Şok Marketler (SOKM) 3Ç24’de beklentilerin altında 30mn TL net kâr açıkladı. Foreks Haber Analist beklenti anketinde 564mn TL 3Ç24 net kar bekleniyordu. Net kardaki ciddi sapmada, faaliyet giderlerindeki artış, finansman giderleri ve vergi gelir beklentilerindeki sapma etkili olmuş olabilir. Satışlar beklentilerin hafif üzerinde gelmiş olmasına rağmen, maliyet tarafındaki artışın güçlü sürmesi, faaliyet giderlerinin satış artış hızından fazla artması kardaki baskıda ana unsur olarak söylenebilir. SOKM aslında vergi öncesi 491 mn TL zarar açıkladı. Vergi gelirleri sayesinde 30 mnTL net kara geçti. Net kâr marjı 3Ç24’de 0.06% olurken, önceki çeyrekte 0.40% ve geçen yıl aynı çeyrekte 9.94% olmuştu. Geçen yılın düşük finansman giderleri ve yüksek parasal pozisyon kar rakamı net karın ve net kar marjının yüksek çıkmasında etkili olmuş.
Satış gelirleri 3Ç24’de beklentilerin %3 hafif üzerinde 50753mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar önceki çeyreğe göre -1.38% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 7.87% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç24’de 17.25% oldu. Önceki çeyrekte 16.91% ve geçen yıl aynı dönem 20.53% olmuştu.
Bu sonuçlara bağlı olarak Favök aynı dönemde -383mn TL olurken, beklentiler Favök tarafının 328mn TL kar yönünde olmasını işaret ediyordu
SOKM 9 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçla birlikte SOKM yılın ilk 9 ayında 210 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 96.68% küçüldü. Bu dönemde şirket 142,673 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 3.82% artış gösterdi. FAVÖK -1,656 milyon TL oldu.
Yılın ilk 9 ayında şirket 17.51% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 19.54% olmuştu. Favök marjı -1.16% seviyesinde olurken, geçen yıl 2.75% olmuştu. Net kâr marjı 0.15% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 4.60% olmuştu.
Eylül 2024 sonu itibari ile Şirketin 2,562 mn TL net borcu bulunuyor. 2023 yılının sonunda şirketin 2,841 mn TL borcu bulunuyordu. Cari oran 0.91x ve likidite oranı ise 0.28x seviyelerinde. Borç çevrime rasyoları normal. Perakende sektöründe bu rasyolar yüksek nakit döngüsü nedeni ile düşük olmaktadır.
Şirketin borç kaynak oranı 61.71% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 82.07% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 56.73% seviyesinde bulunuyor.
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 446.8 milyon TL artarak 6,170 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 13,795 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,726 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 8,588.2 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Serbest nakit akışı 9,329 mn TL seviyesinde oluştu.
Finansman giderlerinin net satışlara oranı 2.96% olurken, geçen yıl aynı dönemde 2.02% olmuştu.
Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 2.89 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise -2.96 gün seviyesinde bulunuyor.
Şok Marketler yatırımcı İlişkilerinin hazırladığı yatırımı sunumu mutlaka okumalısınız. Tıklayın.
Değerlendirme ve Yorum
Şirket son kapanışa göre 27,622 mn TL firma değerinde bulunuyor. 0.91x PD/DD (sektör2.88x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. SOKM için maliyet tarafının diğerlerine göre daha katı olduğu söylenebilir. 9 aylık dönemde ciro reel %3.8 artarken, maliyetler %6.4 artmış halde. Mağaza açılışları devam ediyor ancak maliyet artışları en az ciro artışı kadar gerçekleşiyor. MGROS bu konuda en etkili şirket olarak öne çıkıyor. Ciro artışının çok altında maliyet artışı sağlamış durumda. Diğer yandan faaliyet giderlerindeki artış aslında tüm gıda perakendecisi şirketlerde karlılığı etkileyen unsur. Aslında bu konuda en ılımlı artış %15 ile SOKM’de denilebilir. En sert artış ise %21 ile BIMAS tarafında (bu veri 6 aylık itibari ile, Bim henüz 9 aylık sonuçlarını açıklamadı.). Sonuç olarak SOKM’in için maliyet tarafını iyileştirmesi gerekli görünüyor. Bunun için ya daha yüksek ciro elde etmesi ya da Brüt kar marjının %17 yerine %22 seviyelerinde oluşması lazım. Bu durumda Şirket Esas Faaliyet Karı açıklar konuma gelecektir. Ölçek ekonomisi burada SOKM için önemli. Yeni açılan mağazaların verimliliğe katkısı, Cepte Şok uygulamasının katkılarını ilerleyen dönemde izlemekte yarar var.
Pozitif tarafta ise enflasyona karşı reel ciro artışı sağlamasının yanında güçlü 9.3 milyar TL gibi serbest nakit akışı üretmesi gösterilmeli. Bu rakam daha şimdiden piyasa değeri/SNA oranını 2.7x seviyesine çekmiş halde. Yılsonunda serbest nakit akışın daha yükselmesi ile bu oran düşebilir. Ancak bu durum tesadüf değil. Çünkü hisse yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %33 gerisinde kalmış bulunuyor. Yılbaşında bu yana hisse %18 gerilemiş durumda. Piyasa karlılıktaki olumsuz seyri fiyatlamış görünüyor.
Gıda perakendeciliği sektöründe benim beğendiğim Şirket MGROS olarak öne çıkıyor. Hem karlılık hem büyüme hem fiyatlama anlamında bir adım önde görünüyor. Ancak SOKM için Brüt kar marjında iyileşmelerin başlaması, zaten düşmüş fiyat için yeni bir hikâye yaratabilir.
Açıklanan sonuçlar ciro tarafında beklentilere paralel. Favök ve Net kar tarafında beklentilerin altında geldi. Kısa vadede baskı yaratabilir. SOKM için hedef fiyat çalışmam bulunmuyor. Bu sektörde birinci seviyede izlediğim bir şirket değil. SOKM araştırma kapsamında olan Analist hedef fiyatları 76TL ile 80TL arasında yoğunlaşıyor. Bu bilançodan sonra hedef fiyatların ne yönde revize edileceğini takip etmenizi öneririm.
KLKIM 2024/09 analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayın.
TTKOM 2024/09 Bilanço Analizimi okuyabilirsiniz. Tıklayın.
Borfin Borsa Finans Eğitim Portalında Yeni Eğitimim başladı. “Finansal Modelleme ile Portföy Oluşturma ve Yönetimi” isimli eğitimimde Stockeys Finansal Radar kullanarak belirli kriterlerle model portföy oluşturuyoruz ve son iki yılda alım satım gerçekletirerek nasıl ve düzenli bir getiri elde ettiğimizi görmekteyiz. Eğitimin içeriği ve konusu için göresele tıklayabilirsiniz. Umarım faydalı bir eğitim olur. Hayırlı olsun.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.