Yükselen Çelik (YKSLN) 3Ç22’de 4mn TL net kâr açıkladı. Net kâr çeyreklik 94.46% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 82.42% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç22’de 1.17% olurken, önceki çeyrekte 17.45% ve geçen yıl aynı çeyrekte 13.49% olmuştu. Şirket em kötü çeyrek verilerini açıklamış görünüyor.
Emtia ve çelik fiyatlarında yaşanan düşüşe paralel olarak satış fiyatlarındaki aşağı yönlü revizenin satış gelirlerini düşürmesi, artan stok ve artan ticari alacaklara bağlı olarak finansman giderlerindeki artış, yükselen enerji maliyetlerine bağlı olarak hammadde alım maliyetlerinin artması ve global olumsuz koşullar sonucunda talepteki daralmanın fiyat baskısı yaratması, 3Ç’deki olumsuz finansal sonuçların sebepler olarak gösterilebilir.
Şirket’in 3Ç22’deki satış gelirleri yıllık %103 büyümesine karşın, önceki çeyreğe göre %17.25 daralma gösterirken 320 mn TL seviyesinde oluştu. Satış fiyatlarındaki baskı bunun nedeni olmuş görünüyor. Yine hammadde alım maliyetlerindeki yükseliş ve fiyatlardaki düşüş sonucunda brüt kar marjı yıllıkta 20 puan, önceki çeyreğe göre 26 puan geriledi ve %7.42 gibi düşük bir seviyede oluştu.
Favök aynı dönemde 12mn TL olurken, yıllık bazda 67.63% azalış gösterdi. Çeyreklik 88.88% küçüldü. Favök marjı aynı dönemde 3.85% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 28.62% , geçen yıl aynı dönemde 24.14% olmuştu.
YKSLN’nin 3Ç22’deki ihracat oranı 2.81% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 7.92% seviyesinde gerçekleşmişti.
Çeyreklik dönem olarak olumsuz sonuçlar. Bu çeyreğe ait olumlu bir gelişme ise Şirket’in Pazar payını büyütmesi olarak gösterilebilir. Gelecek çeyreklerde sektörde toparlanmalar başladığında, artan Pazar payı oldukça iyi bir avantaj sağlayacaktır.
9 Aylık Sonuçlar 2021’in üzerinde devam ediyor
Yılın ilk 9 ayında şirket 123 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 131.66% büyüdü. Bu dönemde şirket 1,082 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 172.38% artış gösterdi. FAVÖK 204 milyon TL oldu ve yıllık bazda 141.83% arttı.
Yılın ilk 9 ayında şirket 22.83% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 24.39% olmuştu. Favök marjı 18.83% seviyesinde olurken, geçen yıl 21.21% olmuştu. Net kâr marjı 11.34% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 13.33% olmuştu.
Satış gelirleri dolar bazında geçen yıl aynı döneme göre %39 artışla 68mn$ seviyesine ulaştı.
Bu dönemde satışlarda tonaj bazında %19 büyüme gösterdi ve 44.8 ton seviyesine ulaştı.
Aktif kârlılığı 16.20% olurken, geçen yıl aynı dönemde 16.77% olmuştu. Sektör ortalaması 16.48% seviyesinde bulunuyor.
Özsermaye kârlılığı 42.29% olurken, geçen yıl aynı dönemde 29.49% olmuştu. Sektör ortalaması 30.64% seviyesinde bulunuyor.
İhracat oranı 6.19% seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılının tamamında ihracat oranı 1.09% olmuştu.
Bu dönemin sonunda şirketin 529 mn TL net borcu bulunuyor. 2021 yılının sonunda şirketin 149 mn TL borcu bulunuyordu. Artan alacaklar ve artan stoklar Şirket’in borçlanma ihtiyacını arttırıyor. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 1.89x seviyesinde bulunuyor. Cari oran 1.51x ve likidite oranı ise 1.05x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 2.13x ve likidite oranı için 0.93x seviyesinde bulunuyor. Borç konusunda sıkıntı bulunmuyor.
YKSLN’nin borç kaynak oranı 66.28% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 49.72% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 44.61% seviyesinde bulunuyor.
Zayıf Nakit Akışları
Şirketin nakit değerleri 2021 yılsonuna göre 32.0 milyon TL artarak 33.8 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 286.0 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 23.2 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 341.2 milyon TL nakit girişi sağlandı. Bu dönemde nakit akışları zayıf seyretmeye devam etti. 9 aylık dönemde serbest nakit çıkışı 276mnTL ile en zayıf dönemi yaşadı.
Finansman giderlerinin net satışlara oranı 6.36% olurken, geçen yıl aynı dönemde 3.25% olmuştu. Artan finansman giderleri net kar üzerinde baskı yaratıyor.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 154.05 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 131.07 gün seviyesinde bulunuyor.
Şirket’in hazırladığı ve KAP’da yayınladığı Finansal Sonuç Bültenini mutlaka okuyunuz. Tıklayın.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Sonuç olarak YKSLN oldukça kötü bir çeyrek dönem geçirmiş. Çeyreklik bazda 50-70mnTL aralığında gelen net kar rakamı 3.7 mnTL seviyesine kadar, yine çeyreklik bazda 80-110mnTL aralığında gelen Favök rakamı 12.2 mn TL seviyesine kadar düşmüş. Ortalama olarak %10-15 net kar marjı ile çalışan Şirket 3Ç22’de %1.2 gibi düşük bir kar marjına gerilemiş. Demir-Çelik sektöründeki genel olumsuz koşullar Şirketi etkilemiş. Son çeyrek dönem için olumlu bir görünüm mevcut değil.
Bu sonuçlar kısa vadede hisse üzerinde baskı yaratabilir. Özellikle bilanço öncesindeki son bir ayda hisse yaklaşık %33 yükseliş gösterdi. Bu yükseliş sonrasında kar satışlarını görebiliriz. 10-10.50 seviyelerinde 50 ve 22 günlük ortalamalar bulunuyor. Bu seviyelere doğru geri çekilme teknik olarak mümkün olabilir.
Orta ve Uzun vadede ise Yükselen Çelik için büyümeye bağlı pozitif beklentimi koruyorum. Özellikle 2023 yılının ilk yarısında yatırımların tamamlanmasının ardından kapasitenin %100 artarak 200K ton seviyesine yükselmesi ve sektörde toparlanmaların başlaması ile birlikte ciddi bir sıçramayı getirebilir. 2022 yılında başlanan ihracat çalışmalarının 2023 yılında daha olgun noktalara ulaşması satışlardaki büyümeye ekstra destek verebilir.
Şirket son kapanışa göre 2,014 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 8.30x F/K (sektör 8.36x), 7.20x FD/FAVÖK (sektör 5.39x) ve 4.03x PD/DD (sektör1.85x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. İNA Modelimdeki son revizyonlar ışığında gelecek 12 ayı kapsayan hedef fiyatımı 12.96TL’den 12TL seviyesine aşağı yönlü revize ediyorum. Bu hedef elbette uzun vadede geçerli olmakla birlikte etkin ve normal piyasa koşullarında geçerlidir. Kısa vadede gündem, gelişmeler ve piyasalardaki yatırımcı algısı önemli olacaktır. İlerleyen çeyreklerde açıklanacak sonuçlarla hedef fiyat tekrar gözden geçirilir ve yukarı ya da aşağı yönde gerekiyorsa revizyonlar yapılır. Bir başka konu ise YKLSN işlem hacmi oldukça dar bir hisse senedi olması nedeni ile portföylerde sınırlı oranda yer verilmesi sağlıklı olacaktır.
Çocuğunuza Borsa Hesabı açın makalemi okumalısınız.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.