Ereğli Demir Çelik (EREGL) 3Ç22’de beklentilerin üzerinde 2,565mn TL net kâr açıkladı. Beklentiler 2,033mnTL seviyesindeydi. Net kâr çeyreklik 61.37% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 48.73% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç22’de 6.98% olurken, önceki çeyrekte 19.18% ve geçen yıl aynı çeyrekte 27.39% olmuştu. Net karın beklenti üzeri gelmesinde, beklentilerden yüksek gerçekleşen satış gelirleri ve tahminlerden daha az gerileyen kar marjı oldu diyebiliriz. Ancak geniş çerçevede 3Ç22’de kar marjlarında hem yıllık hem çeyreklik bazda agresif bir gerileme olduğu görülüyor.
Aynı dönemde satış gelirleri beklentilerin üzerinde 36723mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentiler 32910mnTL satış geliri olacağı yönündeydi. Satışlar önceki çeyreğe göre 6.11% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 101.08% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç22’de 13.69% oldu. Önceki çeyrekte 30.35% ve geçen yıl aynı dönem 39.61% olmuştu. 3Ç dönemi için cirodaki yıllık büyümede kur etkisi bulunurken, Dolar bazında satışlar aynı dönemde %6 gerileme ile 2 milyar $ seviyesinde oluştu. Kar marjlarındaki düşüşte ise fiyatlardaki gerileme ve maliyet baskılarının etkisi oldu. Enerji giderlerinin maliyetler içindeki payı %5’den %10 seviyesine yükseldi. Ayrıca kapasite kullanım oranlarındaki düşüş maliyet baskısında etkili oldu.
Favök aynı dönemde 5,365mn TL olurken, yıllık bazda 50.56% azalış gösterdi. Favök için beklentiler 4,267mn TL seviyesindeydi. Burada beklenti üzeri sonuç gelmesinde beklentilerin üzerinde gelen ciro etkili oldu. Favök Çeyreklik 27.68% küçüldü. Favök marjı aynı dönemde 14.61% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 31.35% , geçen yıl aynı dönemde 40.62% olmuştu. Favök Marjındaki düşüşte Brüt Kar Marjındaki 26 puanlık gerilemenin etkisi var.
Şirket’in 3Ç22’deki ihracat oranı 16.48% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 12.73% seviyesinde gerçekleşmişti. 3Ç’de ihracatın payının önceki çeyreğe göre bir miktar arttığını görmekteyiz.
9 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 9 ayında şirket 14,830 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 37.27% büyüdü. Bu dönemde şirket 100,535 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 133.48% artış gösterdi. FAVÖK 25,980 milyon TL oldu ve yıllık bazda 53.83% arttı.
Dolar bazında bakarsak satış gelirleri %19 artışla 6.343mn$ düzeyinde oluştu. Bu artışta yılın ilk yarısındaki güçlü sonuçların payı var. Son çeyrekte yıllık bazda gerileme var.
Yılın ilk 9 ayında şirket 24.85% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 37.79% olmuştu. Favök marjı 25.84% seviyesinde olurken, geçen yıl 39.22% olmuştu. Net kâr marjı 14.75% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 25.09% olmuştu. 3Ç kar marjlarındaki sert düşüş dokuz aylık oranları aşağı çekti.
Ton Başına Favök 124$/ton seviyesine geriledi
Ton Başına Favök 3Ç22’de 124$/ton seviyesine geriledi. 2Ç22’de 329$/ton seviyesindeydi. Bu rakam 4Ç21’de 418$/ton seviyesini görmüş ve zirve yapmıştı. Burada dramatik bir düşüş var. 2020’den bu yana en düşük seviyede.
- Grafik EREGL Yatırımcı İlişkilerinin hazırladığı sunumdan alınmıştır. Mutlaka yatırımcı sunumunuzu okuyunuz. Tıklayın.
Aktif kârlılığı 11.62% olurken, geçen yıl aynı dönemde 15.25% olmuştu. Sektör ortalaması 16.71% seviyesinde bulunuyor.
Özsermaye kârlılığı 18.14% olurken, geçen yıl aynı dönemde 23.41% olmuştu. Sektör ortalaması 31.12% seviyesinde bulunuyor.
İhracat oranı 14.97% seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılının tamamında ihracat oranı 18.48% olmuştu.
Bu dönemin sonunda şirketin 15,991 mn TL (856 mn $) net borcu bulunuyor. 2021 yılının sonunda şirketin 6,523 mn TL nakiti bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 0.45x seviyesinde bulunuyor. Cari oran 2.41x ve likidite oranı ise 0.86x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 2.17x ve likidite oranı için 0.96x seviyesinde bulunuyor. Şirket son üç çeyrektir net borçlu konuma girmiş olsa da borç sorunu mevcut değil.
Şirketin borç kaynak oranı 34.70% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 32.86% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 44.17% seviyesinde bulunuyor. Borç kaynak oranı oldukça düşük seviyede.
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 11,811.9 milyon TL azalarak 11,377.7 milyon TL oldu. Nakitlerdeki düşüşün en önemli nedeni bu yıl gerçekleştirdiği temettü ödemesi diyebiliriz. İşletme faaliyetlerinden 459.8 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 7,568.9 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 10,529.2 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. EREGL yılın 9 aylık döneminde 380mn$ yatırım yaptı. Geçen yıl aynı dönemde 288mn$ yatırım harcaması yapmıştı.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 176.07 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 129.18 gün seviyesinde bulunuyor.
EREGL Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Şirket son kapanışa göre 123,791 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 5.51x F/K (sektör 8.55x), 3.48x FD/FAVÖK (sektör 5.37x) ve 0.97x PD/DD (sektör1.78x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor.
Açıklanan finansallar beklenti üzeri olması nedeni ile olumlu etki yapabilir. Ancak kar marjlarındaki düşüş son çeyrek içinde karamsar bir tablo çiziyor. Küresel olarak sektörde artan resesyon endişelerine karşılık negatif döngüsel bir süreç başlamış görünüyor. Bu süreç bir kaç çeyrek dönem devam edebilir. Yine de piyasa EREGL için bu sonuçları fiyata belli bir oranda yansıttı. Hisse Nisan ayında 36.68 seviyesindeki zirveden, son fiyat olan 30.80 ‘e göre %16 geriledi. Bu düşüş Temmuz ayında %30’a kadar genişlemişti. Ardından Borsadaki olumlu havanın yardımıyla toparlandı.
EREGL bu sonuçlarla 2022 yılını 135 milyar TL seviyelerinde satış geliri ve 17-17.5 milyar TL net kar ile kapatacak görünüyor. İNA modelindeki son revizyonlar ve piyasa çarpanları ile belirlediğim 12 aylık hedef fiyatımı 44TL’den 39.66TL seviyesine çekiyorum. Son borsa kapanışına göre %28 yükseliş potansiyeli sunuyor. Gelecek dönemlere yönelik karamsarlığın artmasına bağlı olarak hissede yaşanabilecek geri çekilmeler uzun vadede alım fırsatı olacaktır. İleri tarihlerde Resesyon etkisinin azalması ve ekonomilerde toparlanmaların başlaması ile hedef fiyatları hızlı bir şekilde yukarı revize edilecektir. Bu nedenle hissede yaşanacak bu düşük fiyat sürecinin uzun vade için bir biriktirme dönemi olduğuna inanıyorum.
Temettü Beklentim Şirket için %80 kar dağıtımı yapması durumunda hisse başı brüt 3.96TL temettü beklerim. Son fiyata göre %13 temettü verimine karşılık gelir. Ancak nakitlerindeki azalmaya karşılık Şirket yönetimi nasıl bir temettü dağıtım kararı alacak izleyeceğiz.
Çocuğunuza Borsa Hesabı açın makalemi okumalısınız.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.