VESBE 2021/06 Bilanço Analizi

Vestel Beyaz Eşya (VESBE) Cuma günü oldukça güçlü 2Ç21 finansallarını açıkladı. Şirket 2Ç21’de 516 milyon TL net kar açıklarken, kar rakamı yıllık %140, çeyreklik %66 artış gösterdi. Bu performansta en büyük etki kur etkisi ve güçlü talep ile birlikte %143 artan ihracat gelirlerinin öncülüğünde güçlü satış performansından oluştu.

masanotları

Aynı dönemde satış gelirleri yıllık %128, çeyreklik %47 artışla 4.375 milyon TL seviyesinde oluşurken, yurtiçi satışlar %94, yurtdışı satışlar %143 büyüdü. Özellikle Avrupa tarafında güçlü talebin devam etmesi ve içeride yüksek kur etkisi bu performansta etkili olmuş görünüyor. Brüt kar marjı %16 seviyelerinde hem yıllık hem çeyreklik yatay kaldı.

FAVÖK yıllık %107 ve çeyreklik %41 artışla 687.5 milyon TL olurken, FAVÖK marjı %15.6 ile yatay seyrini korudu.

6 Aylık Sonuçlar Sektör

VESBE faaliyet raporundaki bilgilere göre yurtiçi beyaz eşya satışları 2Ç21’de %16 büyüdü (2Ç20: -%1.2, 1Ç21: %40 büyüme). Perakende satışlar ise Ocak Mayıs döneminde %3.7 artış gösterdi. Perakende satışların daha yavaş olmasında azalan konut satışlarının etkisi gösterilmiş.

Yurtdışı tarafında ise Batı Avrupa pazarı yılın 6 aylık döneminde %16 ve Doğu Avrupada yine çift haneli büyüme gerçekleşti. Türkiye beyaz eşya ihracatı 2Ç21’de %74 artış gösterdi (2Ç20: -%29, 1Ç21: %26). Yılın ilk yarısında pazarın ihracat büyümesi %47 oldu.

VESBE 6 Aylık Sonuçlar

VESBE bu sonuçlarla yılın ilk yarısını yıllık %109 artış 7.344 milyon TL ciro ile kapatırken, FAVÖK %106 artışla 1.176 milyon TL ve net kar %136 artışla 827.2 milyon TL seviyesinde oluştu. Şirket yılın ilk yarısında %16.25 Brüt Kar Marjı, %16 FAVÖK Marjı ve %11 net kar marjı ile çalıştı. Kar marjları yıllık bazda yatay seyretti.

VESBE FAVÖK Marjı %

Aynı dönemde adet bazında Şirket’in üretimi %48, satışları %41 büyüdü. İhracat oranı %76 olurken, satışların %56’sı Avrupa, %24’ü yurtiçi ve %21’i diğer ülkelere yapıldı. Satış ve karlılık bakımından oldukça güçlü sonuçlar. Yılın ilk yarısında ihracat € bazında 551 milyon € seviyesinde oluştu. 2020 yılı toplamda 852 milyon € ihracat oluşmuştu. VESBE bu dönemde %92 kapasite ile çalıştı (2020 6A: %64).

Haziran itibari ile VESBE’nin 45 milyon $ döviz fazlası ve 186 milyon € döviz açığı bulunuyor. Şirket döviz kuru riskini hedge ederken güçlü ihracat geliri sayesinde doğal bir koruma sağlıyor. Cari oran 1.25x ve likidite oranı 0.95x ile ideal seviyede. Net borç / FAVÖK oranı ise 0.5x ile oldukça düşük seviyede. Borçluluk ve borç çevirme oranları oldukça sağlıklı.

VESBE satışları $ bazında 1.734 milyon $ ile yıllık bazda büyümeye devam ediyor. Grafikten görebilirsiniz.

VESBE dolar bazında yıllık satış rakamları (milyon $)

Yatırımlarla Kapasite artacak

Şirket yeni yatırımlarının ardından Mart ayı sonu itibari ile toplam kapasitesi 12.500 bin adetten 13.250 bin adete yükseldi. Şirket 31 Aralık 2020 tarihinde yeni bir 3 yıllık yatırım programı açıkladı. Buna göre Manisa Vestel City’de gerçekleşecek 160 milyon € yatırımla, üç yılın sonunda kapasitenin %52 artması planlanıyor. Başka deyişle 2023 sonunda toplam kapasite 19.000 bin adete yükselecek.

VESBE Faaliyet Raporu için tıklayınız.

Temettü Şirketi

VESBE tam bir temettü şirketi. Yaklaşık 15 yıldır Borsa’da işlem gören Şirket bu dönem içerisinde sadece 2012 ve 2013 yıllarında temettü ödemedi. Bunun dışında diğer yıllarda her zaman temettü ödedi ve ortalama temettü verimi yaklaşık %7-8 seviyelerinde gerçekleşti.

Şirket bu yıl hisse başı net 1.1929TL olarak üç taksitte temettü ödedi. Ödemeler 31 Mayıs, 30 Haziran ve 30 Temmuz tarihlerinde gerçekleşti.

Ayrıca VESBE Yatırımcı İlişkilerine tekrar sesleniyorum. Her çeyrekte güzel bir yatırımcı sunumu hazırlama zamanı gelmedi mi sizce. Bu şirket bunu hak ediyor. Bu önerimi ciddiye alın.

2021 Beklentilerim ve Hedef Fiyat

VESBE için 2021 yılı beklentilerimi koruyorum. Şirket için %48 artışla yaklaşık 14-15 milyar TL arasında bir ciro bekliyorum. FAVÖK rakamında %33 büyüme ile 2.4 milyar TL ve net karın %30 artışla 1.7 milyar TL seviyesinde oluşmasında bekliyorum.

Sonuçları olumlu buluyorum. Özellikle güçlü yurtdışı talep, yüksek ihracat kaslarının olması Şirket için büyük avantaj. Diğer yandan 2023 yılında itibaren yeni kapasitenin devreye alınması VESBE için büyüme beklentilerini güçlü tutuyor. Temettü şirketi olması ise cazip kılan diğer bir etmen.

Vestel Beyaz Eşya’nın piyasa çarpanları tarihsel seviyelerine göre oldukça normal seviyelerde. VESBE için 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımı temettü düzeltmesi ile 53.22TL seviyesinde koruyorum. Son borsa kapanışı olan 46.50TL seviyesine göre 14 gibi sınırlı bir yükseliş potansiyeli mevcut.

VESBE için tarihsel fd/favök çarpan grafiğini aşağıda görebiliriz. Gördüğünüz gibi tarihsel ortalamalarına paralel bir fiyatlama bulunuyor.

VESBE Özet Gelir Tablosu
VESBE Tarihi Fiyat/Kazanç Grafiği
VESBE Tarihi firma Değeri / FAVÖK Grafiği

OTKAR 2021/06 Analizimide okuyabilirsiniz.

TOASO 2021/06 Analizimide okuyabilirsiniz.

VESBE 2021/03 analizime göz atabilirsiniz.

 YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir