TUPRS 2024/06 Analizi

Tüpraş (TUPRS) 2Ç24’de beklentilerin çok üzerinde 5,004mn TL net kâr açıkladı. Beklentiler 3.511 milyon TL seviyesindeydi. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre yıllık -46.47% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 2Ç24’de 2.62% olurken, önceki çeyrekte 0.19% ve geçen yıl aynı çeyrekte 5.09% olmuştu. Net kardaki yıllık düşüşte vergi etkili oldu. Vergi öncesi kar sadece %4 daralırken, vergi etkisiyle net karda %46.4 düşüş oluştu. RUP periyodik bakım, ürün marjı ve ham petrol fiyat farkı vergi öncesi kar üzerinde baskı yaratırken, satış artışı, enerji maliyetlerindeki azalma, Stok ve fx etkisi ile net faiz gelirleri vergi öncesi karı destekledi ve düşüşü %4 seviyesinde sınırlı tuttu.  

masanotları borsa

Satış gelirleri 2Ç24’de 190,716mn TL seviyesinde gerçekleşti.  Satışlar önceki çeyreğe göre 6.32% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık -3.24%  küçüldü. Brüt kâr marjı 2Ç24’de 9.14% oldu. Önceki çeyrekte 7.96% ve geçen yıl aynı dönem 15.96% olmuştu.

TUPRS 2Ç24’de 7.8 milyon ton satış gerçekleştirdi ve yıllık %7 yükseldi. Yurtdışı satışlar 2.2 milyon ton olurken yıllık %56 arttı. Aynı dönemde Tüpraş kapasite kullanım oranı %93 seviyesinde olurken, 2Ç23’de %83 seviyesindeydi. RUP bakımına rağmen %93 KKO oldukça pozitif.

Favök aynı dönemde 12,997mn TL olurken, yıllık bazda -50.22%  azalış gösterdi. Çeyreklik 28.98% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 6.81% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 5.62% , geçen yıl aynı dönemde 14.22% olmuştu. Favök’deki düşüşte geçen yılın yüksek pozitif stok etkisi baz etkisi yaratırken, işletme giderleri etkili oldu.

Şirket’in 2Ç24’deki ihracat oranı 21.64% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 22.16% seviyesinde gerçekleşmişti.    

TUPRS 6 Aylık Sonuçlar

Yılın ilk 6 ayında şirket 5,351 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre -56.83%  küçüldü.  Bu dönemde şirket 370,097 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 3.57% artış gösterdi. FAVÖK 23,074 milyon TL oldu  ve yıllık bazda -52.24% azaldı. RUP bakımının etkisi, maliyet etkisi, işletme giderleri ve parasal kayıp net kardaki düşüşte etkili oldu.

Yılın ilk 6 ayında şirket 8.57% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 15.41% olmuştu. Favök marjı 6.23% seviyesinde olurken, geçen yıl 13.52% olmuştu. Net kâr marjı 1.45% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 3.47% olmuştu.

Aktif kârlılığı 1.78% olurken, geçen yıl aynı dönemde 7.25% olmuştu. Sektör ortalaması 15.22% seviyesinde bulunuyor.

Özsermaye kârlılığı enflasyon arınmış olarak %20 seviyesinde oldu. 2023 yılında %21 ROE oluşmuştu.

İhracat oranı 21.89% seviyesinde gerçekleşti. 2023 yılının tamamında ihracat oranı 14.22% olmuştu.

Azalma Olsada Net Nakit Pozisyonu Güçlü

Bu dönemin sonunda şirketin 55,201 mn TL net nakiti bulunuyor. 2023 yılının sonunda şirketin 78,206 mn TL nakiti bulunuyordu. Nakitlerindeki azalma özellikle 1Ç24’deki stok kaynaklı işletme sermayesi ihtiyacı ve temettü ödemesinin etkisi var. 2Ç24’de toparlanma var. Cari oran 1.20x ve likidite oranı ise 0.77x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.22x ve likidite oranı için 0.82x seviyesinde bulunuyor. TUPRS dev bir net nakit yapısına sahip olmaya devam ediyor.

Şirketin borç kaynak oranı 43.73% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 62.43% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 41.85% seviyesinde bulunuyor. Borç kaldıracında ciddi bir düşüş var.

Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 33,526 milyon TL azalarak 87,868 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 5,400 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 3,845 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 18,225 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Temettü ödemesinin etkisi büyük.

Şirket geçen yıla kıyasla net finansman geliri yazmaya devam ediyor. Geçen yıl 6 aylıkta 5,231 milyon TL net finansman gideri oluşurken, bu yıl aynı dönemde 4,614 milyon TL net finansman geliri elde etti.

Özkaynak ağırlıklı olması ve yüksek nakit tutan yapıda olması nedeni ile 8,768 milyon TL parasal zarar oluştu.

Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 6.09 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 13.47 gün seviyesinde bulunuyor. 

2024 Beklentileri

TUPRS 2024 yıl sonu beklentilerinde ürün marjı ve yatırım planlaması dışında değişikliğe gitmedi. Ürün marjı beklentisini 14$/v’den 12$/v seviyesine çekti. Yatırım planlamasını ise 500mn$’dan 400mn$ seviyesine düşürdü. Kapsite kullanım oranı beklentisini %85-90 seviyesinde, Toplam üretim beklentisini 26 mn ton ve Toplam Satış beklentisini 30 mn ton seviyesinde korudu.

İkinci temettü Ödemesi Açıkladı

TUPRS ayrıca hisse başı brüt 11.9369TL ve net 10.7432TL nakit temettü ödemesi açıkladı. Ödeme tarihi 27 Eylül 2024 olarak açıklandı. Son kapanışa göre temettü verimi %6.99 seviyesine karşılık geliyor. Temettü açıklaması piyasadaki zayıf seyir nedeni ile hissede oluşacak düşüşlerde yastık etkisi göstermesi beklenebilir.

Değerlendirme ve Hedef fiyat

Açıklanan finansalları olumlu değerlendirmek mümkün. Beklenti üzeri net kar gelmesi hisse için pozitif. Ayrıca RUP yatırımına rağmen kapasite kullanım oranının artması, satış hacmindeki yükseliş olumlu. Nakitleri sayesinde yüksek finansman geliri sağlaması, bir tür sigorta görevi görmekte. RUP yatırımının FAVÖK üzerindeki baskısının sona ermesi ile yılın ikinci yarısında daha güçlü sonuçlar açıklayacaktır. Buna karşılık 2023 yılının ikinci yarısında ürün marjları oldukça yüksek seyretmişti. Bu yıl ise marjlarda düşüş bekleniyor. Bu taraf karlılığı bir miktar baskı altına alabilir. Ancak stok etkisi, finansman geliri ve satış hacmi açısından dengelenebilir. Resesyonun hissedilmesi ve petrol fiyatlarındaki düşüş de orta vadede negatif tarafa yazılabilir. Burada ham petrol farkı etkili olacak.

İNA Modelimize göre TUPRS için 228TL 12 aylık hedef fiyatımız bulunuyor. Son kapanışa göre %48 yükseliş potansiyeline işaret etmekte. Hissenin mevcut seviyeleri orta ve uzun vadeli yatırım için cazip seviyeler olmakla birlikte, piyasadaki zayıf seyir nedeni ile teknik olarak 140TL bölgesine gerileme riski olabilir. Bu seviyeler hem yukarı potansiyelin artması hem de temettü veriminin artması nedeni ile çok daha cazip seviyeler olabilir. Şirket son kapanışa göre 240,948 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 6.36x F/K (sektör 7.39x), 3.39x FD/FAVÖK (sektör 3.89x) ve 1.27x PD/DD (sektör1.21x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor.

TUPRS Özet Gelir Tablosu

KENDİNİZİ EĞİTİN. BORSA İÇİN EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Bilgi için görseli tıklayabilirsiniz.

Borfin Eğitimlerim için Görsele tıklayınız

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir