Otokar (OTKAR) 4Ç21’de beklentilerin çok üzerinde 525mnTL net kar açıkladı. Analist beklentileri 308mnTL seviyesindeydi. 4Ç21 net karı yıllık %76 büyüme kaydetti. Açıklanan net kar rakamında ciroda ihracattan gelen güçlü büyüme, gider kontrolü ve 89.9 mnTL’lik ertelenmiş vergi gelirinin katkısı oldu. Şirket için dönemsellik özelliğinden dolayı son çeyrek güçlü verilere sahiptir.
Satış gelirleri ise aynı dönemde 1.834mnTL olurken, beklenti olan 1.626mnTL seviyesinin üzerinde geldi. Bunda 4Ç21’deki önceki çeyreğe göre nerdeyse 3 kat artan ihracat gelirleri etkili oldu. Brüt kar marjı 4Ç21’de %42.7 olurken geçen yıla aynı döneme göre 1.2puan gerileme görüldü. OTKAR son çeyrekte 87 adet Askeri araç (4Ç20: 88 adet), 189 adet Kamyon (4Ç20: 100 adet) ve 467 adet Otobüs (4Ç20: 467 adet) satış gerçekleştirdi. Adet bazında ana gruplar olan Askeri araç ve Otobüste önemli farkların olmaması cirodaki yükselişte fiyat ve kur etkisinin olduğunu gösteriyor. Kamyon satışlarının toplam cirodaki payı %3 ile sınırlı bulunuyor.
FAVÖK yıllık %47 artışla 409mnTL olurken, 353mnTL beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bunda cirodaki güçlü seyrin etkisi oldu. FAVÖK Marjı %22.3 ile geçen yıla kıyasla 1.6 puan geriledi.
OTKAR 2021 Genel Sonuçları
Bu sonuçlarla birlikte Otokar 2021 yılını %68 artışla 1.041 mnTL net kar ile tamamladı. Satış gelirleri %55 büyüdü ve 4.508mnTL seviyesinde oluştu. FAVÖK %36 artışla 912.6mnTL oldu. 2021 yılında 137.8mnTL ertelenmiş vergi geliri net kara katkı yaptı.
OTKAR 2021 yılını %38 Brüt Kar marjı, %20.2 FAVÖK Marjı ve %23 Net Kar Marjı ile tamamladı. Brüt Kar Marjı ve FAVÖK Marjında 3 puan gerileme olurken net kar marjında 2 puana yakın artış oldu. Bunda vergi gelirlerinin etkisi var.
İhracat %73
Şirket’in ihracat oranı 2021 yılında %73 oldu. Toplam ihracat 345 mn $ seviyesinde gerçekleşti. Adet bazında satışlar %20 artışla 2359 adet oldu. Toplam ciroda Otobüs %40, Askeri Araç %45, Kamyon %3 ve Yedek Parça satışları %13 pay aldı. İhracatın içinde en büyük pay %44 ile Askeri araç olurken, Şirket askeri araç üretiminin tamamına yakınını ihraç etti. Otobüs’ün ihracatta ikinci sırada büyük kalem oldu. Otobüs üretiminin %55’ini ihraç etti.
Kesinleşen Siparişler
Otokar sunumdaki bilgilere göre kesinleşen sipariş miktarı son durumda 2.163milyon TL seviyesinde. Bu tutar 120 mn $ ve 606mnTL olarak detaylandırılmış. Dolar cinsinden siparişlerde azalma olurken, TL cinsi siparişler artış görünüyor.
Şirket 2018 yılında açıkladığı ihracat manifestosunun ardından ihracat oranını 2017 ve önceki yıllardaki %25-30 seviyelerinden son dört yıldır %70-80 aralığına taşıdı. Bunun ciro, kar marjı üzerinde etkileri net bir şekilde görüldü. Aşağıdaki grafikte ihracattaki gelişimi net şekilde görebilirsiniz.
Yıl sonu itibarı ile OTKAR 1.733mnTL net borca sahip bulunuyor. Net Borç / FAVÖK oranı ise %1.9 seviyesinde. Riskli değil. Cari oran 1.5x ve likidite oranı 0.8x seviyesinde ve ideal. Şirket’in borç sorunu bulunmuyor. Şirket 5.4mnTL gibi düşük düzeyde bir döviz pozisyon açığı var. %73 ihracat yapan bir şirket olarak kur riskinden bahsedemeyiz.
İstikrarlı Temettü Şirketi
OTKAR aynı zamanda tam bir temettü şirketi. Şirket son 20 yılda tam 19 kez temettü ödedi ve ortalama temettü verimliliği %3.8 seviyesinde bulunuyor. Çok yüksek bir temettü verimine sahip olmasa da, büyüme göstermesi ve istikrarlı ödemesi Şirket’in uzun vadeli yatırımcılar için cazip kılan bir başka neden. 2021 yılında 24 Mart tarihinde hisse başı 14.66TL net temettü ödemesi gerçekleştirdi. Yaklaşık %4.3 temettü verimi oluştu. Açıklanan bu kar rakamı ile birlikte geçen yılla aynı dağıtım oranı olan %65’ini dağıtması durumunda hisse başı brüt 28.2TL ve net 25.37TL nakit temettü dağıtmasını beklerim. Bu rakam son Borsa fiyatı 365TL fiyata göre %6.9 temettü verimine işaret eder. OTKAR için ortalamasının üzerinde bir temettü verimi.
Otokar Yatırımcı İlişkilerinin hazırladığı Sunumu mutlaka okuyunuz. Tıklayın.
Beklentiler ve Hedef Fiyat
OTKAR için 2022 yılında 350 mn$ ihracat beklentisi alabiliriz. Bu rakam yüksek kur etkisiyle yıllık %44 artışla 4.725mnTL ihracat gelirine işaret eder. %73 ihracat oranı alırsak toplam cironun 6.472mnTL olmasını bekleyebiliriz. Buna göre %20 net kar marjı ise 1.294mnTL net kar ve %18 FAVÖK Marjı beklentisi ise 1164mnTL FAVÖK bekleyebiliriz. 2022 yılına bu beklentilerle başlıyorum. Yıl içerisinde gelen souçlara göre tahminlerde revizyona gideceğim.
Bu beklentiler ışığında f/k, fd/favök ve f/satış piyasa çarpanlarına göre OTKAR için 12 aylık hedef fiyatımı 366TL’den 478TL seviyesine yukarı revize ediyorum. Son Borsa kapanışı olan 365TL ye göre %31 yükseliş potansiyeli bulunuyor. OTKAR için uzun vadeli büyüme hikayesi devam ediyor ve olumlu görüşümü koruyorum. Bu varsayımlar bana aittir, yanılabilirim. Çalıştığınız kurumun analiz bölümüne danışmanızı ve diğer raporları okumanızı tavsiye ederim.
Hissede teknik olarak 350 ve 300 seviyeleri güçlü destek olurken, 350 seviyesi üzerinde kaldığı süre pozitif görünüm korunacaktır. 443 direncinin kırılması durumunda yukarı hareket güçlenebilir. Ancak bu seviyere yakın noktalarda kar satışlarına dikkat edilmesinde fayda var. 350 seviyesinin altına düşüşler olması durumunda alım fırsatı olarak değerlendirmekte yarar var.
Toaso 2021/12 Bilanço analizimi okuyabilirsiniz.
ARCLK 2012/21 Analizimi okuyabilirsiniz.
Kendinizi eğiterek kendi analizlerini kendiniz yapabilirsiniz. Borfin Eğitimlerime göz atın. Görsellerde linkleri paylaşıyorum.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.