlerindeki artış etkili oldu.
Şirket’in 2Ç24’deki ihracat oranı 29.85% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 29.00% seviyesinde gerçekleşmişti.
BRISA 6 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 6 ayında şirket 758 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre -46.20% küçüldü. Bu dönemde şirket 15,035 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık -9.78% azalış gösterdi. FAVÖK 2,589 milyon TL oldu ve yıllık bazda -7.85% azaldı. Net kardaki düşüşte, artan faaliyet giderleri ve yüksek seviyedeki finansman giderleri etkili oldu.
Üretim ve Satışlar
2024 yılının ilk yarısında yurtiçi satışlar %2 artışla 67.050 ton olurken, yurtdışı satışlar %5 daralma ile 33.185 ton oldu. Toplam satışlar 100.235 ton ile geçen yıl aynı döneme göre yatay seyretti. Üretim tarafı ise tonaj bazında %2 daraldı ve 97.587 ton olurken, adet bazında %5 artışla 7.014.361 adet oldu.
Yılın ilk 6 ayında şirket 25.56% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 24.47% olmuştu. Favök marjı 17.22% seviyesinde olurken, geçen yıl 16.86% olmuştu. Net kâr marjı 5.04% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 8.45% olmuştu. Brüt kar marjın ve FAVÖK marjındaki hafif yükselişte 1Ç24’deki yüksek marjlar etkili oldu.
Enflasyon muhasebesi dikkate alınarak hesaplanan Özsermaye kârlılığı %20 olurken, 2023 yılında %24 seviyesinde oluşmuştu.
Altı aylık dönemde İhracat oranı 29.39% seviyesinde gerçekleşti. 2023 yılının tamamında ihracat oranı 31.84% olmuştu.
Net Borç Arttı
Bu dönemin sonunda şirketin 4,862 mn TL net borcu bulunuyor. 2023 yılının sonunda şirketin 1,443 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 1.20x seviyesinde bulunuyor. Geçen yıl aynı dönemde bu oran 0.72x seviyesindeydi. Riskli bir seviyede değil. Cari oran 1.21x ve likidite oranı ise 0.91x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 2.08x ve likidite oranı için 1.36x seviyesinde bulunuyor. Borç çevirme oranları güçlü.
Şirketin borç kaynak oranı 57.53% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 81.72% seviyesindeydi.
Şirketin nakit değerleri 2023 yılsonuna göre 10,288 milyon TL azalarak 6,080.3 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 141.0 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,236.1 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 4,454.0 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Bu dönemde serbest nakit akışı negatif 1,757 milyon TL oldu. Güçlü nakit akışları mevcut değil. Ancak Brisa bu dönemde 1,261 milyon TL temettü ödemesi ve 4,635 milyon TL net borç ödemesi gerçekleştirdi. Nakit değerlerdeki düşüşte bunlar etkili oldu.
Finansman giderlerinin net satışlara oranı 7.63% olurken, geçen yıl aynı dönemde 4.69% olmuştu. Finansman giderlerindeki artış net karı baskılıyor.
Değerlendirme
Öncelikle 2Ç24 net kar hem çeyreklik hem yıllık olarak oldukça düşük gelmesi nedeni ile hisse üzerinde kısa vadede negatif etki oluşabilir.
BRISA enflasyondan arınmamış verilerini bilgilendirme bülteninde açıkladı. Buna göre 2Ç24’de 450 milyon TL net kar elde etti ancak bu rakamda yıllık %26 gerilemeye karşılık geliyor. Nominal verilerde hem satış hem faaliyet karlılığında enflasyonun altında büyümeler mevcut.
Şirket son kapanışa göre 34,566 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 8.91x F/K (sektör 39.89x), 8.53x FD/FAVÖK (sektör 68.76x) ve 1.82x PD/DD (sektör18.44x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Piyasa çarpanları sektör ortalamalarının altında görünse dahi kendi geçmiş tarihi ortalamalarına göre karışık görünüm var. Fd/Favök 2015 yılında bu yana ortalaması 8.37x olurken hisse ortalamasında görünüyor. Pd/dd ortalaması ise 3.40x seviyesinde ancak enflasyon muhasebesi nedeni ile pddd rasyolarının düşük olması normal. F/K çarpanı ise enflasyon muhasebesi etkisi nedeni ile anlamlı olmayabiliyor. Aşağıdaki grafikte fd/favök grafiğini 2015 yılından bu yana görebilirsiniz.
BRISA faaliyet raporunda referans verdiği global araştırma verilerine göre Türkiye yenileme ve OE pazarında 2024 yılında daralma bekliyor. Buna karşın yurtdışında Lassa markasının Pazar payını arttırdığı ifade ediliyor.
BRISA’nın KAP’da yayınladığı bilgilendirme bültenini okuyunuz. Tıklayın.
BRISA için hedef değer çalışmam bulunmuyor. Sayılı sayıda analist çalışmalarında 120-130TL hedef fiyatlar bulunuyor. Bu raporlar sonrasında revizyon olup olmayacağını takip edeceğiz. Ancak finansal performans olarak, finansman giderlerindeki artış ve faaliyet giderleri net kar üzerinde baskı yaratmaya devam edebilir. 2024 yılsonu kar beklentilerine göre mevcut piyasa çarpanları bir miktar daha yükselebilir. Hissede teknik olarak 22 aylık ortalama 80TL seviyelerinde bulunuyor. Bu seviyelere yakın noktalara gerilemeler olması durumunda alım için uygun olabilir. BRISA uzun vadede büyüyen, temettü ödeyen ve karlı bir şirket. Sektördeki durgun süreç ilerleyen çeyreklerde sona erdiğinde ve tekrar toparlanma başladığında hisse yatırımcısını uzun vadede memnun edecektir. Bu nedenle önemli noktalara geri çekilmelerde pozisyonlar alınabilir.
KCHOL 2024/06 Analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayın.
KENDİNİZİ EĞİTİN. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Bilgi için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.