ERBOS 2018/12 Bilanço Analizi, Hedef Fiyat, Strateji

Erbosan (ERBOS) 4Ç18 döneminde 16 mn TL net kar açıkladı. Bu kar rakamı ile birlikte 2018 yılını %32 artışla 72 milyon TL seviyesinde tamamlamış oldu.

Çeyrek Dönem Analizi

Şirket 4Ç18’de 156.7 mn TL satış geliri elde ederken, yıllık %51.2, çeyreksel %3.2 artış görüldü. Yılın en yüksek çeyrek satışı gerçekleşti. Bunda Çinko Kalsin satışlarındaki yükseliş etkili oldu. 3Ç18’e göre Boru Profil satışları %34 artarken, Çinko Kalsin satışları %156 artış gösterdi.

FAVÖK karı 17.7 mn TL ile yıllık %43 yükselirken, çeyreksel bazda %36 düştü. Bu düşüşte kar marjlarındaki gerilemenin etkisi oldu. Brüt kar marjı 3Ç18’de %24 iken, 4Ç18’de %15’e düştü. Aynı şekilde FAVÖK marjı da %18’den %11’e geriledi. Bu gerilemede kur hareketlerinden dolayı stok maliyetlerinde oluşan değişimler etkili olmuş görünüyor. Gelecek çeyreklerde karlılığın yükselmesini ve daha stabil seyirler görebiliriz.

Yıllık Analiz

Sonuç olarak ERBOS 2018 yılını 72 milyon TL net kar ile kapadı. Net kar 2017 yılına göre %32 artış sağladı. Satış gelirleri ise %43 büyüdü ve 563.7 milyon TL seviyesinde oluştu. FAVÖK karı ise %47 artışla 84.3 milyon TL seviyesine ulaştı.

Satışlar içerisinde Boru Profil satışlarının satışlarının payı %93.1 olurken, Çinko kalsin satışları %6.9 seviyesinde oldu. Çinko Kalsin satışları 2017 yılında %11 seviyesindeydi.
Boru profil satışları 2018 yılında %50 büyürken, Çinko Kalsin satışlarında %8.7 küçülme yaşandı. Son çeyrekte Çinko satışlarında hızlanma görüldüğünü hatırlatmak isterim.

Çinko Kalsin satışları kar marjları açısından şirketin yüksek karlılığa sahip ürünü. Kalsin’de faaliyet kar marjı 2018 yılında %24 olurken, boru profil’de %8 oldu. Ancak 2017 yılında Klasin kar marjı %45 ve boru profil %11 kar marjına sahipti. 2018 yılında kar marjlarında düşüş gözleniyor.

2018 yılı karının %12’i Çinko kalsin’den geldi. Bu rakam 2017 yılında %27 seviyesindeydi.

ERBOS 2018 yılında 63.5 milyon $ ihracat yaparken, 60.8 mn $ ithalat gerçekleştirdi. Satışlarının %51’ini ihraç etti. İhracatı dolar bazında %30 yükseldi. Oldukça iyi bir başarı. İhraç ettiği ülkeler arasında ABD bulunmuyor. Ancak Amerika kıtası bulunuyor. Kanada’ya ihracat gerçekleştiriyor. Bu arada şirket KAP’a yaptığı açıklamada Kanada Hükümetinin yaptığı soruşturmada Erbosan ürünlerinde anti damping tespit etmediğini bildirdi.

Şirket’in döviz fazlası bulunuyor. Aralık sonu itibari ile 8.3 mn $ ve 241 bin € döviz fazlası mevcut. Aynı şekilde 61 milyon TL net nakit varlıkları bulunuyor. Cari oran 2.3x seviyesinde. Likit yapısı güçlü bir şirket.

Şirket %283 Bedelsiz Açıkladı

Şirket son olarak KAP’a %283 bedelsiz sermaye artırımı açıkladı ve 18 Şubat 2019 tarihinde SPK’ya başvurdu. ERBOS’un bilançosunda yaklaşık 14 kat (%1400) bedelsiz verme potansiyeli bulunuyordu.

Projeksiyon ve Hedef fiyat

ERBOS 2018 yılını beklentilerimin üzerinde satış ve FAVÖK rakamı ile tamamladı. Ancak piyasa risklerinin artması fiyatı baskıladı. Şirket için 2019 yılında 73 mn$ ihracat ve 304 mn TL yurt içi satış bekliyorum. İhracatın dolar bazında %15, yurt içi satışların ise %10 artmasını bekliyorum. Sonuç olarak toplam satış gelirlerinin %20 büyüme ile 705 milyon TL seviyesinde oluşmasını bekliyorum. FAVÖK marjının %14 düzeyinde oluşmasını ve FAVÖK karının 98.7 milyon TL seviyesinde oluşmasını öngörmekteyim.

84.6 milyon TL seviyelerinde Net kar bekliyorum. 2019 yılı tahminlerime bu rakamlarla başlıyorum.

ERBOS için fd/favök, fd/satış ve pd/dd çarpan yaklaşımlarına göre 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımı 96TL’den 101TL’ye yukarı yönlü revize ediyorum. Hissenin mevcut 70.10TL borsa fiyatına göre %44 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

Genel olarak dengeli ve büyüyen bir bilanço. Olumlu görüyorum. Hissenin işlem hacminin sığ olması dezavantaj olabilir. Ancak bilançodaki başarılı büyüme devam ettiği sürece hisse fiyatı da uzun vadede olumlu etkilenmeye devam edecektir.

Strateji

66.60TL seviyesindeki 50 haftalık ortalaması üzerinde kaldığı sürece yukarı yön devam edebilir. Yukarıda ise 70.3 seviyesindeki 22 aylık ortalamayı zorluyor. Bu seviyeyi geçmeyi başarırsa hissedeki yukarı hareket güçlenecektir. Yeni alım yapmak isteyenler için hisse kritik bir noktada. Yeni almlar için 70.30 seviyesini geçtiğini ve üzerine yerleştiğini gördükten sonra hareket etmek veya 66.60 seviyesine gerilediğinde hareket etmek daha doğru olabilir.

Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.