Türk Telekom (TTKOM) 2Ç19 döneminde beklentilerin üzerinde 434.8 mn TL net kar açıkladı. Beklentiler 428.8mn TL seviyesindeydi. Şirketin geçen yıl aynı dönemde zarar açıklarken, 1Ç19 dönemine göre %40 artış gösterdi. Kardaki 1Ç19’a göre artışta daha az finansman giderinin yazılması etkili oldu.
2Ç19 döneminde satış gelirleri beklentilere paralel 5.760mn TL olurken, yıllık %16, çeyreklik %7 büyüdü. FAVÖK rakamı ise beklentilerin üzerinde 2.664 mn TL (Beklenti: 2.556 mn TL) olurken, yıllık %33, çeyreklik %2 büyüme gösterdi.
FAVÖK marjı %46.3 seviyesinde oldu. 2Ç18 dönemine göre 6 puan yükseliş görülüyor. 1Ç19 ‘da FAVÖK marjı %48.4 seviyesindeydi.
Verimlilik Artıyor
Bu sonuçla birlikte şirket 2019 yılının ilk yarısını 744.7 milyon TL net kar ile kapadı. Geçen yıl aynı dönemde 760 mn TL zarar açıklamıştı. Yüksek ur farkı giderleri geçen yılki zararda en önemli etken olmuştu. Şirket’in operasyonel performansı geçen yılda olumlu gerçekleşiyordu ancak kur hareketleri nedeni ile yazılan kur zararları şirket’in zarar açıklamasında etkili olmuştu.
Satış gelirleri %16 artışla 11.163 milyon TL olurken, FAVÖK rakamı %31 artışla 5.283 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Kar marjlarında yine geçen yılın aynı dönemine göre 3-5 puan arasında artışlar görülüyor.
Kar marjlarındaki artışta Kullanıcı Başına ortalama gelir (ARPU) artışları etkili olmuş görünüyor. Hem Genişbant hem Mobil abonelerde ARPU’da yükselişler görülmekte. Bu verimliliğin yükseldiğini gösteriyor. Olumlu.
Abone Kazanımları Sürüyor
Abone kazanımları 2Ç19 döneminde de devam etmiş görünüyor. 2Ç19’da 320 bin abone kazanımı ile TTKOM toplam 47 milyon aboneye ulaşmış durumda. Son oniki ayda 3.5 milyon net abone kazanımı gerçekleşti.
Düşük Borçluluk
Türk Telekom’un net açık döviz pozisyonu 794 milyon $ seviyesine geriledi. Bu rakam geçen yıl aynı dönemde 2.353 milyon $ düzeyindeydi. Şirket ayrıca korunma yoğunluğunu artırarak kur hareketlerine karşı duyarlılığını azalttı. Bu durumu geçen yıl en çok kur hareketinden zarar gören TTKOM için başarılı bir gelişme olarak görüyoruz.
Şirket Haziran sonu itibari ile 17.4 milyar TL net borca sahip bulunuyor. Net Borç / FAVÖK rasyosu ise 1.76x seviyesinde. Bu rakam önceki çeyrekte 1.86x seviyesindeydi. Bu oran oldukça ideal seviyede.
Değerlendirme
Türk Telekom bilançosunu olumlu buluyorum. Geçen yıldan başlayan güçlü operasyonel performans devam ediyor ve verimlilik artışının da başlaması şirkete katma değer yaratması açısından önemli. Nakit akışındaki artış ise dikkat çekici. Abone kazanımlarının sürmesi ve Pazar payının genişlemesi pozitif. 2019 yılında öne çıkardığımız sektör olan Telekomünikasyon sektöründe TTKOM yakından izlediğim ve yatırımcısını memnun etmesini beklediğim bir şirket.
Şirket yılbaşında açıkladığı projeksiyonlarında FAVÖK rakamını 10.3-10.5 milyar TL aralığına yukarı revize etti. Daha önceden beklentisi 10.0-10.2 milyar TL seviyesindeydi. Satış gelirlerinde %15-16 büyüme beklentisini korurken, 4.6-4.8 milyar TL yatırım harcaması planını sürdürüyor.
Projeksiyon ve Hedef Fiyat
Türk Telekom için Şubat ayındaki projeksiyonlarımızı koruyorum. Şirket için 2019 yılında 23.571mn TL satış geliri, 9.971mn TL FAVÖK beklentim sürüyor. Bunlara göre TTKOM için 12 aylık dönemi kapsayan 7.29TL hedef fiyatımı koruyorum. Hissenin son borsa kapanışı olan 5.76TL seviyesine göre %26.5 kazandıra potansiyeli bulunuyor.
Hisse yılbaşına göre %43.5 getiri sağlarken, Borsa BIST100 endeksine rölatif olarak %27.5 daha iyi performans göstermiş durumda. Yatırımcısının yüzünü güldüren hissenin güçlü operasyonel performansı ve beklentilerinin iyi olması nedeni ile yılın geri kalanında yine iyi hisseler arasında olacağını düşünüyorum.
TTKOM için 2018/12 Bilanço Analizimi okuyabilirsiniz.
Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.