VESBE 2020/06 Bilanço Analizi ve Değerleme

Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç20de 215.3 milyon TL net kar açıkladı. Şirket’in net karı geçen yıl aynı döneme göre %8 geriledi. Buna karşın satış gelirleri aynı dönemde %5 artarken, FAVÖK %7 yükseldi. Net kardaki düşüşte vergi giderleri etkili olmuş görünüyor.

masanotları

Satışlar Güçlü

VESBE 2Ç20 döneminde satışlarını %5 arttırmayı başarmış. Covid-19’un en etkili olduğu dönem olmasına karşın satışlardaki bu sınırlı gerileme oldukça pozitif. Bunda yurtiçi satışlardaki artışın ve Haziran döneminden sonra Avrupa’ daki talep koşullarının dengeye gelmesinin etkisi olmuş. Ayrıca %75 ihracat yapan Şirket için EURTRY kurundaki artışta ciroya TL bazında destek sağladı.

2020 yılının ilk yarısında satış gelirleri %10 artışla 3.510 milyon TL oldu. Aynı dönemde üretim adet bazında %7, satış adet bazında %2 azaldı.

VESBE bu dönemde 349 milyon € ihracat gerçekleştirdi. 2019 yılı tamamında 840 milyon € ihracat gerçekleştirmişti. 6 aylık dönemde ithalat 135 milyon $ olmuş. Başka deyişle EURUSD paritesinin yükselmesi Şirket için pozitif.

2020 6 aylık Dönem

Sonuç olarak VESBE yılın ilk yarısında net karını %11 arttırdı ve 350.7 milyon TL oldu. FAVÖK karı ise %21 artışla 571 milyon TL oldu.

2010 yılından bu yana en yüksek FAVÖK Marjı

Kar marjlarına bakıldığında 2Ç20’de geçen yıl aynı döneme göre yatay seyir var. Brüt kar marjı %16.4 olurken, FAVÖ marjı %17.3 seviyesinde oluştu. 2020 yılının ilk yarısında ise FAVÖK Marjı 2 puan artışla %16.3 oldu. Geçen yıla göre karlılık artmış. Böylesi zor bir dönem için oldukça pozitif bir sonuç. Aynı zamanda VESBE 2010 yılından bu yana en yüksek FAVÖK Marjına ulaşmış görünüyor.

vesbe marjlar

Güçlü Nakit Akışı

Haziran sonu itibari ile 671 milyon TL net borç var. Net borç / FAVÖ oranı 0.7x ile oldukça düşük seviyede. Cari oran 1.16x ile ideal bir noktada. VESBE için borç sorununda bahsetmek yanlış olur. Öyleki Şirket altı aylık dönemde güçlü nakit akışlarına sahip olurken ve net borç ödeyicisi olmuş. Borç ödemesi ve temettü çıkışına rağmen hazır değerlerini 75 milyon TL arttırmayı başarmış. Zor bir dönemde pozitif nakit akışına sahip olması ve net borç ödeyicisi olmasına rağmen nakitlerini artırabilmesi başarılı bir performans.

VESBE’nin Haziran sonunda 125 milyon $ döviz açığı ve 2.5 milyon € döviz fazlası var. Şirket döviz açığının %48’ini hedge ediyor. Ayrıca %75 ihracat oranı ile doğal hedge özelliğine sahip. Döviz riski yüksek değil.

VESBE Faaliyet raporu için tıklayabilirsiniz.

Değerleme ve Hedef fiyat

VESBE yıllık 1.200 milyon $ ciro çizgisini koruyor. 2020 yılı içinde aynı performansla yılı tamamlamasını bekliyorum. Buna göre VESBE için 2020 yılında 7.343 milyon TL satış geliri, 1.222 milyon TL FAVÖK ve 771.7 milyon TL net kar bekliyorum.

Yukarıdaki beklentilere paralel olarak f/k, fd/favök ve fd/satış çarpan analizine göre VESBE için 12 aylık dönemi kapsayan hedef değerimi 32.30TL hesaplıyorum. Borsa kapanışı olan 27.60TL fiyata göre %17 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

Piyasa VESBE’nin başarılı performansını görmüş ve hisse yılbaşından bu yana %31 yükselmiş. Ancak normalleşme ile birlikte Avrupa talebinin yükselmesi, EURUSD paritesinin artması Şirket’in kar marjlarını olumlu etkilemeye devam edecek görünüyor. Orta ve uzun vadede pozitif görüşümü koruyorum.

Teknik Yorum

Teknik olarak 27.55 desteği üzerinde tutunup tutunamadığını izlemekte fayda var. Bunu gördükten sonra harekete geçmek en doğrusu olacaktır. 27.55 desteği üzerinde tutunamazsa geri çekilme devam edebilir bu durum ise alım için fırsat yaratacaktır. Buna karşın 27.55 seviyesi üzerinde tutunmayı başarırsa yukarı hareket hedef fiyatımıza doğru sürebilir.

OTKAR 2020/06 Bilanço Analizi ve Değerleme için tıklayınız. 

vesbe 2020/06
VESBE Özet Gelir Tablosu

Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir