TOASO 2021/03 Analizi

Tofaş (TOASO) 1Ç21’de yıllık %78 artışla beklentilerin çok üzerinde 616.6 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 473.4 milyon TL seviyesindeydi. Net kar marjı geçen yıl aynı döneme göre 1.8 puan artışla %9.57 oldu. Güçlü yurtiçi talebe bağlı yüksek satış performansı, faaliyet giderlerindeki disiplin net kardaki artışın başlıca nedeni olurken, 3.6 milyon TL vergi geliri ise ufak bir katkı sağladı.

Yurtiçi Piyasa Sırtladı

Satış gelirleri aynı dönemde %45 artışla beklentilerin üzerinde 6.446 milyon TL oldu. Piyasa beklentileri 6.163 milyon TL idi. Adet bazında toplam satışlar geçen yıl aynı döneme göre %9.5 artışla 61.691 adet oldu. Adet bazında İhracat %16 azalırken, yurtiçi satışlar %69 artış gösterdi. Adet bazında ihracat %54 seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde toplam üretim %0.8 azaldı ve 58.180 oldu. 2021 yılından bu güne kadar üretim 19 gün süreyle duruş yaşandı. Yıllıklandırılmış dolar bazında 3.507 milyon $ seviyesine ulaştı. 2020 yılında bu rakam 3.363 milyon $ düzeyinde gerçekleşmişti. Yıllık ciro artış eğiliminde bulunuyor. Bir ölçü olması açısından yazıyorum 2016-2017 yıllarında yıllık ciro 4.700 milyon $ seviyelerindeydi.

Kar Marjları Korundu

Brüt kar marjı yatay kalarak %13.4 seviyesinde gerçekleşirken, 2020 yılının tamamında %13.6 olmuştu.

FAVÖK aynı dönemde beklentilerin üzerinde 875 milyon TL oldu. Beklenti 799 milyon TL idi. FAVÖK marjı %13.6 olurken geçen yıl aynı döneme göre yatay kaldı.

Esas faaliyet Kar Marjı ise 1 puan yakın yükseldi ve %9.74 oldu. Bu yükselişte faaliyet giderlerindeki disiplinli duruş etkili olmuş görünüyor.

Cari oran 1.18x ve likidite oranı 1.03x seviyesinde ve ideal. Net borç / FAVÖK rasyosu ise 1.4x seviyesinde bulunuyor. TOASO uzunca süredir bu oranı 1.3-1.7 arasında tutuyor. Borç yönetimi konusu oldukça istikrarlı. Şirket’in Fiat ile yaptığı anlaşmalardan ötürü kur riski bulunmuyor.

Ayrıca Şirket’in Yeni Doblo, Yeni Doblo Amerika projesi, Egea ailesi ve MCV FL yatırımlarının finansmanları için almış olduğu krediler FCA tarafından garanti altına alınmış olup, imzalanan üretim anlaşmaları al ya da öde prensibine dayanıyor.

TOASO Faaliyet Raporunu okuyunuz. Tıklayın.

Şirket’in 2021 Beklentileri

TOASO 2021 yılı beklentilerini değiştirmedi. Yurtiçi satış adedi beklentisi 120 bin – 135 bin araç (2020: 142 bin), yurtdışı satış beklentisi 150 bin – 165 bin araç (2020: 118 bin) , Toplam üretim beklentisi ise 265 bin – 290 bin araç (2020: 251 bin) seviyesinde. Ayrıca 100 milyon € yatırım planlıyor.

2021 Projeksiyon ve Hedef Değer

Tofaş için 2021 yılı satış beklentimiz %20 büyüme ile 28.268 milyon TL seviyesinde bulunuyor. FAVÖK beklentimiz %27 artışla 3.844 milyon TL ve FAVÖK marjı beklentimiz %13.6 düzeyinde.

TOASO için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 34.98TL’den 44.73TL seviyesine revize ediyoruz. Borsa fiyatı olan 30.24TL kapanışa göre %48 yükseliş potansiyeli mevcut.

Piyasa çarpanları ise özellikle fd/favök ve fd/satış oranları tarihsel ortalamaların altında bulunuyor. Pd/dd oranı ise tarihsel ortalamalara paralel düzeyde bulunuyor. Şirket’in mevcut piyasa değeri tarihsel piyasa çarpanlarına göre cazip duruyor.

Uzun vadede büyüme sürdüğü sürece Tofaş iyi bir yatırım şirketi olmaya devam edecek. Şirket ayrıca iyi bir temettü şirketi. Şirket son 20 yılda tam 19 kez temettü ödemesi yaptı ve ortalama temettü verimi %5-7 arasında seyrediyor.

Kısa vadede ise teknik olarak bakarsak 31.30 direnci önemli olurken, bu seviyeyi geçerse 34.70 direnci takip edilebilir. Özellikle 34.70 seviyesi üzerine yerleşirse daha uzun soluklu yukarı seyirlere hazırlanabilir. Aşağıda ise 27.50 çok önemli bir destek noktası. Piyasa kaynaklı bir düşüşte bu destek önemli olacak.

TTRAK 2021/03 analizini okuyabilirsiniz.

ARCLK 2021/03 analizini okuyabilirsiniz.

Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.