Tofaş Fabrika (TOASO) 3Ç22’de beklentilerin üzerinde 2,059mn TL net kâr açıkladı. Beklentiler 1,834mnTL seviyesinde idi. Net karın beklentilerden iyi gelmesinde, beklenti üzeri gelen satış geliri, kar marjlarının çeyreksel bazda hafif de olsa iyileşmesi ve 151 mnTL vergi geliri etkili olmuş görünüyor. Net kâr çeyreklik 9.73% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 254.62% yükseliş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç22’de 12.85% olurken, önceki çeyrekte 12.17% ve geçen yıl aynı çeyrekte 10.38% olmuştu.
Satış gelirleri 3Ç22’de beklentilerin üzerinde 16022mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentiler 15522mn TL seviyesindeydi. Satışlar önceki çeyreğe göre 3.94% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 186.37% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç22’de 18.67% oldu. Önceki çeyrekte 17.85% ve geçen yıl aynı dönem 16.99% olmuştu.
Favök aynı dönemde beklentilerin üzerinde 2,682mn TL olurken, yıllık bazda 4.31% artış gösterdi. Beklenti 2465 mn TL seviyesindeydi. Favök Çeyreklik 175.02% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 16.74% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 16.68% , geçen yıl aynı dönemde 17.43% olmuştu.
Şirket’in 3Ç22’deki ihracat oranı 45.14% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 46.01% seviyesinde gerçekleşmişti.
9 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 9 ayında şirket 5,064 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 145.31% büyüdü. Bu dönemde şirket 42,071 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 114.58% artış gösterdi. FAVÖK 6,992 milyon TL oldu ve yıllık bazda 128.30% arttı.
Yılın ilk 9 ayında şirket 17.84% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 15.55% olmuştu. Favök marjı 16.62% seviyesinde olurken, geçen yıl 15.62% olmuştu. Net kâr marjı 12.04% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 10.53% olmuştu.
Aktif kârlılığı 18.72% olurken, geçen yıl aynı dönemde 11.12% olmuştu. Sektör ortalaması 24.95% seviyesinde bulunuyor.
Özsermaye kârlılığı 78.04% olurken, geçen yıl aynı dönemde 48.26% olmuştu. Sektör ortalaması 103.68% seviyesinde bulunuyor.
İhracat oranı 48.10% seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılının tamamında ihracat oranı 49.30% olmuştu.
TOASO’nun satış adetleri 9 aylık dönemde geçen yıla göre %8.1 artışla 186.067 adet seviyesinde gerçekleşti. Otomobil satışları yaklaşık yatay kalarak 94.965 adet olurken, Hafif Ticari araç satışları %17 artışla 91.102 adet oldu. Toplamda iç piyasa satışları %10.3 artışla 98.755 adet olurken, dış piyasa satışları %5.7 artışla 87.312 adet seviyesinde gerçekleşti.
Bu dönemin sonunda şirketin 810 mn TL net nakiti bulunuyor. TOASO uzun zamandan sonra ilk kez nakit pozisyonuna geçti. 2021 yılının sonunda şirketin 3,544 mn TL borcu bulunuyordu. Cari oran 1.18x ve likidite oranı ise 0.96x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.17x ve likidite oranı için 0.76x seviyesinde bulunuyor. Borç sorunu bulunmuyor.
Şirketin borç kaynak oranı 76.81% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 74.61% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 76.15% seviyesinde bulunuyor.
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 4,360.8 milyon TL artarak 8,575.5 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 8045.0 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 133.8 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden -4,170.0 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Şirket bu çeyrekte net borç ödeyicisi oldu. Şirket’in nakit akışları güçlü seyrini sürdürüyor.
Finansman giderlerinin net satışlara oranı 1.23% olurken, geçen yıl aynı dönemde 1.17% olmuştu.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda -4.53 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 42.03 gün seviyesinde bulunuyor. Bu oldukça güzel. Şirket’in faaliyet etkinlik hızı oldukça artmış.
Stellantis İle İlgili Durum
Hatırlanacağı üzere, FIAT (Stellantis Grubu) tarafından, 6 Haziran 2022 tarihli basın açıklaması ile Yeni Fiat Doblo modelinin, Stellantis’in İspanya’daki Vigo fabrikasında üretileceği kamuoyuyla paylaşıldı. Diğer taraftan, Tofaş 23.10.2020 tarihinde KAP’a yaptığı açıklamasında 2022 yılı sonuna kadar TOFAŞ fabrikasında devam edeceği açıklanan mevcut Fiat Doblo modelinin üretiminin ihracat pazarlarından gelen talep doğrultusunda Türkiye, Kuzey Amerika, Kanada, Orta Doğu ve Afrika için 2023 yıl sonuna kadar uzatılması dahil, Tofaş fabrikasında üretilecek yeni ürünler konusundaki çalışmaların ve değerlendirmelerin devam etmekte olduğunu, kesinleşen önemli bilgileri kamuoyu ile paylaşacağını bildirdi. Şu ana kadar henüz yeni bir açıklama yapılmadı. Bu konu halihazırda belirsizlik yaratan bir konu. Dobla üretimi uzatılmaz ise zaten %50 kapasite ile çalışan fabrikanın kapasite kullanım oranı daha da düşecek. İplerin kopma noktasına gelmesi durumunda TOASO’nun yeni bir marka ve yeni bir model ile anlaşmalar yapacağını düşünüyorum. Önümüzdeki birkaç aylık sürede bu konu ile ilgili gelecek açıklamalar önemli olacak.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Şirket son kapanışa göre 51,340 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 8.30x F/K (sektör 13.10x), 5.28x FD/FAVÖK (sektör 10.87x) ve 6.54x PD/DD (sektör8.67x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Oldukça cazip piyasa çarpanları.
Şirket 2022 yılını 58 milyar TL satış geliri ve 7 milyar TL seviyelerinde net kar ile kapatacak görünüyor. Yeni veriler ile birlikte İNA modelimdeki revizyon ve piyasa çarpanları ile 124TL hedef fiyat belirliyorum. Borsa kapanışı olan 104.30TL’ye göre %19 yükseliş potansiyelini işaret ediyor. Çok cazip bir getiri potansiyeli olmamakla birlikte, yapılacak yeni bir anlaşma ve kapasite kullanım oranını yükseltecek yeni adımların gelmesi durumunda bu potansiyel %100 ve üzeri seviyelere kadar çıkabilir. Kar beklentime paralel olarak %62 dağıtım oranına göre hisse başı 8.68TL brüt temettü beklerim. Bu %8.3 temettü verimine karşılık gelmektedir.
Çocuğunuza Borsa Hesabı açın makalemi okumalısınız.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.