Migros (MGROS) 2Ç21’de beklentilerin altında 1.7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 25.4 milyon TL seviyesindeydi. Genel olarak beklentiler de 1Ç21’e kıyasla düşük seviyedeydi. Bunun nedeni 1Ç21 döneminde yazılan 213 milyonTL bağlı ortaklık satış karı rakamının tek seferlik olması ve 2Ç dönemde böyle bir gelirin olmayacağı idi. Nitekim önceki çeyreğe göre kardaki bu düşüşün ana nedeni budur. Beklentilerin altında kar gelmesinin nedeni ise ilk çeyreğe göre brüt kar marjındaki 6 puanlık düşüş gösterilebilir. Mağaza içi giderlerin ve e-ticaret giderlerinin faaliyet giderleri kaleminden çıkarılarak satışların maliyeti kalemine alınması buradaki temel etken olabilir. Bu fark cirodaki gelişme ile yumuşatılırken, faaliyet giderlerinde ilk çeyreğe göre düşüşe neden olmuş görünüyor.
Satış gelirleri 2Ç21’de beklentilerin üzerinde 8.415 milyon TL olurken, yıllık %22, çeyreklik %9 gelişme gösterdi. Brüt satış karı yıllık %21 büyüdü, çeyreklik %15 geriledi. Faaliyet giderleri / satışlar rasyosu %16.5 seviyesine geriledi. Bu oran 2Ç20’de %17.8, 1Ç21’de %22.4 olmuştu.
FAVÖK beklentiye paralel 635 milyon TL oldu. Yıllık %25, çeyreklik %5 büyüdü. FAVÖK Marjı %7.55 olurken yatay seyrini korudu.
MGROS yılın ilk yarısını bu sonuçlara 211.3 milyon TL net kar ile kapadı. Bu karın neredeyse tamamı 1.çeyrekten geldi. Ancak satışlar geçen yıla göre %22 FAVÖK %23, Esas Faaliyet Karı ise %35 büyüdü. Net Borçtaki gerilemenin devam etmesinin etkisiyle geçen yıla göre 243milyonTL daha az net finansman gideri oluştu. Net Borç / FAVÖK oranı 1.4x oldu. 1Ç20 dönemindeki 2.3x seviyesinden bu yana aralıksız düşüş devam ediyor. 6 aylık dönemde Şirket 1 milyar 79 milyon TL net kredi geri ödeyicisi oldu.
Operasyonel olarak sonuçlar ılımlı karşılanabilir. MGROS satış büyüme beklentisini %15-18 seviyesinden %18-20 seviyesine yukarı revize etti. FAVÖK Marjı beklentisini %8-8.5 seviyesinde korudu.
MGROS 7 ayda 176 yeni mağaza açtı ve 2405 adet mağaza sayısına ulaştı. SAtış alanı son bir yılda %4.4 artarak 1.605 bin metrekare oldu. Online mağazalar ise 243 artışla 826 oldu.
MGROS Yatırımcı sunumunu mutlaka okuyunuz.
Beklenti ve Hedef Fiyat
MGROS için 2021 yılında %20 artışla 34.548 milyon TL satış ve 2.349 mnTL FAVÖK bekliyorum. 12 aylık 56TL hedef fiyatımı koruyorum. Son borsa kapanışı olan 37.22TL ye göre %50 yükseliş potansiyeli bulunuyor. Net borçtaki azalma, satış gelirlerindeki büyüme ve güçlü nakit akışları uzun vadede piyasa değerini desteklemeye devam edebilir. MGROS 4.1x fd/favök ve 0.29x fd/satış rasyoları ile tarihsel düşük seviyelerde işlem görüyor.
EREGL 2021/06 Bilanço Analizimi okuyabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.