VESTL 2018/06 Bilanço ve Şirket Değerlendirmesi

Vestel Elektronik (VESTL) 2Ç18 döneminde 128.7 milyon TL ile oldukça iyi bir kar elde etti. Şirket ilk çeyrekte 29.8 milyon TL zarar etmişti. Bu sonuçla birlikte 2018 yılının ilk yarısını 98.8 milyon TL net kar ile kapadı.

Şirket’in net kar rakamı geçen yıla göre %25 düştü. Ancak satış gelirlerinde %29 büyüme ve FAVÖK rakamında ise %111 artış var. Yani operasyonel performans aslında iyi gidiyor. Ancak ticari işlemlerden kaynaklanan kur farkı giderlerinin yüksek olması net kardaki düşüşte etkili.

masanotları

 

Şirket satışlarının %61’ini ihraç ediyor. Yurtiçi satışlar %7.5 artmış. Yurtdışı satışlar ise %40 büyümüş. Bunda dolar kurundaki artışı etkiside var. Ancak dolar bazında ihracat 924 milyon $’dan 1 milyar 164 milyon $ seviyesine %26 oranında artış göstermiş. İhracat performansı özellikle Avrupa tarafında başarılı geçmiş.

Faaliyet Bilgileri

Beyaz eşya tarafında 2017 yılının ilk yarısında %80 olan kapasite kullanım oranı 2018 yılının ilk yarısında %81 olarak gerçekleşmiştir. LCD TV tarafında ise 2017 yılının ilk yarısında %67 olan kapasite kullanım oranı 2018 yılının ilk yarısında %70’e yükselmiştir.

Üretim 2018 yılının ilk altı ayında geçen yılın aynı dönemine göre toplam üretim adetlerinde %3 artış yaşanmıştır. Satışlar 2018 yılının ilk altı ayında, brüt satışlar 7.410.486 bin TL olarak gerçekleşmiş olup, bu tutarın 5.107.229 bin TL’si yurt dışı satışlardan oluşmaktadır. Toplam satışların %61’i Avrupa ülkelerine, %31’i yurt içine, %8’i ise diğer ülkelere yapılmıştır.

Satışlar adet bazında %2 gerilemiş.

Kar marjlarında ise geçen yıla göre iyileşme var. Brüt kar marjı %20.6’dan %26.1 seviyesine ulaşmış. FAVÖK marjı ise %7.9’dan %13 düzeyine çıkmış. Net kar marjında yukarıdaki nedenlerden dolayı düşüş var.

Türev Gelirleri ile Net Finansal Gelir Oluştu

Şirket yılın altı ayında net finansal gelir yazmış durumda. Geçen yıl aynı dönemde 224 milyon TL net finansal gider oluşurken, bu yıl 5 milyon TL net finansal gelir oluşmuş. Yüksek borca karşılık net finansal gelir yazmasında Türev finansal ürünlerden elde edilen finansal gelirlerin büyük etkisi var. Şirketin finansal borç yükünü bu şekilde yönetmesi oldukça pozitif. Aksi halde yüksek finansman gideri oluşacaktır.

Haziran sonu itibari ile 4 milyar TL net borç bulunuyor. Şirket’in cari oranı 0.74 ve likidite oranı ise 0.49 seviyesinde bulunuyor. Borç çevirme oranları çok iyi değil. Net Borç / Yıllık FAVÖK oranı ise 3x seviyesinde bulunuyor. Bu rasyo olumlu. Ancak şirketin işletme sermayesi açığı 3.3 milyar TL seviyesinde. Bu durumu sıkıntılı görmekteyim.

Döviz Riskinin büyük kısmı koruma altında

Döviz pozisyonu ise Haziran sonu itibari ile 119 milyon $ ve 155 milyon € döviz açığı şeklinde bulunuyor. Şirket dolar riskinin %50’sini, Euro riskinin ise %77’sini koruma altına almış bulunuyor. Ayrıca yüksek ihracat oranı doğal koruma sağlıyor.

Sonuç olarak yılın altı ayında Özkaynaklar %8.1 büyüdü ve 2 milyar 464 milyon TL oldu. Aktif büyüklüğü ise %16 büyüyerek 16 milyar TL seviyesine ulaştı. Şirket 335.4 milyon TL ödenmiş sermayeye sahip.

VESTL 2018 yılını 1 milyar 400 milyon TL FAVÖK ile tamamlayacağını tahmin ediyorum. Fd/favök çarpanı son 21 çeyrek ortalaması 4.87x seviyesinde bulunuyor. Hisse şu anda 5.30 fd/favök çarpanı ile tarihsel ortalamasının üzerinde işlem görüyor. Hisse nin mevcut değerlere göre yaklaşık olarak değerinde olabileceğini düşünüyorum.

Hisse yılbaşından bugüne %21 yükseldi. Son bir yılda ise %34 yükseliş gösterdi. Borsa endeksine rölatif olarak ise yılbaşından bu yana %48 ve son bir yıldan bu yana ise %55 daha iyi performans gösterdi.

vestl201806

Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir