Turkcell (TCELL) 4Ç21’de beklentilerin çok üzerinde 1.384mnTL net kar açıkladı. Beklentiler 698mnTL seviyesindeydi. Beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamında son çeyrekte yazılan 1 milyar TL’ye yakın vergi geliri etkili oldu. Satış gelirlerindeki güçlü seyir pozitif etki yaparken, kur farkı nedeni ile oluşan yüksek finansman giderleri negatif etki yaptı. Net kar yıllık %6 büyüdü. Vergi öncesi kar ise %55 daraldı.
Satış gelirleri aynı dönemde %29 büyüdü ve 9.881mn TL seviyesinde oluştu. Beklentilere paralel gerçekleşti. Satış gelirlerindeki artışta enflasyon neden ile yapılan fiyat düzeltmeleri ve müşterileri daha yüksek pakete geçirme aksiyonları sonucu artan ARPU gelirleri oldu. Brüt satış karı yıllık 1.3 artışla %31.33 oldu. Genel olarak TCELL için normal brüt kar marjı diyebiliriz.
FAVÖK beklentilerin üzerinde 4.283mnTL olurken yıllık %30 büyüdü. Beklentiler 4.068mnTL seviyesinde idi. FAVÖK Marjı yatay seyretti ve %43.3 oldu.
TCELL 2022 Genel Sonuçları
Bu sonuçlarla birlikte Turkcell 2021 yılını %19 artışla 5.031 mnTL net kar ile kapadı. Satış gelirleri %23 büyüdü ve 34.906mn TL seviyesinde oluştu. FAVÖK %21 artışla 15.245 mnTL oldu.
Kar marjları ortalama 0.4-0.6 puan gibi sınırlı oranda düşüş gösterdi. Brüt kar marjı %30.6, FAVÖK Marjı %43.7 ve net kar marjı %14.4 oldu. Genel olarak TCELL için istikrarlı karlılık oranları korundu.
Aralık sonu itibari ile Net Borç 18.094 mn TL oldu. Net borç 2020 yılında 9 milyar TL seviyesindeydi. Net Borç / FAVÖK oranı 1.2x seviyesinde bulunuyor. Bu rakam önemli bir borç sorunu değil. Cari oran 0.8x seviyesinde bulunuyor. Bir miktar düşük görünse de, faaliyet etkinlik oranlarının hızlı olduğunu görmekteyiz. Bu durum düşük cari rasyoyu kompanse ediyor. Nakit döndürme süresi 2020 yılı sonunda 45 günden 22 güne gerilemiş durumda.
Aralık sonu itibari ile TCELL’in döviz pozisyonu ise 3.3 milyar TL döviz açığı konumunda. Son çeyrekteki kur yükselişi nedeni ile yazılan yüksek giderler bu nedenle oluştu.
TCELL nakit akışları 2021 yılında güçlü seyretti. İşletme faaliyetlerinden 21.2 milyar TL pozitif nakit akışı elde edilirken, yıl sonunda nakit değerleri 6.7 milyar TL artışla 11.8 milyar Tl’den 18.6 milyar TL seviyesine yükseldi.
TCELL 2022 Beklentileri
Şirket yatırımcılar için hazırladığı bültende, 2022 yılında yaklaşık %30 gelir büyümesi hedefliyor ve 19 Milyar TL FAVÖK bekliyor. Diğer yandan satış gelirlerinin %20-21 ‘i kadar yatırım harcaması planlanıyor.
Şirket ayrıca 12 Nisan 2022 tarihinde İstanbul’da Turkcell Yatırımcı ve Analist Günü düzenleyerek 3 yıllık hedeflerini paylaşacağını belirtti.
Değerleme ve Hedef Fiyat
TCELL için 2022 yılında satış gelirlerinin %30 artışla 45.378mnTL seviyesinde oluşmasını bekliyorum. FAVÖK rakamının ise 19.875 milyar TL olması ve FAVÖK Marjının %43.8 seviyesinde oluşmasını öngörmekteyim.
Hisse 7.9x fk ve 1.8x pddd gibi oldukça cazip fiyatlarda işlem görüyor.
İNA Modelime göre TCELL için 24.27TL olan hedef fiyatımı son revizyonlarla birlikte 28.43TL seviyesine revize ediyorum. Son borsa kapanışı olan 18.17TL fiyata göre %56 kazandırma potansiyeli bulunuyor. Yıl içerisindeki gelişmelere bağlı olarak hedef fiyat tekrar gözden geçirilecektir.
Ana Hikaye
Şirket karlılık bakımından oldukça istikrarlı bir yapıya sahip. Diğer yandan Özsermaye karlılığının istikrarlı bir şekilde yükseliyor olması pozitif bir durum. Ancak fiyat üzerinde asıl hikaye yaratacak önemli faktörün kar marjı yüksek alanlar olan 3 ana odak noktasından elde edilen gelirlerin toplam gelir içerisindeki payının artması olacak. Bilindiği gibi TCELL kendisine üç stratejik büyüme alanı belirlemişti. Bunlardan ilki digital servisler olan TV+, read ve Bip. İkincisi Digital İş Çözümleri olan çoklu bulut servisi, digital imza, digital arşiv gibi alanlar. Üçüncü strateijk odak noktası Techfin olan Paycell. Bu üç odak noktasının toplam ciro içindeki payları ilerleyen yıllarda arttıkça TCELL’in %43-44 seviyesine sıkışmış FAVÖK Marjının daha üst seviyelere çıkması ve ilave değer yaratması beklenir. Turkcell yatırımcısı için en büyük hikaye bu olacak görünüyor. Ancak uzun vadede.
TKNSA 2021/12 Analizimi okuyabilirsiniz.
HEKTS 2021/12 Analizimi okuyabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.