Türk Traktör (TTRAK) enflasyon muhasebesi finansallarını açıkladı. Büyüme anlamında oldukça başarılı sonuçlar olduğunu söylemek mümkün. Satış gelirleri enflasyon düzeltmesine göre %41’lik bir büyüme ile 58.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in Esas Faaliyet Karı %202 artışla 12 milyar TL oldu. FAVÖK 2023 yılında %168 artış kaydetti ve 13.2 milyar TL ile yılı tamamladı. Son olarak net kar %117 artışla 9.3 milyar TL seviyesinde oluştu.
Enflasyon muhasebesinde 2022 yılı rakamları belirli bir düzeltme katsayısı ile 2023 yılına taşınıyor. Yani başka deyişle 2022 yılı sütununu okurken, o rakamların 2023 yılı satın alma gücüne göre düzeltilmiş halini okuyorsunuz. Buna dikkat etmekte yarar var. Buna rağmen büyüme rakamlarının yüksek oluşması pozitif.
Net kar ve operasyonel karlarındaki büyümelerde, cirodaki artışın yanı sıra kar marjlarındaki 11 puanlık yükselişlerde etkili oldu.
Ara dönem bilançolarına enflasyon muhasebesi uygulanmadığı için çeyrek bazında değerlendirmeler ve çeyreksel olarak kar marjlarının karşılaştırılması yanlış sonuçlara götürecektir. TTRAK 2023 yılını %26.7 Brüt kar marjı ve %16 net kar marjı ile tamamladı. 2022 yılına kıyasla kar marjlarında 10 puanlık önemli artışlar oluştu. Sektörde oldukça iyi bir yıl yaşanmış olması ve iyi bir maliyet yönetimi bunların sonucu.
Varlıkların Gerçek Değeri Ortaya Çıktı
Şimdi birde enflasyon muhasebesinin diğer etkilerine bakalım. Örneğin Eylül döneminde Şirket’in Özsermayesinin 7.7 milyar TL olduğunu görürken, gerçekte 15.4 milyar TL olduğunu anlıyoruz. Yine Eylül’de 20 milyar TL Toplam Varlık olduğunu görürken, gerçekte 32.4 milyar TL varlık olduğunu anlıyoruz. Başka deyişle Özsermaye ve varlıklarının gerçek değeri ortaya çıkmış oldu.
Ayrıca Enflasyon düzeltmeleri ile birlikte TTRAK defter değeri 77.5TL’den 154TL yükselmiş oldu.
Toplam Borç / Toplam Varlık oranı %52 seviyesine gelmiş. 2022 yılında %64.4 seviyesindeydi. TTRAK’da borçlulukta düşüş süreci zaten takip ediliyordu. Şirket 2023 sonu itibari ile 6.6 milyar TL net nakit pozisyonunda bulunuyor.
TTRAK 2023 yılında 8.2 milyar TL pozitif serbest nakit akış elde etti. 2022 yılında göre %56 artış anlamına geliyor. Oldukça güçlü nakit akışları 2023 yılında devam etmiş.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Genel olarak sonuçları oldukça pozitif karşılıyorum. Enflasyon muhasebesine göre iyi bir reel büyüme elde etmesinin yanı sıra, karlılığı artmış, nakit akışları güçlenmiş, defter değeri yükselmiş ve varlıklarının gerçek değeri ortaya çıkmış.
Bununla birlikte TTRAK 2024 yılı beklentilerini paylaştı. Buna göre 2024 yılında Türkiye Traktör Pazarının 60K-68K arasında olmasını bekliyor (2023: yaklaşık 78K). Şirket’e ait Yurtiçi Traktör Satışlarının 31K-35K arasında olmasını bekliyor (2023: yaklaşık 35K), Traktör ihracatının ise 14K-15.5K arasında oluşmasını bekliyor (2023: 16K).
Ortalama olarak bakıldığında 2024 yılında TTRAK için adet bazında yurtiçi satışlarda %5.4 daralma, ihracat tarafında %7.5 daralma bekleniyor diyebiliriz. Sektöre ait Ocak ayı verilerinde %20 daralma görünüyor olsa da, yılın genelinde Şirket beklentileri çok sert düşüşü göstermiyor. 2023 yılındaki kar marjları, 2024 yılında nasıl gelişecek bunu göreceğiz. 3 aylık sonuçlar bu konuda ipucu verecektir.
Ancak 2023 yılı gibi yüksek bir yıl geride kaldı ve 2024 yılında bu yüksek baz etkisi yaratabilir.
TTRAK 9.23x f/k, 5.60x pd/dd ve 6.04x fd/favök gibi makul çarpanlarda işlem görmekte. TTRAK için 2024 yılında mevcut beklentiler paralelinde 47.800 adet satış (2023: 51 bin adet) ve 80.3 milyar TL ciro bekliyorum. Bu 2023 yılına göre %37 artışa karşılık geliyor. Net kar marjının nasıl şekilleneceğini tahmin etmek zor ancak adetsel düşüşün maliyetlerde bir miktar artışa neden olacağı beklentisiyle 2024 yılında %13 seviyelerinde net kar marjı bekliyorum. Buna göre 10.5 milyar TL net kar beklentisi ile tahminime başlıyorum. İleriye yönelik f/k ve Özsermaye Yaklaşımına göre TTRAK için 1143TL 12 aylık hedef fiyat hesaplıyorum. Bu son borsa kapanışına göre %33 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Beklenen enflasyona göre çok cazip bir getiri olduğu söylenemez. Hissede düşüş olması durumunda getiri potansiyeli daha cazip hale gelebilir. Yıl içerisinde gelen sonuçlara göre tahminler tekrar gözden geçirilecektir.
Türk Traktörün yatırımcı sunumunu mutlaka okumanızı tavsiye ederim. Tıklayın.
AKSA 2023/12 analizimi okumak için tıklayınız.
KENDİNİZİ EĞİTİN. EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Bilgi için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.