Tofaş Fabrika (TOASO) 2Ç21 döneminde beklentilerin üzerinde 867 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 701 milyon TL seviyesindeydi. Net kar yıllık %201, çeyreklik %41 artış gösterdi. Net kardaki artışta büyük oranda satış gelirlerindeki büyüme ve geçen yılın düşük baz etkisi etkili oldu. Net kar marjı %11.4 ile yıllık ve çeyreklik 2 puan yükseliş gösterdi.
Satış gelirleri aynı dönemde yıllık %148, çeyreklik %17 büyüme ile 7.564 milyon TL oldu. Piyasa ortalama beklentisi 7.394 milyon TL seviyesindeydi. Net kardaki artışta adet bazında sektördeki büyüme ve geçen yılın düşük baz etkisi etkili oldu. Brüt kar marjı %16.2 ile geçen yıla kıyasla yatay kalırken, önceki çeyreğe göre 3 puan yükseldi.
FAVÖK beklentilerin altında 947 milyon TL oldu. Beklentiler 969milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK yıllık %124, çeyreklik %38 artış kaydetti. Satış gelirlerindeki artış ve geçen yılın düşük baz etkisi artışta etkili oldu. FAVÖK Marjı %11.4 ile yıllık ve çeyreklik 2 puan artış gösterdi.
6 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla 2021 yılının ilk yarısında TOASO satış gelirleri geçen yıl aynı döneme göre %87 artışla 14 milyar TL seviyesinde oluştu. FAVÖK %83 büyüme ile 2.087 milyon TL ve net kar %134 artışla 1.483 milyon TL seviyesinde oluştu. Şirket yılın ilk yarısını %14.9 Brüt kar Marjı, %14.90 FAVÖK Marjı ve %10.6 net kar marjı ile kapadı. Kar marjları geçen yıla göre 2 puanlık bir gelişim gösterdi.
TOASO ve Pazar Hacim Bilgileri
Faaliyet raporundaki bilgilere göre yurtiçi otomobil ve hafif ticari araç pazarı yılın ilk yarısında geçen yıl aynı döneme göre %55.4 artış gösterdi. TOASO’nun toplam perakende satışları, aynı dönemde %59 artışla 65.416 adet seviyesinde oluştu. Şirket’in hafif ticari araç Pazar payı %16 olurken, Fiat markası lider oldu. Yurtiçi otomobil Pazar payı %13.2’ye ulaşarak geçen yıla göre 0.8 puan artış sağladı. Bu segmentte Fiat markası yine lider oldu. Hafif ticari araç Pazar payı 4.5 puan düşüş kaydetti ve %23.9 ile pazarda ikinci sırada yer aldı. Ancak Şirket bu seviyenin 2019 yılındaki hafif ticari araç Pazar payının 5.9 puan üzerinde olduğunu belirtiyor.
Tofaş 2021 yılının ilk yarısında toplam üretimi geçen yıla göre %49 artışla 126.297 adet seviyesinde gerçekleşti. Adet bazında satış rakamı ise aynı dönemde %47 artışla 128.114 adet düzeyinde oluştu. İç piyasa satışları %63.2 artışla 65.416 adet olurken, dış piyasa satışları %33 artarak 62.698 adet oldu.
Bu dönemde ihracat oranı adet bazında %49, ciro içerisinde ise %47 seviyesinde gerçekleşti.
Faaliyet raporu için tıklayınız.
2021 Beklentilerinde Küçük Revizyon
TOASO 2021 beklentilerini güncelledi. Buna göre yurtiçi satış adedi beklentisini 120 bin-135 bin araç seviyesinden 135 bin -150 bin araç seviyesine yukarı revize etti (2021 6 aylık yurtiçi satış 65.416 adet). Yurtdışı satış beklentisini ise 150 bin-165 bin araç seviyesinden 150 bin -160 bin araç olarak üst sınırda aşağı yönlü düzeltme yaptı (2021 6 aylık dış piyasa satış 62.698 adet).
Cari oran 1.10x ve likidite oranı 0.92x ile ideal seviyelerde bulunuyor. Net borç / FAVÖK oranı ise 1.3x düzeyinde. Borçluluk rasyoları olumlu. Şirket’in Fiat ile yaptığı anlaşmalardan ötürü kur riski bulunmuyor.
Ayrıca Şirket’in Yeni Doblo, Yeni Doblo Amerika projesi, Egea ailesi ve MCV FL yatırımlarının finansmanları için almış olduğu krediler FCA tarafından garanti altına alınmış olup, imzalanan üretim anlaşmaları al ya da öde prensibine dayanıyor.
Hedef Fiyat
TOASO sonuçlarını olumlu karşılıyorum. Operasyonel olarak güçlü satışlar olmasının yanında etkin bir maliyet yönetimi olması pozitif. Şirket’in gerçekleştirdiği operasyonel sonuçların %65 kapasite kullanımı ile gerçekleştiğini düşünürsek, ilerleyen süreçte boş kapasitenin kullanıma geçmesi iyi bir hikaye yaratabilir.
TOASO için 12 aylık hedef değerimi bu sonuçlarla birlikte 44.73TL seviyesinden 46.25TL seviyesine yukarı revize ediyorum. Borsa kapanışı olan 32.28TL’ye göre %43 yükseliş potansiyeli bulunuyor. Ayrıca Şirket’in piyasa çarpanları tarihsel ortalamaların altında bulunuyor.
Uzun vadede büyüme sürdüğü sürece Tofaş iyi bir yatırım şirketi olmaya devam edecek. Şirket ayrıca iyi bir temettü şirketi. Şirket son 20 yılda tam 19 kez temettü ödemesi yaptı ve ortalama temettü verimi %5-7 arasında seyrediyor.
TAVHL 2021/06 Bilanço Analizimi okuyabilirsiniz.
TOASO 2021/03 Bilanço Analizimi okuyabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.